中石化打響油氣改革第一槍后，電改也將提速。

記者從昨日召開(kāi)的中電聯(lián)2014年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與電力發(fā)展分析預(yù)測(cè)會(huì)上獲悉，目前國(guó)家能源局關(guān)于電力體制改革的初步方案已經(jīng)形成，從售電側(cè)的改革起步可能性較大，包括引入民營(yíng)資本介入售電側(cè)，形成多元化售電市場(chǎng)。

有消息人士進(jìn)一步透露，兩會(huì)后，電改方案有望出臺(tái)。

深圳能源：垃圾發(fā)電異地?cái)U(kuò)張?jiān)傧乱怀恰?/strong>

事件概述：公司發(fā)布公告，董事會(huì)決議公告通過(guò)了以下兩個(gè)議案：1、《關(guān)于協(xié)議收購(gòu)龍巖新東陽(yáng)環(huán)保凈化有限公司85.861%股權(quán)的議案》；2、《關(guān)于投資邳州太陽(yáng)能發(fā)電二期2萬(wàn)千瓦項(xiàng)目的議案》。

新能源比重進(jìn)一步增加；垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)異地?cái)U(kuò)張?jiān)傧乱怀恰Ｚ萏?yáng)能發(fā)電二期項(xiàng)目的建設(shè)將利用一期電網(wǎng)接入系統(tǒng)，進(jìn)一步提升公司清潔能源比重，增符合公司的發(fā)展規(guī)劃；新東陽(yáng)環(huán)保2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)197.8萬(wàn)元，其核心資產(chǎn)為按照2臺(tái)300噸/日建設(shè)的爐排式垃圾焚燒發(fā)電機(jī)組(單爐實(shí)際處理能力約為350噸/日)；新東陽(yáng)環(huán)保的股權(quán)收購(gòu)，短期對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較為有限，但對(duì)公司進(jìn)入龍巖以及福建市場(chǎng)具有戰(zhàn)略意義，公司垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)異地?cái)U(kuò)展邁開(kāi)重要一步。

垃圾焚燒是解決“垃圾圍城”的重要方向，十二五公司垃圾處理能力增長(zhǎng)132%。垃圾焚燒的減量效果最明顯、無(wú)害化最徹底、且焚燒熱量可以有效利用，是垃圾處理的重要方向，我國(guó)政府先后出臺(tái)了一系列政策法規(guī)給予支持。按照十二五規(guī)劃，到2015年全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力30.72萬(wàn)噸/日，較2010年增長(zhǎng)243%，占無(wú)害化處理總能力的35%以上，東部地區(qū)占比達(dá)到48%以上。公司目前已日處理垃圾能力6450噸，市場(chǎng)占有率4%，處理能力全國(guó)排名第9位。未來(lái)隨著東部垃圾發(fā)電廠(5000噸/日)、南山二期(800噸/日)以及寶安三期(2000噸/日)等項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司垃圾處理能力也將增長(zhǎng)超過(guò)120%達(dá)到14950噸/日。

布局新能源，十二五末新能源裝機(jī)規(guī)模較目前增長(zhǎng)90%。2012年底公司建成投產(chǎn)江蘇邳州3萬(wàn)千瓦光伏電站一期項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了太陽(yáng)能發(fā)電零的突破。該項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)1.3元/度，盈利能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)超過(guò)1000萬(wàn)元。目前公司環(huán)保新能源項(xiàng)目投運(yùn)裝機(jī)47萬(wàn)千瓦，占公司全部裝機(jī)的7.5%。新能源是公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向，公司將通過(guò)內(nèi)生和外延收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)新能源裝機(jī)容量的不斷增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2015年，在不考慮收購(gòu)的情況下，公司環(huán)保新能源裝機(jī)將達(dá)到91萬(wàn)千瓦，較目前增長(zhǎng)超過(guò)90%。

公司裝機(jī)穩(wěn)步提升，2016年較目前增長(zhǎng)90%。公司目前裝機(jī)容量630萬(wàn)千瓦。隨著濱海電廠(2*100萬(wàn)千瓦)、東部電廠二期(3*39萬(wàn)千瓦)以及環(huán)保新能源機(jī)組的逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2015年公司裝機(jī)容量達(dá)887萬(wàn)千瓦，較目前增長(zhǎng)40%以上；公司現(xiàn)有項(xiàng)目總裝機(jī)1215萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)將于2016年前后逐步投產(chǎn)，較2012年增長(zhǎng)90%以上。

穗恒運(yùn)：?jiǎn)渭臼杖牒陀黠@好轉(zhuǎn)，繼續(xù)關(guān)注房產(chǎn)業(yè)務(wù)。

三季度收入負(fù)增長(zhǎng)明顯收窄，利潤(rùn)增速大幅提升。三季度公司營(yíng)業(yè)收入7.53億元，同比下降0.46%，下降幅度較前兩個(gè)季度有明顯收窄，我們認(rèn)為主要是受水電沖擊減小及迎峰度夏持續(xù)高溫天氣帶來(lái)的用電需求增長(zhǎng)所致。三季度歸屬母公司凈利潤(rùn)1.03億元，同比大幅增長(zhǎng)71.61%，較二季度有大幅提升。

盈利水平再上新臺(tái)階，或達(dá)到2013年頂峰。1-9月公司毛利率和凈利潤(rùn)率分別為29.47%和12%，同比分別上漲6.2和3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上半年也略有提升。季度上看，三季度毛利率已經(jīng)升至32.3%，凈利潤(rùn)率也達(dá)13.4%，環(huán)比二季度分別上漲3.4和1.2個(gè)百分點(diǎn)。盈利水水平再上新臺(tái)階，主要仍受益于燃煤成本的進(jìn)一步下跌，隨著10月份燃煤價(jià)格的企穩(wěn)反彈及電價(jià)下調(diào)影響，三季度將是全年盈利的頂峰時(shí)期，四季度或有較大回落。

費(fèi)用不斷下降，負(fù)債率略有上升。前三季度管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)3.1%和-10.81%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降較快，帶動(dòng)整體費(fèi)用不斷下行。由于發(fā)行中期票據(jù)和新增借款，使得負(fù)責(zé)率略上升1個(gè)百分點(diǎn)至70.24%。

投資收益三季度有回暖，年前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入有望部分確認(rèn)。1-9月投資凈收益大幅下降46.7%，主要受參股廣州證券的收益下滑所致，不過(guò)這主要受上半年拖累，三季度投資凈收益同比大增272.34%，環(huán)比也有大幅提升，繼續(xù)回暖值得期待。公司預(yù)售款項(xiàng)在報(bào)告期內(nèi)已高達(dá)22.64億元，環(huán)比再增加6.87億元。房地產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在年前有望確認(rèn)部分收入，2014年將是業(yè)績(jī)集中釋放期。

電價(jià)下調(diào)影響對(duì)業(yè)績(jī)有限。上網(wǎng)電價(jià)平均下調(diào)1.7分/千瓦時(shí)，下調(diào)幅度3.2%，對(duì)13年?duì)I收影響不到1%，對(duì)14年影響2.5%左右，影響有限。

韶能股份：大洑潭股權(quán)收購(gòu)與進(jìn)軍生物質(zhì)發(fā)電為未來(lái)盈利拓寬道路

韶能股份今日公布業(yè)績(jī)預(yù)告：2013年歸屬股東凈利潤(rùn)2.06億-2.2億元，同比增長(zhǎng)50.4%-60.62%，基本每股收益為0.2元-0.21元。公司去年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，高速增長(zhǎng)主因是水電來(lái)水情況較好，水電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)。

水電業(yè)務(wù)是韶能股份盈利的基礎(chǔ)。2013年4月和10月韶關(guān)市物價(jià)局兩次上調(diào)部分水電站上網(wǎng)電價(jià)。我們測(cè)算兩次調(diào)價(jià)對(duì)公司凈利潤(rùn)的累計(jì)影響將近800萬(wàn)元，僅調(diào)價(jià)一項(xiàng)就增厚公司EPS0.07元。2013年水電出力豐沛，公司水電業(yè)務(wù)充分享受到價(jià)量齊升。

收購(gòu)大洑潭股權(quán)進(jìn)一步助力利潤(rùn)增長(zhǎng)。大洑潭公司設(shè)立于2003年，2004年起韶能股份通過(guò)三次增資使股權(quán)比例增加至65%。2013年底，韶能通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式以3.88億元(含手續(xù)費(fèi))競(jìng)得大洑潭公司另外35%股權(quán)從而達(dá)到完全控股。大洑潭電站是韶能股份體內(nèi)最為優(yōu)質(zhì)的電力資產(chǎn)，該電站裝機(jī)容量為20萬(wàn)千瓦，5臺(tái)機(jī)組，2013年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為2.59億元，凈利潤(rùn)為7982萬(wàn)元，所有者權(quán)益達(dá)到4.38億元。購(gòu)入大洑潭電站剩余股權(quán)對(duì)公司夯實(shí)水電業(yè)務(wù)，增加水電收益起到關(guān)鍵作用。收購(gòu)此部分股權(quán)對(duì)應(yīng)的新增凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)13%，EPS增厚約0.03元。

長(zhǎng)源電力：發(fā)電量增長(zhǎng)較快，三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。

三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。2013年前三季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.64億元，同比增長(zhǎng)7.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.41億元，同比增長(zhǎng)670.73%；Q1-Q3公司EPS分別為0.24、0.18以及0.56元。公司第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，略超我們的預(yù)期，而發(fā)電量明顯好轉(zhuǎn)、燃料成本下行是公司三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。

Q3發(fā)電量明顯好轉(zhuǎn)。2013年Q1-Q3公司發(fā)電量為44.88、36.76以及50.87億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng)-11.6%、10.11%以及21.67%。公司三季度發(fā)電量之所以增長(zhǎng)較快，一方面是因?yàn)槿胂囊詠?lái)湖北用電量增速迅猛提升：2013年1-6月湖北用電量增速僅為2.98%，而7-9月湖北單月用電量增速分別為12.32%、22.04%、14.11%。另一方面則是因?yàn)橥诤彼姲l(fā)電量下滑幅度較大：7-9月湖北單月水電發(fā)電量增速分別為-1.92%、-13.39%以及-25.11%。

三季度毛利率大幅提升。2013年Q1-Q3公司單季度毛利率依次為19.43%、19.16%以及25.93%，即Q3毛利率環(huán)比Q2提升6.77個(gè)百分點(diǎn)，Q3毛利率提升主要系燃料成本快速下行所致，而三季度到廠煤價(jià)的快速下行，主要源于市場(chǎng)煤價(jià)在這一期間降幅較大。

財(cái)務(wù)費(fèi)用下降較快。前三季度公司管理費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率與上年同期基本持平。值得注意的是，前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為3.8億元，同比減少1.1億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為6.59%，同比下降2.56個(gè)百分點(diǎn)。公司在上年加大貸款償還力度以及在本年成功發(fā)行短期融資券均對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降有所貢獻(xiàn)。

維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。Q4公司業(yè)績(jī)將大幅回落：1)上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)1.98元/千瓦時(shí)，自今年9月25日?qǐng)?zhí)行；2)公司拆除小機(jī)組造成的損失將在四季度確認(rèn)3.8億元左右；3)公司將安排多臺(tái)機(jī)組于四季度檢修；綜合考慮以上因素，我們預(yù)計(jì)2013-2014年公司EPS分別為0.49元和0.82元。(長(zhǎng)江證券[0.46%資金研報(bào)])

上海能源：四季度環(huán)比改善但全年大幅下滑難逆轉(zhuǎn)。

商品煤產(chǎn)量小福增長(zhǎng)，但煤價(jià)下跌使利潤(rùn)大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)公司商品煤產(chǎn)量604萬(wàn)噸，同比小幅增加8.05%，其中三季度單季生產(chǎn)商品煤200萬(wàn)噸，環(huán)比二季度208萬(wàn)噸小幅減少。商品煤量增加情況下，公司三季度凈利潤(rùn)下滑近72%，主要由于煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)低迷，導(dǎo)致公司累計(jì)利潤(rùn)總額與上年同期相比有較大幅度下降。

三季度單季公司EPS僅-0.01元，若扣除少數(shù)股東損益則單季EPS僅為-0.03元，可見(jiàn)三季度公司虧損較為嚴(yán)重。

孔莊礦擴(kuò)建產(chǎn)能已投產(chǎn)，未來(lái)本部增量有限?？浊f礦三期改擴(kuò)建項(xiàng)目總投資53,173萬(wàn)元，礦井設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力由105萬(wàn)噸/年擴(kuò)建到180萬(wàn)噸/年。截止二季度末，累計(jì)完成投資54,697.65萬(wàn)元，該項(xiàng)目已于2012年10月預(yù)轉(zhuǎn)資，現(xiàn)正在辦理竣工驗(yàn)收手續(xù)。我們預(yù)計(jì)孔莊礦技改完成后，未來(lái)公司本部增量有限，總產(chǎn)能將維持在925萬(wàn)噸。

新疆項(xiàng)目進(jìn)展較慢，預(yù)計(jì)106煤礦將快于葦子溝煤礦。公司所屬位于白楊河礦區(qū)的新疆生產(chǎn)基地，包括106煤礦和葦子溝煤礦，兩座煤礦改擴(kuò)建項(xiàng)目完成后，將形成480萬(wàn)噸/年的煤炭產(chǎn)能。新疆兩個(gè)新建礦井建設(shè)進(jìn)度較慢，其中葦子溝截至2013上半年完成投資20.3%；106煤礦截至2013上半年完成投資72%。我們預(yù)計(jì)106煤礦將快于葦子溝煤礦建成投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2013年投產(chǎn)難度較大。另外，公司兼并重組整合山西陽(yáng)泉盂縣玉泉煤業(yè)有限公司等項(xiàng)目實(shí)施后，將進(jìn)一步增加公司煤炭生產(chǎn)能力。

山西玉泉煤業(yè)：股權(quán)糾紛初步解決，進(jìn)展緩慢。報(bào)告期內(nèi)玉泉煤業(yè)股權(quán)問(wèn)題初步解決，確定上海能源以現(xiàn)金先收購(gòu)玉泉煤業(yè)公司70%股權(quán)；然后全體股東對(duì)玉泉煤業(yè)公司同比例增資的方式，增資后玉泉煤業(yè)公司注冊(cè)資本由1,000萬(wàn)元增加至20,000萬(wàn)元。股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊?，股東李?lèi)?ài)拴和李炳忠退出玉泉煤業(yè)公司，公司持有玉泉煤業(yè)公司70%股權(quán)，鑫磊電石公司持有玉泉煤業(yè)公司30%股權(quán)。

發(fā)展瓶頸仍在，短期難有突破。公司三季度業(yè)績(jī)將是全年低點(diǎn)。四季度以來(lái)，動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)，有小幅回升勢(shì)頭。但公司全年業(yè)績(jī)大幅下滑將難以逆轉(zhuǎn)。公司目前幾個(gè)在建項(xiàng)目進(jìn)展均較緩慢，且鋁業(yè)務(wù)板塊也受到鋁價(jià)持續(xù)下行影響難有改善。我們預(yù)計(jì)公司2013年EPS0.37元，維持中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元。(中信建投[-2.41%])

大唐發(fā)電：煤制氣價(jià)格落定引領(lǐng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)

克旗煤制氣初期結(jié)算價(jià)為2.75元/立方，時(shí)間點(diǎn)和價(jià)格超市場(chǎng)預(yù)期，正常滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行后，按照2.75元結(jié)算價(jià)格，每方凈利潤(rùn)或在0.7-0.8元。我們假定2014年電價(jià)與現(xiàn)在持平，預(yù)計(jì)2013-2016年EPS為0.37/0.46/0.66/0.71元，公司是電力板塊為數(shù)不多的三年業(yè)績(jī)有望翻倍標(biāo)的，合理股價(jià)6-7元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

供氣量：試運(yùn)期為供氣開(kāi)始曰120天，遞增期的第一系列、第二系列的年合同量分別為12億立方米/年、25億立方米/年，高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)期的年合同量為40億立方米/年。通過(guò)“陜京四線煤制天然氣專(zhuān)供管道”從河北省灤平縣巴克什營(yíng)計(jì)量站接收煤制天然氣并輸送給北京市的用戶(hù)。

廣州發(fā)展：各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，回購(gòu)股份彰顯信心

公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，回購(gòu)股份彰顯業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心。集團(tuán)整體上市后，公司形成了電力、燃?xì)狻⒚禾咳髽I(yè)務(wù)互為支撐、協(xié)同發(fā)展的格局，建立起統(tǒng)一的資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)和管理體制。而珠三角地區(qū)對(duì)能源的剛性需求則為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。此次回購(gòu)股份最高不超過(guò)2億股，占公司總股本的7.2g%，彰顯公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心。

電力業(yè)務(wù)受益于煤價(jià)下降和新機(jī)組投產(chǎn)。公司參控股電廠包括珠電、東電、珠江LNG電廠、恒益電廠、中電荔新等，權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)422.6萬(wàn)千瓦。2013年公司累計(jì)權(quán)益上網(wǎng)電量100.66億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.52%。受益于煤價(jià)下跌，公司電力業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。新建機(jī)組方面，貴州都勻電廠2x60萬(wàn)千瓦機(jī)組目前也已投產(chǎn)。此外，公司積極推進(jìn)百萬(wàn)機(jī)組、珠江LNG二期、肇慶電廠等項(xiàng)目，同時(shí)大力推進(jìn)一批分布式能源站，預(yù)計(jì)電力業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

珠三角燃?xì)庑枨罂焖僭鲩L(zhǎng)，公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)成新增長(zhǎng)點(diǎn)。珠三角地區(qū)天然氣消費(fèi)的發(fā)展仍較為滯后。公司在廣州天然氣高壓管網(wǎng)建設(shè)、天然氣運(yùn)營(yíng)等方面具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)。隨著西氣東輸二線、珠海LNG一期項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司氣源供給將得到有效保障。2013年公司管道燃?xì)怃N(xiāo)售量9.08億立方米，同比增長(zhǎng)19.3g%，其中工業(yè)用戶(hù)銷(xiāo)售量增長(zhǎng)68.g%。隨著城市控煤力度加大，公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將迎來(lái)放量增長(zhǎng)。

協(xié)同優(yōu)勢(shì)助力公司燃料業(yè)務(wù)穿越周期。2013年公司市場(chǎng)煤銷(xiāo)售915.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.58%。公司擁有煤礦資源、船隊(duì)、港口和煤場(chǎng)，具備煤炭業(yè)務(wù)資源開(kāi)發(fā)、運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)、銷(xiāo)售一體化產(chǎn)業(yè)鏈，并與公司電力業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)。未來(lái)隨著珠電7萬(wàn)噸煤碼頭擴(kuò)建、煤場(chǎng)環(huán)保技改、南沙油庫(kù)二期等項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司配套轉(zhuǎn)運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)能力將進(jìn)一步提升，為電力、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)發(fā)展提供支持。