楊穎樺 張宇 北京報(bào)道
6月28日，東北證券(000686.SZ)董事會(huì)公告稱(chēng)，同意公司向東證融通投資管理有限公司增資1億元，以增強(qiáng)全資直投子公司的資本實(shí)力。
巧婦難為無(wú)米之炊，這正是當(dāng)下銜枚疾進(jìn)的券商直投業(yè)務(wù)寫(xiě)照。如何早日擺脫行業(yè)面臨的束縛，似已顯露出一絲亮光。
直投試點(diǎn)三年半規(guī)模長(zhǎng)不大
“三年多前，我們成立時(shí)自有資金規(guī)模是10個(gè)億，而同期的民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)規(guī)模也就幾個(gè)億，但現(xiàn)在我們還是這個(gè)規(guī)模，其他機(jī)構(gòu)通過(guò)募集資金，管理規(guī)模已達(dá)數(shù)十億甚至近百億，差距越來(lái)越大，券商直投要成為PE行業(yè)中建設(shè)性作用的組成部分，還要繼續(xù)擴(kuò)大資金來(lái)源，否則很難進(jìn)一步發(fā)展?！眹?guó)信弘盛副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)黃暉的郁悶，也是眾多券商直投面臨的資本焦慮。
目前，有30家券商獲得直投業(yè)務(wù)資格，并通過(guò)設(shè)立直投子公司開(kāi)展業(yè)務(wù)。
但是，招商證券的研究顯示，按自有資金不超過(guò)證券公司凈資本15%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，最大直投資金額度總值為406.42億元，直投子公司注冊(cè)資本總計(jì)210.6億元；最大投資規(guī)模均值為14.74億元，直投子公司注冊(cè)資本均值7.85億元，僅相當(dāng)于中小規(guī)模PE/VC的籌資額。
這給券商發(fā)展直投帶來(lái)束縛。
例如國(guó)信弘盛，迄今共投資27個(gè)項(xiàng)目，總投資規(guī)模6.6億元，盡管陽(yáng)普醫(yī)療、金龍機(jī)電、鋼研高鈉、三川股份、長(zhǎng)盈精密、佳隆股份、中海達(dá)、騰邦票務(wù)、維爾利、張化機(jī)等10個(gè)項(xiàng)目已上市，但均處于禁售期，而這已接近其投資上限。
“目前我們的資本金絕大部分已完成投資，且現(xiàn)在PE投資的估值偏高，所以放緩?fù)顿Y節(jié)奏。”黃暉指出。
近日舉行的券商直投業(yè)務(wù)內(nèi)部研討會(huì)上，多家券商直投人士一致呼吁：拓寬資金渠道來(lái)源，開(kāi)放券商參與股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)。
記者從上述會(huì)議了解到，中金旗下佳成投資已獲批并正籌備首家設(shè)立股權(quán)投資基金，名稱(chēng)是“中金佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金”，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的募集規(guī)模為50億元，資金來(lái)源包括銀行、保險(xiǎn)公司、大型企業(yè)及民企等。
目前，該公司的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)正積極尋找合適項(xiàng)目投資。投資領(lǐng)域重點(diǎn)是消費(fèi)類(lèi)、教育、醫(yī)療、金融等與中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)行業(yè)。
試水股權(quán)投資拷問(wèn)券商
盡管券商設(shè)立股權(quán)投資基金可能放開(kāi)，但涉及直投從自營(yíng)轉(zhuǎn)管理的適應(yīng)問(wèn)題。
首先是自營(yíng)資金規(guī)模，“VC/PE基金采取分階段出資、獲利即返還LP的方式，資金的利用效率比直投滾動(dòng)使用資金的方式要低，我認(rèn)為券商直投不必在資金規(guī)模上與VC/PE盲目看齊。30億-50億元算是券商比較合適的管理規(guī)模。券商直投運(yùn)用自營(yíng)資金也有優(yōu)勢(shì)，比如有能力參與資金規(guī)模特別大的項(xiàng)目，PE基金受風(fēng)控和募資條款的限制，單個(gè)項(xiàng)目的投入規(guī)模有限?！蓖吨屑瘓F(tuán)首席分析師李瑋棟指出。
“基金管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展，必然快速擴(kuò)大投資規(guī)模，對(duì)直投公司的團(tuán)隊(duì)規(guī)模和團(tuán)隊(duì)能力將有更高要求，同時(shí)管理和投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相應(yīng)放大，所以直投公司應(yīng)逐步設(shè)立與自身團(tuán)隊(duì)能力相適應(yīng)的基金規(guī)模，避免因盲目擴(kuò)張引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)?！秉S暉指出。
其次是如何控制投資周期與選擇適合投資者的問(wèn)題。
“未來(lái)開(kāi)展股權(quán)投資基金，從行業(yè)角度看，應(yīng)加強(qiáng)教育，培育更多的合格投資者，以滿足股權(quán)投資基金市場(chǎng)發(fā)展的需要；從券商直投而言，選擇合格投資人后，對(duì)于投資期限應(yīng)有較嚴(yán)格的控制措施，對(duì)項(xiàng)目投資退出的選擇更需要把握好退出時(shí)點(diǎn)，這是我們需要提高的專(zhuān)業(yè)能力?！焙Ｍㄩ_(kāi)元總裁、海通創(chuàng)新資本董事長(zhǎng)張向陽(yáng)指出。
投資者與券商直投的共同理念分享也是重點(diǎn)，“首先是做好對(duì)LP的選擇——投資理念、風(fēng)控和風(fēng)險(xiǎn)承受能力一致的投資者，因?yàn)橥顿Y者的選擇適合與否直接決定管理基金的運(yùn)作成效。其次是與投資者做好溝通。”黃暉指出。
部分券商已開(kāi)始行動(dòng)，例如國(guó)信弘盛正和個(gè)別省探討合作設(shè)立地方產(chǎn)業(yè)基金并合作成立基金管理公司。