崛起中的韓國(guó)LED軍團(tuán)。近幾年，隨著三星LED、LGInnotek以及首爾半導(dǎo)體等大廠涌現(xiàn)，韓國(guó)LED產(chǎn)業(yè)在亞洲地位已快速攀升，成為日、臺(tái)強(qiáng)勁對(duì)手。其中，韓國(guó)政府扮演了極為重要的角色，其一方面由上而下以政府力量驅(qū)使三星、LG等大集團(tuán)直接投入關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，另一方面出臺(tái)了一系列政策支持，如“15/30 普及計(jì)劃”、“綠色成長(zhǎng)國(guó)家戰(zhàn)略”以及“綠色LED照明普及發(fā)展方案”等，帶動(dòng)了韓國(guó)整體LED產(chǎn)業(yè)上下游快速成長(zhǎng)。

行業(yè)當(dāng)前景氣處于低谷。我們調(diào)研的首爾半導(dǎo)體是全球第四大、韓國(guó)第一大LED廠商，其封裝產(chǎn)品主要應(yīng)用于TV背光和照明。公司三季度業(yè)績(jī)同比和環(huán)比均出現(xiàn)大幅下滑，主要原因是TV背光需求大幅減少并且ASP大幅下降，另受全球經(jīng)濟(jì)不景氣所致，雖LED照明略有增長(zhǎng)但總體低于預(yù)期。

LED背光前景不容樂觀。行業(yè)增長(zhǎng)高峰已過，受短期TV市場(chǎng)需求下滑，Edge背光使得LED用量減少，以及ASP下滑，中長(zhǎng)線被AMOELDTV替代，且TV廠如三星和LG均在做產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的影響，專業(yè)LED背光廠日子不好過。未來值得期待的是直下式LED背光的占比提升，首爾半導(dǎo)體稱他們已經(jīng)掌握了與CCFL成本且與 edge式厚度差不多的方案。

LED照明是未來發(fā)展重心。11年這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)有起色，但速度不快，未來推廣與如下幾個(gè)因素有關(guān)：1)電價(jià)及收入水平，電價(jià)高收入水平高的地方推廣快；2)燈價(jià)，技術(shù)進(jìn)步帶來燈價(jià)成本下降；3)政府政策，一是強(qiáng)制淘汰白熾燈和限制熒光燈，二是補(bǔ)貼力度，從公共、商用照明到民用;；4)突發(fā)事件，如日本地震后LED銷量大幅提升。

投資啟示。1)對(duì)政府補(bǔ)貼政策的把握將是LED行業(yè)主題投資的關(guān)鍵，韓國(guó)LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與政府強(qiáng)有力的政策支持以及本土終端產(chǎn)業(yè)鏈的拉動(dòng)是分不開的;2)背光領(lǐng)域前景不容樂觀，雖然國(guó)內(nèi)才剛剛起步，但未來將面臨臺(tái)灣和韓國(guó)過剩背光產(chǎn)能和TV廠垂直整合進(jìn)程，以及中長(zhǎng)期的OLEDTV的威脅;3)國(guó)內(nèi)LED廠的前景在于照明，源于照明龐大的需求和充分分散的市場(chǎng)。

但市場(chǎng)啟動(dòng)的速度還有待觀察，當(dāng)前LED照明的領(lǐng)先者已在享受高毛利的時(shí)光，但從國(guó)際廠商經(jīng)驗(yàn)來看，未來行業(yè)洗牌和毛利率下滑應(yīng)該是一個(gè)趨勢(shì)，未來行業(yè)的勝出者應(yīng)該是擁有成本優(yōu)勢(shì)、專利基礎(chǔ)和優(yōu)秀客戶關(guān)系的廠商。