受困資金鏈一個季度顛覆盈利 京東方下半年恐虧8億元　

“雖然9月份還沒完，但京東方單季虧損已成定局?！币晃?strong>電子元件行業(yè)資深人士向記者透露，“三季度預(yù)計虧損3億，如果不減產(chǎn)的話，四季度將繼續(xù)再虧5個億?！?/P>

三個月由盈轉(zhuǎn)虧

記者手中一份尚未公開的業(yè)績預(yù)測顯示，京東方三季度虧損約2.7億，四季度預(yù)虧4.5億?！斑@是樂觀估計，按現(xiàn)在的跌幅，半年虧10億也有可能?！痹撊谭治鰩煴硎?。

短短三個月，時移勢易。

企業(yè)在上半年交出了一份相當(dāng)漂亮的成績單：營業(yè)利潤6.3億，比上年同期增長了2.9倍，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額10.36億元，同比增長109.74%。

“虧是肯定的，但我個人估計下半年的虧損幅度沒這么大?！碧煜嗤额櫟内w磊聽到記者給出的數(shù)字頗感詫異，“我們的估算沒這么悲觀，從目前最新的面板價格走勢來看，企業(yè)下半年的虧損可能會與上半年盈利基本持平。”

但趙磊同時也承認(rèn)，行業(yè)景氣度和產(chǎn)品價格回落的速度比預(yù)計中要快。從價格上看，6月份五代線19寸寬屏面板的平均價格還可達(dá)125美元一片，“僅僅很短期的供不應(yīng)求后，價格已經(jīng)掉了30%多”。

7月份約107美元的均價已與京東方當(dāng)時的盈虧平衡點相當(dāng)，公司8月擴(kuò)產(chǎn)后平均成本有所下降，但遠(yuǎn)不及面板的價格下降得快。8月份88美元的價格已使得公司開始虧損，進(jìn)入9月，19寸寬屏面板的均價更是跌落到80美元。“可以說現(xiàn)在的情況是賣一片虧一片?！壁w磊表示。

“只能說拐點較于市場預(yù)期提前到來。”西南證券竇昊明表示，“此前普遍預(yù)計可持續(xù)到2009年，沒想到這么快就下來了。主要是因為次貸危機(jī)影響到全球的消費需求，從而導(dǎo)致整個行業(yè)的景氣度回落。企業(yè)除了限產(chǎn)減產(chǎn)，也沒有什么十分有效的應(yīng)對策略。”

事實上，欲購買第五代TFT-LCD資產(chǎn)的廣電電子(600602,股吧)已在9月13日暫緩資產(chǎn)注入計劃。“很明顯，以景氣度最高時的定價買這部分資產(chǎn)，實在太貴了不合算?！币晃环治鰩熛蛴浾弑硎?。

巧合的是，京東方在同一日公告了上馬六代線的框架協(xié)議，項目預(yù)計將于2010年第四季度末投產(chǎn)。再加上在成都建設(shè)的4.5代線，目前主打的五代線，“各種型號的產(chǎn)品都做全了，企業(yè)可以有相對有效的周期性波動，抵御風(fēng)險的能力也會加強(qiáng)”。

趙磊指出，目前公司的產(chǎn)品，約70%是五代線19寸寬屏面板，投資者主要的擔(dān)心就在于整個行業(yè)的周期性太強(qiáng)。“其特點就是在行業(yè)處于上升時期的時候，可獲得超額的平均回報率。而下行的時候虧損就會成倍放大。而目前的大資金多屬風(fēng)險厭惡者的角色。”

這也許可以解釋公司在二級市場上并未獲機(jī)構(gòu)基金追捧，股價低迷不振的原因，9月25日，京東方收于3.22元?！皰侀_大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險不論，從前十大流通股東，僅兩只國有A股，其余為B股股東也可看出京東方并不太合A股投資者的胃口。”分析人士指出。

資金面吃緊

“對于京東方現(xiàn)有的生產(chǎn)線部署，我只能說并非最理想的方案。因為耗費的資金量太大了?！币晃恍袠I(yè)分析師對記者表示。

的確，六代線的整個投資有175億元之巨：除60億元注冊資本金由合肥市政府解決外，其他部分需由兩方共同通過資本市場、戰(zhàn)略投資者引入及銀團(tuán)提供貸款解決。且成都的4.5代線項目先前的估價業(yè)已證實偏低，總投資預(yù)計將達(dá)到34.1億元，較原計劃增加9.77%。

近三年來京東方的資產(chǎn)負(fù)債率均處于高位，面臨較大的償債壓力。截至2008年上半年末，公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債項就超過20個億，長期借款更是接近24億?！斑@樣下來每年光財務(wù)費用就是不小的一筆數(shù)字?！壁w磊語。

雪上又加霜，公司今年實施的增發(fā)大打折扣。定向發(fā)行4.1億股，發(fā)行價格5.47元/股，共募集資金22.4億元，照原目標(biāo)的資金量60億縮水了近三分之二。此后公司不得不調(diào)整4.5代線項目募集資金投入金額、擬終止京東方光電增資還貸項目等計劃。

對京東方而言，除牽手地方政府可有效減緩資金壓力之外，底牌來自于其核心技術(shù)的話語權(quán)。

2008年上半年公司申請專利超過250項，獲得專利授權(quán)超過20項，其中70%以上是由中國本土工程師申請?！澳壳八麄兊纳a(chǎn)線都具有獨立的知識產(chǎn)權(quán)，實際按它目前的技術(shù)水平，7.5代線也都可以上，只是看資金這塊的松緊程度了?！币恍袃?nèi)人士語。

同樣將于最近上馬六代線的上廣電卻遭到一位資深分析師的強(qiáng)烈質(zhì)疑?！芭c京東方不同，上廣電的六代線并不具備獨立的知識產(chǎn)權(quán)。銷售收入的3%要付給國外的技術(shù)出讓方。一個生產(chǎn)線若有200個億收入的話，毛利才十多個點，就有6億流進(jìn)了別人口袋，說到底還在為國外廠商打工！”

“這是對國資的誤用和上市公司股東利益的侵害！”該人士出言尖銳，“在技術(shù)壁壘尚未克服的情況下，就盲目上這樣動輒上百億的項目，注定要賠錢的。京東方尚且虧損，上廣電就更不用說了?！睋?jù)此前媒體報道顯示，上廣電的六代線融資將由國資、銀行貸款和旗下上市公司廣電電子(600602,股吧)和廣電信息(600637,股吧)的重組增發(fā)共同組成。

【作者：郝靜 來源：華夏時報】 (責(zé)任編輯：于占濤)