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電子產(chǎn)業(yè)已根本變化？剖析大背景下的飛思卡爾收購案！

時間：2006-09-30 10:00:34

關鍵字：飛思卡爾電子產(chǎn)業(yè) GROUP AC

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[導讀]電子產(chǎn)業(yè)已發(fā)生根本變化如果有人不太相信電子產(chǎn)業(yè)已發(fā)生根本變化，當此前爆出兩家私人直接投資公司有意把飛思卡爾半導體收歸私有的消息時，這些懷疑已無足輕重。上月，以黑石集團(Blackstone

飛思卡爾的潛在收購規(guī)模達160億美元，這說明上述投資規(guī)則已發(fā)生突變。那么，可能引發(fā)的后果有哪些？讓我們一同剖析行業(yè)大背景下的飛思卡爾收購案！ name=DESCRIPTION>

電子產(chǎn)業(yè)已發(fā)生根本變化

如果有人不太相信電子產(chǎn)業(yè)已發(fā)生根本變化，當此前爆出兩家私人直接投資公司有意把飛思卡爾半導體收歸私有的消息時，這些懷疑已無足輕重。

上月，以黑石集團(Blackstone Group)為首的一個財團，其中包括Carlyle Group、Permira Funds和Texas Pacific Group，以176億美元的價格將飛思卡爾收購。

買斷公開上市的半導體公司的現(xiàn)象在最近幾年已經(jīng)出現(xiàn)，收購目標主要是中小企業(yè)。但針對飛思卡爾的潛在收購，其規(guī)模至少達160億美元，而且是緊隨飛利浦把旗下半導體部門分拆成NXP之后，這說明上述投資規(guī)則已發(fā)生突變。隨著而來的是人們關于電子產(chǎn)業(yè)的未來的一系列問題，從競爭力到有關其創(chuàng)新特性的基本擔憂。而且電子產(chǎn)業(yè)的成本壓力可能加重。

目前的買斷行動令人回想想20世紀80年代的杠桿收購，當時投資銀行大舉進軍貨車運輸業(yè)或鐵路等具有巨大現(xiàn)金流潛力和大量資產(chǎn)的行業(yè)，對其進行大刀闊斧的重組，然后再通過高價賣出獲得回報。

過去幾年飛思卡爾營收數(shù)據(jù)

當時科技公司基本上沒有受到影響，但現(xiàn)在情況變了。Storm Ventures的普通合伙人Ryan Floyd表示：“有大量的私人直接投資在虎視眈眈，”可能多達5000億美元。有兩家財團在爭奪飛思卡爾，一家包括Texas Pacific Group、Blackstone Group和Permira，另一家由Kohlberg Kravis Roberts & Co.和Silver Lake Partners組成，這說明私人直接投資公司對于科技公司的興趣正在升溫。

此外，電子產(chǎn)業(yè)正在走向成熟，而且電子公司的股價在科技產(chǎn)業(yè)泡沫破滅之后沒有反彈多少。確實，飛思卡爾首席執(zhí)行官Michel Mayer自從執(zhí)掌公司以來，成功地扭轉了不利局面。但是飛思卡爾內(nèi)部人士透露，公司管理層對于公司價值沒有上升感到沮喪。

新法規(guī)加速劇變？

此外，公司還面臨麻煩的新法規(guī)，如Sarbanes-Oxley法案，以及最近的股票期權會計問題，使得公開上市公司疲于應對。 Emergence Capital的創(chuàng)始人兼普通合伙人Gordon Ritter表示，Sarbanes-Oxley(SOX)法案帶來的“負擔”是私人資金流入電子產(chǎn)業(yè)的主要原因。“每年的SOX成本從來不低于1-2百萬美元。你從利潤中拿出150萬美元，這對于7500萬美元的銷售收入來說，相當于好幾個利潤點。”Ritter表示，“這是獲利豐厚的企業(yè)與利潤一般的企業(yè)之間的差距?！?

因此，把公司私有化的誘惑顯而易見：可以有效擺脫華爾街對于公司季度業(yè)績的關注，而且需要遵守的代價高昂的法規(guī)也大為減少。但也有不利的一面，如果出現(xiàn)，可能對電子產(chǎn)業(yè)造成深遠影響。對于初創(chuàng)公司來說，依附其工廠的少數(shù)集成器件制造商會有何變化？買斷活動只是加快了產(chǎn)業(yè)的變化步伐，制訂新的世界秩序，所有的制造活動都由臺積電等純代工廠商完成？

而且，設法削減成本的投資者可能加快設計活動向海外轉移的趨勢，把業(yè)務轉移到印度等工程成本較低的國家。此外，研發(fā)歷史至少占數(shù)字半導體企業(yè)年銷售額的20%，這個比例很高，但為了跟上摩爾定律的步伐似乎這是必須付出的代價。

可能引發(fā)的后果

如果飛思卡爾或NXP之類的公司以15%的銷售額就能干得不錯，那會發(fā)生什么呢？要是10%呢？“買斷商業(yè)模式就是收購其它企業(yè)，剝離成本，再轉賣現(xiàn)在更賺錢的企業(yè)?！盉lueprint Ventures的普通合伙人George Hoyem表示。“這些經(jīng)過處理的企業(yè)的研發(fā)與創(chuàng)新活動將變得非常有限?！?

收購目標企業(yè)中的工程師陷于困難處境。一方面他們擔心更多的工作機會將流向海外，同時也擔心不能再用腳投票。Keith Lobo表示：“股價受挫，工作外包，美國設計隊伍老化，以及對于科技感覺全身不適，這些因素促使工程師原地不動，希望自己不會被解雇?！盞eith Lobo以前是電子設計自動化(EDA)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)高管，現(xiàn)在是Fremont Ventures的風險資本家。

如果一個不斷成熟的產(chǎn)業(yè)逐漸控制在私人投資者的手中，會對創(chuàng)新有什么影響呢？現(xiàn)有還難以斷言，盡管歷史顯示產(chǎn)業(yè)逐漸把創(chuàng)新工作外包給了專業(yè)公司(代工廠商，EDA供應商，半導體設備和材料廠商)，而且現(xiàn)在大學也在與該產(chǎn)業(yè)分離。

觀察家認為，創(chuàng)新固然是半導體產(chǎn)業(yè)的生命之源，如果投資者破壞創(chuàng)新能力，那將愚不可及。賽普拉斯半導體的首席執(zhí)行官T.J. Rodgers表示：“創(chuàng)新將繼續(xù)保持活力，因資金從股市流向LBO(杠桿買斷)公司，這將使企業(yè)得到解放?！?

Hoyem等風險資本家認為，如果私有化導致企業(yè)研發(fā)預算遭到削減，會使創(chuàng)新活動有上升空間，投資資本會迅速流入為肩負創(chuàng)新重擔而成立的那些初創(chuàng)公司。“由于硅片開發(fā)工作尾巴很長，因此削減研發(fā)經(jīng)費在兩年內(nèi)不會造成創(chuàng)新活動下降的局面?！盚oyem表示?！痹谟|及底線之前這些公司可能再度上市。然后它們可能開始收購其它公司以加強創(chuàng)新，而且可能重建研發(fā)力量。屆時買斷公司早就退出了?！?

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誰會成為買斷經(jīng)紀人的下一個目標？更好的問題是：誰不會成為收購目標？美國投資銀行美林的半導體產(chǎn)業(yè)分析師Joseph Osha在寫給客戶的報告中列出了他的10個選擇，其中包括模擬器件公司(Analog Devices)、Silicon Laboratories、Linear Technology和Intersil。

買家報價會提高？

買家圍繞飛思卡爾半導體展開的激烈爭奪戰(zhàn)可能尚未結束。一位分析師發(fā)表的報告稱，私人直接投資公司可能打算報出比Blackstone Group財團更高的收購價。Blackstone Group日前同意出價176億美元現(xiàn)金收購飛思卡爾半導體。UBS Securities LLC的分析師Thomas Thornhill發(fā)表的一份報告表示，由于協(xié)議規(guī)定飛思卡爾在11月3日以前可以尋求競爭性投標，它可能收到更多的收購投標。

“我們認為飛思卡爾仍在與其它潛在買家進行討論，包括Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR) Group。”Thornhill在報告中表示。“基于潛在的成本節(jié)省前景，KKR Group也許能夠向飛思卡爾報出更高的價格。如果它能把飛思卡爾的業(yè)務一最近收購的飛利浦半導體部門(NXP)整合起來，可以大幅節(jié)省研發(fā)與銷售/營銷成本?！?

以前有報道稱，KKR對于飛思卡爾的動向很關注。KKR和Silver Lake Partners組成了一個財團，以44億美元收購了NXP的80.1%股權。NXP以前是飛利浦(Royal Philips Electronics)的半導體部門。

但是，當Blackstone Group財團日前同意以每股40美元的現(xiàn)金收購飛思卡爾的全部流通在外的Class A和Class B股票時，KKR顯然成了輸家。Blackstone Group財團包括Carlyle Group、Permira Funds和Texas Pacific Group。飛思卡爾的董事會批準了上述協(xié)議，并建議飛思卡爾的股東也接受該財團的收購條件。

UBS的報告稱，如果飛思卡爾反悔并接受了其它公司的收購條件，它需要支付1.5-3億美元的解約費，實際金額取決于終止協(xié)議的具體情況。同時，有關飛思卡爾仍在尋找買家的傳言導致其股票在紐約證交所交投非常活躍。該股上周最高漲至39.70美元，終場收報39.26美元。