2014核心芯片國(guó)產(chǎn)化 IC廠商嶄露頭角
[導(dǎo)讀]同方國(guó)芯公司（以下簡(jiǎn)稱：公司）作為國(guó)內(nèi)智能卡芯片廠商第一梯隊(duì)成員,手中既有類似二代身份證芯片的現(xiàn)金流業(yè)務(wù),也有即將爆發(fā)的金融IC卡及移動(dòng)支付產(chǎn)品儲(chǔ)備,在核心芯片國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)下,公司將穩(wěn)步受益。另外國(guó)微電子作
同方國(guó)芯公司（以下簡(jiǎn)稱：公司）作為國(guó)內(nèi)智能卡芯片廠商第一梯隊(duì)成員,手中既有類似二代身份證芯片的現(xiàn)金流業(yè)務(wù),也有即將爆發(fā)的金融IC卡及移動(dòng)支付產(chǎn)品儲(chǔ)備,在核心芯片國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)下,公司將穩(wěn)步受益。另外國(guó)微電子作為軍品特種元器件行業(yè)龍頭企業(yè)也有望穩(wěn)步受益于軍隊(duì)信息化建設(shè)。公司后續(xù)仍會(huì)考慮進(jìn)行一系列的收購(gòu)快速進(jìn)入其他集成電路產(chǎn)業(yè)。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為1.18元、1.59元及2.08元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為36x、27x及21x。
投資要點(diǎn)
公司一季度營(yíng)收凈利潤(rùn)同比均雙位數(shù)增長(zhǎng):公司一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.5%,歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.0%,扣非后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)87.9%。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),金融支付類產(chǎn)品和特種集成電路新產(chǎn)品正逐步進(jìn)入市場(chǎng),開(kāi)始貢獻(xiàn)收益。
公司一季度毛利率提升:公司一季度整體毛利率為32.1%,相比去年同期的30.4%有所提升。預(yù)計(jì)主要是4GSIM卡芯片以及國(guó)微電子業(yè)務(wù)提升。
公司一季度費(fèi)用率控制較好:公司一季度費(fèi)用占比為15.1%,相比去年同期的18.5%有較大幅度下降。
公司應(yīng)收賬款占比上升:公司一季度應(yīng)收賬款為4.70億元,占收入比為255.3%,相比去年同期的244.5%略有所上升。存貨相比去年同期無(wú)大變化。
公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流比去年同期好:公司一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為4380萬(wàn),比去年同期向好。n2014年SIM-SWP卡芯片以及金融IC卡芯片恐尚不能為公司帶來(lái)較大收益,但我們對(duì)公司2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%仍較為有信心,原因如下:
二代身份證芯片將作為公司現(xiàn)金流業(yè)務(wù)長(zhǎng)期存在:公司作為公安部一所指定的四家二代身份證芯片生產(chǎn)廠商之一(其余三家是中電華大、華虹設(shè)計(jì)和大唐微電子),從2003年以來(lái)便為公安部提供二代身份證芯片。由于居民信息的保密原因,十年間,公安部沒(méi)有再通過(guò)其他芯片廠商的認(rèn)證。我們預(yù)計(jì)二代身份證芯片業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期作為公司的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)存在,為公司整體業(yè)績(jī)提供保障。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中34%左右均來(lái)源于身份證芯片業(yè)務(wù),只要該項(xiàng)業(yè)務(wù)公安部不引入新的競(jìng)爭(zhēng)者,公司業(yè)績(jī)將有較為穩(wěn)固的基礎(chǔ)。另外考慮到2005-2006年是身份證發(fā)證高峰,2015-2016年恐有一波換證高峰到來(lái),我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司身份證芯片業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面,為公司總體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
公司SIM卡業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)并提升毛利率:公司去年SIM卡出貨量約7億張,同比2012年增長(zhǎng)56%。在單價(jià)基本不變的前提下,公司毛利率從6%左右提升到了12%-13%。全球一年發(fā)行50億張SIM卡,公司目前占據(jù)全球市場(chǎng)份額約14%。我們預(yù)計(jì)在規(guī)?；?yīng)下,公司的SIM卡發(fā)卡量將進(jìn)一步上升,另外由于大存儲(chǔ)的4GSIM卡采購(gòu)占比上升,公司SIM卡毛利率仍有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司今年有望發(fā)行10億張SIM卡,毛利率將接近15%,預(yù)計(jì)為公司提供4000元左右的營(yíng)業(yè)利潤(rùn),占到公司總體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的10%以上。
投資要點(diǎn)
公司一季度營(yíng)收凈利潤(rùn)同比均雙位數(shù)增長(zhǎng):公司一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.5%,歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.0%,扣非后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)87.9%。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),金融支付類產(chǎn)品和特種集成電路新產(chǎn)品正逐步進(jìn)入市場(chǎng),開(kāi)始貢獻(xiàn)收益。
公司一季度毛利率提升:公司一季度整體毛利率為32.1%,相比去年同期的30.4%有所提升。預(yù)計(jì)主要是4GSIM卡芯片以及國(guó)微電子業(yè)務(wù)提升。
公司一季度費(fèi)用率控制較好:公司一季度費(fèi)用占比為15.1%,相比去年同期的18.5%有較大幅度下降。
公司應(yīng)收賬款占比上升:公司一季度應(yīng)收賬款為4.70億元,占收入比為255.3%,相比去年同期的244.5%略有所上升。存貨相比去年同期無(wú)大變化。
公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流比去年同期好:公司一季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為4380萬(wàn),比去年同期向好。n2014年SIM-SWP卡芯片以及金融IC卡芯片恐尚不能為公司帶來(lái)較大收益,但我們對(duì)公司2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%仍較為有信心,原因如下:
二代身份證芯片將作為公司現(xiàn)金流業(yè)務(wù)長(zhǎng)期存在:公司作為公安部一所指定的四家二代身份證芯片生產(chǎn)廠商之一(其余三家是中電華大、華虹設(shè)計(jì)和大唐微電子),從2003年以來(lái)便為公安部提供二代身份證芯片。由于居民信息的保密原因,十年間,公安部沒(méi)有再通過(guò)其他芯片廠商的認(rèn)證。我們預(yù)計(jì)二代身份證芯片業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期作為公司的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)存在,為公司整體業(yè)績(jī)提供保障。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中34%左右均來(lái)源于身份證芯片業(yè)務(wù),只要該項(xiàng)業(yè)務(wù)公安部不引入新的競(jìng)爭(zhēng)者,公司業(yè)績(jī)將有較為穩(wěn)固的基礎(chǔ)。另外考慮到2005-2006年是身份證發(fā)證高峰,2015-2016年恐有一波換證高峰到來(lái),我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司身份證芯片業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面,為公司總體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
公司SIM卡業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)并提升毛利率:公司去年SIM卡出貨量約7億張,同比2012年增長(zhǎng)56%。在單價(jià)基本不變的前提下,公司毛利率從6%左右提升到了12%-13%。全球一年發(fā)行50億張SIM卡,公司目前占據(jù)全球市場(chǎng)份額約14%。我們預(yù)計(jì)在規(guī)?；?yīng)下,公司的SIM卡發(fā)卡量將進(jìn)一步上升,另外由于大存儲(chǔ)的4GSIM卡采購(gòu)占比上升,公司SIM卡毛利率仍有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司今年有望發(fā)行10億張SIM卡,毛利率將接近15%,預(yù)計(jì)為公司提供4000元左右的營(yíng)業(yè)利潤(rùn),占到公司總體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的10%以上。
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