美商高盛證券昨（15）日指出，聯(lián)電（2303）市占率與ROE將面臨嚴峻考驗，不但將投資評等與目標價分別調降至「賣出」與10.4元，更預期第四季營益率可能會面臨損益兩平關卡保衛(wèi)戰(zhàn)。

聯(lián)電昨天遭到雙利空夾擊，除了遭高盛證券調降投資評等外，明晟（MSCI）在最新公布的季度調整結果，也將聯(lián)電在全球新興市場指數權重調降0.00349個百分點，為13檔調降個股中幅度最大，股價下跌0.25元收12.05元。

相較于先前摩根士丹利證券因看好40奈米產能等因素，全面喊進聯(lián)電、股價一路大漲，近期股價又再度回檔，接下來就看摩根士丹利與高盛證券等兩大美系券商的看法誰能勝出，國際資金昨天則是繼續(xù)賣超2.1萬張、位居第一位。

事實上，近期股價走疲的晶圓代工族群并非只有聯(lián)電，利空消息頻傳的臺積電也是苦主，惟外資圈近期并未有獲利預估值的動作出現，因此，臺積電股價遲遲無法再度站上100元關卡，主要是考量到第四季庫存調整的潛在變數。

高盛證券半導體分析師呂東風指出，接下來可能構成聯(lián)電股價走跌的原因包括：「第四季庫存調整」、「市占率流失」、「ROE惡化」。

呂東風指出，聯(lián)詠、瑞昱、義隆、博康等聯(lián)電主要客戶第三季成長力道都不強勁，部分原因可能是PC需求欠佳；至于聯(lián)發(fā)科則是陸續(xù)將原本下給聯(lián)電的40奈米訂單轉至臺積電28奈米，影響所及，聯(lián)電第四季營收預估將較第三季下滑10％、營益率更可能面臨損益兩平的挑戰(zhàn)。

再者，呂東風表示，聯(lián)電自去年第一季就流失28奈米市占率給臺積電與全球晶圓，此趨勢預計還會持續(xù)下去；最后，由于聯(lián)電預估今年研發(fā)費用占營收比重將較去年增加1個百分點，以去年營益率僅有3％的情況來看，ROE會走跌。

基于第四季庫存調整與研發(fā)費用增加等因素考量，呂東風將聯(lián)電2013至2015年營收預估值調降5％至7％，每股獲利預估值則是調降24％至40％、至0.95、0.59、0.61元，聯(lián)電去年P/B值以0.65倍觸底，若按明年ROE預估為3.4％計算，P/B值可能得要回測0.6倍。