[摘要] 江淮汽車純電動(dòng)轎車累計(jì)銷量高于同行，將充分受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策支持，被東方證券列為2014年乘用車優(yōu)選投資標(biāo)的。

東方證券近日發(fā)布研報(bào)分析將江淮汽車(600418)列為2014年乘用車優(yōu)選投資標(biāo)的，并預(yù)計(jì)2014年公司盈利仍將快速增長(zhǎng)，卡車和瑞風(fēng)提供盈利保障，S5提供成長(zhǎng)彈性。另外，江淮也是新能源和國(guó)企改革主題投資的標(biāo)的。

江淮汽車純電動(dòng)轎車?yán)塾?jì)銷量高于同行，將充分受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策支持。該公司2010年推出首款電動(dòng)車以來，已持續(xù)推出3代電動(dòng)車，純電動(dòng)轎車累計(jì)銷量已達(dá)5000輛左右，公司已掌控電池管理系統(tǒng)、自制電機(jī)，后續(xù)愛意為四代、五代及增程式電動(dòng)車將在2014-15年逐步推出，該公司電動(dòng)車將有望充分受益于政府新能源政策的支持。

同時(shí)，S5銷量批零逐步一致,銷量超市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)上市以來新高，第二季度S5有望迎來量利齊升。1月S5銷量4945輛，環(huán)比增長(zhǎng)100%，達(dá)到單月新高。2013年7月銷量4662輛的高點(diǎn)還存在新品上市補(bǔ)貨渠道因素，而1月銷售基本是實(shí)銷，S5庫(kù)存已恢復(fù)至正常水平。預(yù)計(jì)隨著S5產(chǎn)品逐漸被消費(fèi)者認(rèn)可及公司營(yíng)銷渠道調(diào)整到位，預(yù)計(jì)1季度S5銷量在1萬輛以上，不排除仍將超市場(chǎng)預(yù)期。隨著S5新車型1.5T上市，預(yù)計(jì)1.5排量和2.0排量累計(jì)月銷量可達(dá)到5000輛，隨著模具攤銷費(fèi)用的結(jié)束，S5有望在2季度迎來量利齊升。

瑞風(fēng)銷量同比穩(wěn)步增長(zhǎng)。1月MPV銷量9049輛,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中包含和悅RS，其中瑞風(fēng)國(guó)內(nèi)銷量5500輛左右，含出口達(dá)到5600輛，同比增長(zhǎng)2.5%，環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)。瑞風(fēng)目前仍是公司主要盈利來源之一，瑞風(fēng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是公司盈利的重要保障。

江淮汽車另一利潤(rùn)來源，輕卡、重卡需求持續(xù)向好。1月卡車銷量2.33萬輛，同比增長(zhǎng)15.5%，環(huán)比增長(zhǎng)53%。公司輕卡和重卡需求在1月份繼續(xù)向好，銷量增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速?？ㄜ囆枨蟪掷m(xù)向好,保障公司盈利繼續(xù)向上。

財(cái)務(wù)與估值方面，江淮汽車估值便宜、目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14、15年P(guān)E分別為8倍、6倍，估值有望持續(xù)修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別0.70元、1.06元、1.33元，考慮可比公司估值水平及公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，給予14年P(guān)E11倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.6元，維持公司增持評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行影響輕卡、瑞風(fēng)銷量;價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響產(chǎn)品盈利能力。

江淮汽車2月10日收盤報(bào)8.36元，漲幅10.0%。2月10日晚間，江淮汽車還公布了2014年1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。2014年1月份，江淮汽車轎車、MPV、SUV、卡車、底盤、多功能商用車產(chǎn)量合計(jì)52077，同比下降11.67%。發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量27146，同比下降15.85%。同月，江淮汽車轎車、MPV、SUV、卡車、底盤、多功能商用車銷量合計(jì)48416，同比下降2.99%。發(fā)動(dòng)機(jī)(自配)銷量21147，同比下降30.09%。

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