南京康尼機電股份有限公司(下稱“康尼機電”)近日預披露了首次公開發(fā)行股票招股說明書申報稿，公司本次擬發(fā)行7230萬股，發(fā)行后總股本28891.33萬股，擬登陸上交所。康尼機電主營業(yè)務為軌道交通門系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷售及提供軌道交通裝備配套產(chǎn) 品與技術服務。
中國網(wǎng)記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，康尼機電經(jīng)營中存貨占比居高不下，且存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降；同時，公司主營產(chǎn)品軌道交通門系統(tǒng)的市場需求量近三年呈回落態(tài)勢，報告期內(nèi)門系統(tǒng)銷售收入增長率明顯回落，2009至2011年分別為79.14%、42.60%和16.30%。
存貨占比高企 存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降
招股書顯示，2009年-2011年以及2012年一季度康尼機電存貨占流動資產(chǎn)的比例分別為34.70%、35.98%、33.47%和31.45%，較同行業(yè)上市公司明顯偏高。(如下圖)

2010年末及2011年末，康尼機電存貨分別較較上年末增長7137.66萬元和5186.55萬元，增幅分別為42.38%和21.36%，其中原材料和產(chǎn)成品的增長較快。對此，康尼機電在招股書解釋為，隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，產(chǎn)品交付計劃逐步增多，產(chǎn)成品備貨及年末在途發(fā)貨量增加，導致了產(chǎn)成品余額的增加；同時，為了滿足企業(yè)快速發(fā)展的需要，保證原材料供應的充足，公司加大了原材料的采購量，導致期末原材料余額增幅較大。
在存貨占比居高不下同時，康尼機電存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降。招股書顯示，2009年、2010年2011年及2012年1-3月康尼機電存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.27、2.09、2.01、1.85。
而世紀瑞爾2009年至2011年存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.74、2.77、3.69，明顯高于康尼機電，并且呈現(xiàn)持續(xù)走高趨勢。此外，晉西車軸2009-2011年末存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.04、3.94、4.61；輝煌科技同期存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.43、1.84、2.56；鼎漢技術同期存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.5、4.03、3.93。整體均好于康尼機電。

一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快(即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越大、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短)，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應收帳款的速度就越快，這樣會增強企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。
軌道交通門系統(tǒng)市場需求下降
康尼機電主營業(yè)務為軌道交通門系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷售及提供軌道交通裝備配套產(chǎn)品與技術服務，報告期內(nèi)，門系統(tǒng)營業(yè)收入占公司營業(yè)收入比例在80%以上。
不過近三年來，軌道交通門系統(tǒng)的市場需求卻呈現(xiàn)下降趨勢。招股書顯示，2009-2011年，我國地鐵車輛門系統(tǒng)市場需求分別為3.08萬套、2.55萬套和2.52萬套，康尼機電中標量分別為1.61萬套、1.34萬套和1.61萬套。雖然康尼機電市場份額有所增加，但市場需求萎縮確是不爭的事實。
此外，近年來國內(nèi)大力發(fā)展高鐵建設，但自2011年7.23甬溫鐵路事故之后，關于“高進”討論一直熱度不減，受此影響，2011年下半年，包括高鐵在內(nèi)的大部分鐵路在建項目，已全面處于“緩建”的半停工狀態(tài)。
干線鐵路車輛門系統(tǒng)市場需求也因此受到影響，康尼機電招股書顯示，2009-2011年，干線鐵路車輛門系統(tǒng)市場需求分別5.03萬套、4.34萬套和3.09萬套，呈明顯連續(xù)下滑走勢。

不僅是軌道交通門系統(tǒng)市場需求下降，整個鐵路行業(yè)下降也很明顯。據(jù)鐵道部公布，2012年1-6月鐵路固定資產(chǎn)投資為1777.5億元，其中基本建設投資1487億元，同比分別下降36.1%和38.6%。
大同證券IPO投資顧問劉云峰此前表示，行業(yè)的投資和整個鐵道系統(tǒng)是一致的，高速增長后逐漸放緩。行業(yè)不景氣風險可能會對康尼機電的IPO造成一定影響。