新華遠(yuǎn)東中國評級日前針對聯(lián)想收購 IBM 個人電腦業(yè)務(wù)所進(jìn)行的評級復(fù)審后，確認(rèn)聯(lián)想集團(tuán)的主體信用等級為 A，但將其評級展望調(diào)整為負(fù)面。

新華遠(yuǎn)東認(rèn)為，復(fù)審期間，聯(lián)想在中國市場持續(xù)而強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)、平穩(wěn)的過渡以及在國際市場上優(yōu)于預(yù)期的業(yè)績減輕了對該公司地位的一些憂慮。然而考慮到該公司財務(wù)狀況的風(fēng)險和不確定性，以及在競爭激烈的個人電腦市場上建立國際領(lǐng)導(dǎo)地位所面臨的挑戰(zhàn)，新華遠(yuǎn)東將其評級展望調(diào)整為負(fù)面。

新華遠(yuǎn)東指出，聯(lián)想在中國個人電腦市場具有領(lǐng)導(dǎo)地位，而該市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)對其全球戰(zhàn)略有非常重要的意義，因為這將產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流以支持其海外業(yè)務(wù)的拓展。2005年，聯(lián)想的市場份額在中國居第一位，在國際市場居第三位。在2004/05財務(wù)年度，聯(lián)想報告的營業(yè)額為226億港幣，凈利潤為11億港幣。 在截至2005年12月的三個季度里，聯(lián)想受惠于強(qiáng)勁的國內(nèi)銷售，營業(yè)額持續(xù)增長，并產(chǎn)生了穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入。

新華遠(yuǎn)東還肯定了聯(lián)想定位清晰的國際戰(zhàn)略，以及由并購 IBM 個人電腦業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。通過強(qiáng)化產(chǎn)品組合及客戶群，拓展全球銷售網(wǎng)絡(luò)，改進(jìn)管理水平，以及技術(shù)轉(zhuǎn)移，聯(lián)想已開始從本次收購中逐步實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。相信如果聯(lián)想能有效推行其國際拓展戰(zhàn)略，該公司將會從中獲益，其國內(nèi)市場地位也將得到鞏固。

但是，聯(lián)想本次的收購大部分通過銀行貸款以及發(fā)行新股籌集資金，這使其承擔(dān)了大量債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債表也因此而惡化。2005年12月，即使僅考慮銀行貸款，聯(lián)想的總債務(wù)/資本總額比率已由2004全年極低的財務(wù)杠桿上升至29.1%。

新華遠(yuǎn)東認(rèn)為該公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)具有不確定性，負(fù)債率在困難時期有上升的可能性，這主要與聯(lián)想向戰(zhàn)略投資者發(fā)行了大量的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股有關(guān)，這些優(yōu)先股可以贖回，并且每季都須支付現(xiàn)金股利?？紤]此項因素，聯(lián)想經(jīng)調(diào)整的總負(fù)債/資本總額比率在2005年12月上升至40.1%，其長期的支持取決于經(jīng)營表現(xiàn)，這使其財務(wù)結(jié)構(gòu)具有不確定性，在市場條件不利的情況下尤其如此。同時，該公司現(xiàn)金產(chǎn)生能力很強(qiáng)，處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，這給其帶來了一定的財務(wù)靈活性，并可在困難時期提供緩沖。

新華遠(yuǎn)東稱，聯(lián)想在高度競爭的國際個人電腦市場正面臨著嚴(yán)厲的挑戰(zhàn)。除中國之外，該公司在其它市場表現(xiàn)得十分疲弱，使得2005年12月結(jié)束的三個季度的 EBIT 收益率由2004全年的4.1%下降至2.1%。該公司要提高其國際市場競爭力還需要花費(fèi)一定的時間和精力。然而，聯(lián)想在海外市場為推廣其產(chǎn)品付出了大量努力，并開始實施戰(zhàn)略，以豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，爭奪快速增長的新興市場和中小企業(yè)市場。

新華遠(yuǎn)東表示，將繼續(xù)對聯(lián)想實現(xiàn)潛在的協(xié)同效應(yīng)和提高其全球的市場地位的進(jìn)展情況進(jìn)行評估，并追蹤聯(lián)想的業(yè)務(wù)整合對其未來的經(jīng)營及財務(wù)表現(xiàn)所產(chǎn)生的影響。