楊穎樺 張宇 北京報道
6月28日，東北證券(000686.SZ)董事會公告稱，同意公司向東證融通投資管理有限公司增資1億元，以增強全資直投子公司的資本實力。
巧婦難為無米之炊，這正是當(dāng)下銜枚疾進的券商直投業(yè)務(wù)寫照。如何早日擺脫行業(yè)面臨的束縛，似已顯露出一絲亮光。
直投試點三年半規(guī)模長不大
“三年多前，我們成立時自有資金規(guī)模是10個億，而同期的民營投資機構(gòu)規(guī)模也就幾個億，但現(xiàn)在我們還是這個規(guī)模，其他機構(gòu)通過募集資金，管理規(guī)模已達數(shù)十億甚至近百億，差距越來越大，券商直投要成為PE行業(yè)中建設(shè)性作用的組成部分，還要繼續(xù)擴大資金來源，否則很難進一步發(fā)展?！眹藕胧⒏笨偨?jīng)理兼投資總監(jiān)黃暉的郁悶，也是眾多券商直投面臨的資本焦慮。
目前，有30家券商獲得直投業(yè)務(wù)資格，并通過設(shè)立直投子公司開展業(yè)務(wù)。
但是，招商證券的研究顯示，按自有資金不超過證券公司凈資本15%的標(biāo)準(zhǔn)計算，最大直投資金額度總值為406.42億元，直投子公司注冊資本總計210.6億元；最大投資規(guī)模均值為14.74億元，直投子公司注冊資本均值7.85億元，僅相當(dāng)于中小規(guī)模PE/VC的籌資額。
這給券商發(fā)展直投帶來束縛。
例如國信弘盛，迄今共投資27個項目，總投資規(guī)模6.6億元，盡管陽普醫(yī)療、金龍機電、鋼研高鈉、三川股份、長盈精密、佳隆股份、中海達、騰邦票務(wù)、維爾利、張化機等10個項目已上市，但均處于禁售期，而這已接近其投資上限。
“目前我們的資本金絕大部分已完成投資，且現(xiàn)在PE投資的估值偏高，所以放緩?fù)顿Y節(jié)奏?！秉S暉指出。
近日舉行的券商直投業(yè)務(wù)內(nèi)部研討會上，多家券商直投人士一致呼吁：拓寬資金渠道來源，開放券商參與股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)。
記者從上述會議了解到，中金旗下佳成投資已獲批并正籌備首家設(shè)立股權(quán)投資基金，名稱是“中金佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金”，證監(jiān)會批準(zhǔn)的募集規(guī)模為50億元，資金來源包括銀行、保險公司、大型企業(yè)及民企等。
目前，該公司的項目團隊正積極尋找合適項目投資。投資領(lǐng)域重點是消費類、教育、醫(yī)療、金融等與中國經(jīng)濟保持高速增長的關(guān)聯(lián)行業(yè)。
試水股權(quán)投資拷問券商
盡管券商設(shè)立股權(quán)投資基金可能放開，但涉及直投從自營轉(zhuǎn)管理的適應(yīng)問題。
首先是自營資金規(guī)模，“VC/PE基金采取分階段出資、獲利即返還LP的方式，資金的利用效率比直投滾動使用資金的方式要低，我認(rèn)為券商直投不必在資金規(guī)模上與VC/PE盲目看齊。30億-50億元算是券商比較合適的管理規(guī)模。券商直投運用自營資金也有優(yōu)勢，比如有能力參與資金規(guī)模特別大的項目，PE基金受風(fēng)控和募資條款的限制，單個項目的投入規(guī)模有限。”投中集團首席分析師李瑋棟指出。
“基金管理業(yè)務(wù)的開展，必然快速擴大投資規(guī)模，對直投公司的團隊規(guī)模和團隊能力將有更高要求，同時管理和投資的風(fēng)險會相應(yīng)放大，所以直投公司應(yīng)逐步設(shè)立與自身團隊能力相適應(yīng)的基金規(guī)模，避免因盲目擴張引發(fā)投資風(fēng)險和管理風(fēng)險?！秉S暉指出。
其次是如何控制投資周期與選擇適合投資者的問題。
“未來開展股權(quán)投資基金，從行業(yè)角度看，應(yīng)加強教育，培育更多的合格投資者，以滿足股權(quán)投資基金市場發(fā)展的需要；從券商直投而言，選擇合格投資人后，對于投資期限應(yīng)有較嚴(yán)格的控制措施，對項目投資退出的選擇更需要把握好退出時點，這是我們需要提高的專業(yè)能力。”海通開元總裁、海通創(chuàng)新資本董事長張向陽指出。
投資者與券商直投的共同理念分享也是重點，“首先是做好對LP的選擇——投資理念、風(fēng)控和風(fēng)險承受能力一致的投資者，因為投資者的選擇適合與否直接決定管理基金的運作成效。其次是與投資者做好溝通?！秉S暉指出。
部分券商已開始行動，例如國信弘盛正和個別省探討合作設(shè)立地方產(chǎn)業(yè)基金并合作成立基金管理公司。