張宇 北京報(bào)道
6月15日，北京金融街威斯汀大酒店的聚寶廳人聲鼎沸。比亞迪股份有限公司(下稱(chēng)“比亞迪”，002594.SZ)和深圳市方直科技股份有限公司(下稱(chēng)“方直科技”，300235.SZ)不約而同的選擇了這里作為他們北京路演的現(xiàn)場(chǎng)。
值得注意的是，相比方直科技不過(guò)三四十人參加的路演而言，比亞迪的路演現(xiàn)場(chǎng)則熱火朝天。
記者注意到，9點(diǎn)30分，仍然有等待進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者們?cè)诒葋喌下费莠F(xiàn)場(chǎng)的登記臺(tái)前排起了長(zhǎng)長(zhǎng)隊(duì)伍。而就在這條長(zhǎng)隊(duì)的旁邊，還有幾家保險(xiǎn)和私募的投資經(jīng)理們，因?yàn)樽约覚C(jī)構(gòu)尚未在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記備案、不符合《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》(2010年10月11日修訂)中界定的詢(xún)價(jià)對(duì)象條件，而被拒之門(mén)外。
而當(dāng)記者問(wèn)及為什么不去參加同樣也在進(jìn)行的方直科技的路演時(shí)，該人士表示，“那家公司是做什么的啊？我沒(méi)太關(guān)注過(guò)?！?br /> 比亞迪路演現(xiàn)場(chǎng)的100多張座位座無(wú)虛席?！昂镁脹](méi)有見(jiàn)過(guò)這么火爆的路演現(xiàn)場(chǎng)了，現(xiàn)在很多公司路演時(shí)能有50個(gè)機(jī)構(gòu)參加就不錯(cuò)了。我們因?yàn)閬?lái)得稍晚了一些，甚至連瑞銀的投價(jià)報(bào)告都沒(méi)有拿到呢?！币晃粎⒓勇费莸娜耸扛嬖V記者。
“比亞迪算得上是今年在A股市場(chǎng)上IPO的龐然大物了，其計(jì)劃募資金額約為21.92億元，是今年計(jì)劃募集資金第三多的公司，僅次于在滬市主板上市的華銳風(fēng)電和桐昆股份分別高達(dá)34億元和30億元的募集金額。更重要的是，比亞迪不僅是國(guó)內(nèi)自主研發(fā)型汽車(chē)企業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，而且還頭戴新能源的光環(huán)，想不關(guān)注都難啊！”一位券商研究員表示。
“我們?nèi)プ龉菊{(diào)研時(shí)，很大一部分的內(nèi)容也是聽(tīng)公司的相關(guān)人士介紹情況。然后再對(duì)我們提出的一些疑問(wèn)進(jìn)行解答?，F(xiàn)在我們感興趣的公司自己到北京來(lái)了，而且是董事長(zhǎng)親自來(lái)介紹和答疑，我們當(dāng)然要來(lái)參加路演了。但是不是參加詢(xún)價(jià)還是要在我們自身研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合主承銷(xiāo)商的投價(jià)情況、路演獲得的信息等相關(guān)的因素來(lái)確定。
在八菱科技因詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)不足20家而終止發(fā)行之后，比亞迪出于能和詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行“充分溝通”的考慮，將其初步詢(xún)價(jià)的時(shí)間從一般公司的3個(gè)交易日延長(zhǎng)到了6個(gè)交易日。
“考慮到自身高達(dá)21.92億元的募集計(jì)劃和目前A股市場(chǎng)對(duì)新股的恐慌，此前比亞迪就已經(jīng)在幾個(gè)大型的基金公司做過(guò)一對(duì)一的推薦了。就目前的情況看來(lái)，比亞迪是肯定不用擔(dān)心發(fā)生八菱科技類(lèi)似的事情了，撇開(kāi)公司基本面的吸引力不說(shuō)，你只看今天來(lái)參加北京路演的機(jī)構(gòu)有多少就可見(jiàn)一斑了?！?br /> 比亞迪業(yè)務(wù)覆蓋電動(dòng)汽車(chē)及燃油汽車(chē)、二次充電電池、手機(jī)部件及組裝三大業(yè)務(wù)。公司2010年至2008年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為25.23億元、37.94億元和10.21億元。2010年，比亞迪歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較上年減少21.70億元，降幅為33.48%。下滑的主要原因是由于汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率下滑以及銷(xiāo)售費(fèi)用增加所致。
不僅如此，在鼓勵(lì)消費(fèi)政策退出、油價(jià)上漲、通脹預(yù)期明顯等多重因素的綜合影響下，2011年汽車(chē)行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)增速也明顯放緩。統(tǒng)計(jì)顯示，1-5月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成777.97萬(wàn)輛和791.62萬(wàn)輛，同比增速僅為3.19%和4.06%。
但即使是在汽車(chē)行業(yè)陷入低迷的今天，主承銷(xiāo)商瑞銀證券仍然對(duì)比亞迪的業(yè)績(jī)暴漲信心滿(mǎn)滿(mǎn)，“我們預(yù)測(cè)比亞迪2011、2012年和2013年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為-19.6%、70.0%和14.2%?！?br /> 瑞銀證券在其投價(jià)報(bào)告中稱(chēng)，“我們使用UBS VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型來(lái)推導(dǎo)比亞迪的估值，即496.4億元到725.2億元作為我們的估值區(qū)間對(duì)應(yīng)每股價(jià)格區(qū)間在21.08元至30.81之間，對(duì)應(yīng)其2011年24.1-35.2倍預(yù)測(cè)市盈率和2012年14.4-21.0倍的預(yù)測(cè)市盈率?！?br /> 但參加路演的機(jī)構(gòu)們卻并不認(rèn)同這一看法?！肮颈旧磉€不錯(cuò)，但瑞銀投價(jià)報(bào)告給出的估值實(shí)在是太高了，相比亞迪在H股的價(jià)格才不到18元人民幣，按照瑞銀的估值頂部計(jì)算，A股估值將比H股溢價(jià)50.6%?！币晃蝗萄芯繂T表示。
無(wú)獨(dú)有偶，在路演推介的過(guò)程中，另一位券商汽車(chē)行業(yè)的研究員也尖銳的向比亞迪的董事長(zhǎng)王傳福質(zhì)疑到：“當(dāng)前的汽車(chē)行業(yè)整體比較低迷，您覺(jué)得主承銷(xiāo)商對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)究竟能不能實(shí)現(xiàn)？”
面對(duì)質(zhì)疑，王傳福卻并沒(méi)有正面回答，“由于購(gòu)置稅優(yōu)惠政策的退出和一些其他因素的影響，公司上半年的業(yè)績(jī)相比上年同期確實(shí)有一定的下滑。但是我相信，下半年我們的業(yè)績(jī)就會(huì)重回增長(zhǎng)的渠道，至少也會(huì)高于同行業(yè)其他公司的增長(zhǎng)率。”