日本地震引發(fā)了對各種電子器件原材料供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。雖然仍面臨很大風(fēng)險,但隨著復(fù)產(chǎn)在即,總體來說我們認(rèn)為行業(yè)最差情景假設(shè)應(yīng)不會出現(xiàn)。不過,硅片(尤其是300毫米硅片)的復(fù)產(chǎn)還沒有明確的時間表。信越半導(dǎo)體(信越化學(xué)的全資子公司)白河廠、SUMCO米澤廠以及MEMC宇都宮廠均已停產(chǎn)。我們認(rèn)為這三個工廠的產(chǎn)能大約相當(dāng)于全球產(chǎn)能的25%。
白河廠和宇都宮廠若5月恢復(fù)發(fā)貨則影響不大。
米澤廠所受影響似乎相對較小,我們預(yù)計該廠最遲應(yīng)能于5月恢復(fù)發(fā)貨。如果SUMCO能很快啟用其閑置的伊萬里廠產(chǎn)能,且白河廠和宇都宮廠亦于5月恢復(fù)發(fā)貨并至8月可全面恢復(fù)生產(chǎn),那么我們認(rèn)為廠商和客戶的總體庫存應(yīng)可保持在一個月之上,并有望于2012年初恢復(fù)正常。
若兩廠產(chǎn)能恢復(fù)均滯后則會出現(xiàn)供應(yīng)緊張。
如果白河廠和宇都宮廠均于7月恢復(fù)發(fā)貨且在之后的3個月才能全面復(fù)產(chǎn),那么我們認(rèn)為廠商和客戶的總體庫存將降至一個月以內(nèi),供應(yīng)吃緊將持續(xù)至年末。如果發(fā)貨推遲至9月,那么廠商和客戶的庫存將降至半個月左右,這意味著有些客戶將無法獲得其所需的硅片量。
主要假設(shè):5月恢復(fù)發(fā)貨;限電和余震仍令人擔(dān)憂。
多數(shù)因地震停產(chǎn)的電子器件原材料工廠可能于5月份恢復(fù)生產(chǎn),因此硅片生產(chǎn)也可能在5月恢復(fù)。不過,由于地震震級較高,我們認(rèn)為限電措施和余震仍可能干擾生產(chǎn)。
目前的狀況對信越化學(xué)不利,但由于硅片對其盈利的貢獻率僅為25%左右,我們認(rèn)為該影響有限。SUMCO應(yīng)可獲益于米澤廠較早復(fù)產(chǎn)以及順利啟用伊萬里廠閑置產(chǎn)能。但是,我們認(rèn)為SUMCO目前股價被高估了。