新浪科技訊 諾基亞5月31日宣布調(diào)降第2季度業(yè)績預期。摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)認為諾基亞的長期前景仍有賴于Windows Mobile生態(tài)系統(tǒng)的成功；設(shè)備部門兩位數(shù)的利潤率目標難以實現(xiàn)；給予低配評級，原因是公司處于轉(zhuǎn)型期、遲遲不推出新產(chǎn)品、轉(zhuǎn)型時間太長會跟不上技術(shù)發(fā)展趨勢；悲觀情形下公司歐洲上市股票將跌破3歐元。5月31日諾基亞業(yè)績預警后紐交所上市股票大跌14%，收于7.02美元。
以下是大摩研報摘要：
諾基亞昨日發(fā)出業(yè)績預警，這是公司轉(zhuǎn)向Windows Mobile加速塞班(Symbian)系統(tǒng)市場份額損失的證據(jù)。我們預計這一趨勢在2012年第1季度前不會減緩。悲觀情形下諾基亞歐洲上市股價將跌破3歐元，我們?nèi)越ㄗh不要接觸這支股票。諾基亞股價周二收報4.75歐元，一度跌至4.716，為13年低點。2000年該公司股價曾觸及65歐元。
估值時機不成熟
諾基亞的長期前景仍有賴于Windows Mobile生態(tài)系統(tǒng)的成功，但與此同時它基于塞班的業(yè)務(wù)正在遭受侵蝕，其速度大大快于預期。即使諾基亞明年能限制其市場份額的流失，但我們認為價格壓力之下它難以實現(xiàn)設(shè)備部門兩位數(shù)的利潤率目標。諾基亞目前將終端設(shè)備利潤率定為5%，與其它商品化IT供應(yīng)商一致。不過我們認為，實現(xiàn)這一目標要求迅速推出Window Mobile且獲得市場認可，原因是在此期間諾基亞很可能要燒錢。
新情況
我們擔心諾基亞銷售業(yè)績將環(huán)比下降20%，公司證實了我們擔憂，稱2Q11設(shè)備部門營收將大大低于此前61-66億歐元的預期，使得非IFRS利潤率持平而非此前財測所宣布的6-9%。諾基亞將于7月21日公布2011年第3季度修正目標，鑒于無產(chǎn)品可發(fā)布，我們認為屆時公司很可能會再次下調(diào)業(yè)績預期。
下調(diào)預期
與諾基亞的財測一致，我們的模型推算公司設(shè)備部門在2Q11只能實現(xiàn)1.5%的利潤率，但預計3Q11利潤率會為負，原因是1.5億歐元的版稅已收取完畢。諾基亞塞班業(yè)務(wù)外包Accenture交易第4季度完成有望改善其展望，我們因此預計2011財年這一特定部門可實現(xiàn)4%的利潤率。諾基亞未來數(shù)年營收廣泛走平意味著2013年運營利潤率不可能超過8%——即便假設(shè)公司能減少14億歐元的運營支出(公司運營支出削減目標為10億歐元)。
低配諾基亞的理由
處于轉(zhuǎn)型期：雖然諾基亞對自己的O/S新戰(zhàn)略感到樂觀，但它沒有必然把握在一年內(nèi)推出有吸引力的新WP設(shè)備。推出一款得到市場認可設(shè)備的時間越長，諾基亞就越難于打造必須的生態(tài)系統(tǒng)。
消費產(chǎn)品技術(shù)趨勢變化太快：智能手機市場趨勢每6-12個月就會發(fā)生變化，諾基亞花兩年時間實現(xiàn)轉(zhuǎn)型/產(chǎn)品發(fā)布意味著它面臨失去陣腳的風險。
產(chǎn)品斷檔/競爭有損市場份額：由于塞班的逐漸淡出及WP向低價智能手機靠攏存在的挑戰(zhàn)，諾基亞在自己的有利領(lǐng)域有著失去市場份額的風險。供應(yīng)商們紛紛計劃發(fā)布價格低廉的安卓(Android)設(shè)備，以及蘋果致力于低價iPhone的開發(fā)加大了這一風險。
上方風險
2011年末推出受到市場認可的WP O/S：諾基亞可因此限制市場份額的流失，打造所須的生態(tài)系統(tǒng)。
與微軟合作的協(xié)同效應(yīng)增強。與微軟的最終協(xié)定仍有待敲定，從協(xié)定中可看出諾基亞節(jié)流機會的更多細節(jié)。
盡管地方品牌努力在低端手機方面排擠諾基亞，但在非智能手機方面，諾基亞仍維持其領(lǐng)導地位。
催化因素
7月21日發(fā)布第2季度財報；發(fā)布Windows Phone產(chǎn)品開發(fā)細節(jié)；諾基亞西門子合資公司NSN的出售退出。(楚墨)