led板塊曾經(jīng)讓市場瘋狂，如今，這些公司的好日子或許已經(jīng)到頭了。

大智慧顯示，1月底到2月底該板塊的漲幅達(dá)到20%，然而截至昨日，LED板塊指數(shù)基本上“從哪里來回哪里去”。

龍頭企業(yè)的下跌尤為慘重。三安光電股價自3月14日最高價50.89元/股開始，至5月4日收報39.28元/股，區(qū)間跌幅達(dá)22.81%；雷曼光電從44.23元/股跌至26.74元/股，跌幅39.54%；國星光電則自2月份最高價43.09元/股，下跌至5月3日的26.68元/股，區(qū)間跌幅高達(dá)38.08%。

隱藏在猛烈下跌背后的，是市場對LED行業(yè)盈利能力和業(yè)績風(fēng)險的擔(dān)憂。一季報顯示，LED板塊業(yè)績增速放緩，不少LED公司甚至出現(xiàn)業(yè)績下滑。比如，國星光電一季度的凈利潤為2551萬元，同比下降20.42%；雷曼光電第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為526.8萬元，同比下降38.23%。

“由于過去一段時間里的大規(guī)模擴產(chǎn)，而終端的需求市場又尚未真正啟動，導(dǎo)致LED產(chǎn)能出現(xiàn)‘結(jié)構(gòu)性過剩’，同時也造成企業(yè)盈利能力與市場預(yù)期存在較大差距。”華寶證券分析師陳亮指出。

行業(yè)三重隱憂

借助游資和機構(gòu)之手，LED概念股的上漲之旅跨越兩年時長。

2009年初，三安光電、士蘭微、德豪潤達(dá)等相關(guān)概念股價格還在10元以下?？萍疾恐鲗?dǎo)的“十城萬盞”工程的啟動吹響行業(yè)上漲的號角，在“節(jié)能減排”、“低碳經(jīng)濟”等大概念的引導(dǎo)下，LED概念股票扶搖直上。至2011年初，上述公司股價都已翻了數(shù)倍，市盈率也水漲船高，其中三安光電市盈率更是高達(dá)100倍以上。

但“理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”。資本市場被火爆追捧，并不能代替真正的市場需求。

原本聲勢浩大的“十城萬盞”工程上馬不到一年，就在各地頻頻“碰釘子”，產(chǎn)品定價過高，合格率不達(dá)標(biāo)等問題的不斷暴露，為處在萌芽狀態(tài)的LED照明產(chǎn)業(yè)蒙上了一層陰影。

頗為奇怪的是，市場推廣雖不盡如人意，上市公司的凈利潤卻未受此影響。

“高額的政府補貼，已成為LED行業(yè)利潤的最大來源，以三安光電、德豪潤達(dá)等為代表，政府的補貼幾乎占據(jù)了企業(yè)利潤的半壁江山，也變相的催生了LED產(chǎn)業(yè)的‘虛假繁榮’?！北狈揭患胰屉娮与娖髟治鰩熤赋?。

根據(jù)其一季報顯示，三安光電計入當(dāng)期損益的政府補助就有1.3億元，占同期公司凈利潤的78.55%；國星光電計入當(dāng)期損益的政府補助為124萬元，占同期凈利潤的23.54%，而德豪潤達(dá)計入當(dāng)期損益的政府補助則高達(dá)1.33億元，遠(yuǎn)高于報告期內(nèi)公司6541.3萬元的凈利潤。

高額且穩(wěn)定的政府補貼，為企業(yè)帶去了穩(wěn)定的業(yè)績報表，也進一步刺激了企業(yè)的擴產(chǎn)沖動。一個例證是，生產(chǎn)LED外延片及芯片的核心生產(chǎn)設(shè)備MOCVD是整個產(chǎn)業(yè)鏈的基本設(shè)備。僅2010年，全球新增MOCVD 超過730臺，較2009年的310臺增長兩倍以上，中國企業(yè)貢獻(xiàn)了其中大部分的訂購需求。

此外，各家LED公司也在積極募資擴大產(chǎn)能。而今年4月13日，三安光電拋出了一份增發(fā)方案，計劃融資不超過80億元，募集資金擬用于蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化二期和LED應(yīng)用封裝兩個項目。在此之前，借殼上市不到三年時間的三安光電已完成兩次增發(fā)，分別募集資金8.19億元和30.3億元，此前的2010年，士蘭微、德豪潤達(dá)等公司也分別拋出6億元、15億元的增發(fā)融資方案，都已獲得發(fā)審委審核通過。

雖然產(chǎn)能在不斷擴充，但企業(yè)的利潤空間卻未見大幅增長。國金證券[14.43 0.35% 股吧]分析師程兵指出，目前LED上游的外延片和芯片專利被歐日美企業(yè)所壟斷，中游的封裝環(huán)節(jié)遭到臺灣和韓國企業(yè)的擠壓，而唯有在下游的應(yīng)用環(huán)節(jié)，借助政府扶持以及本土化優(yōu)勢的企業(yè)，才能獲得發(fā)展空間。

利潤依賴高額補貼、產(chǎn)能擴張過度與受制于人的技術(shù)背后，LED產(chǎn)業(yè)的美麗泡沫似乎正在破滅。

等待全面需求啟動

“市場預(yù)計行業(yè)是翻倍的增長率，實際增長情況則只有30%左右?！标惲林毖?。

愛建證券分析師朱志勇則表示，市場擔(dān)憂的是如果LED的成熟市場不能如機構(gòu)所預(yù)計的那樣在2012年左右啟動，作為行業(yè)龍頭的企業(yè)，勢必要承擔(dān)不小的擴產(chǎn)風(fēng)險。

此外，揚州市政府已明確表示，將于2011年7月暫停對新增MOCVD設(shè)備的核準(zhǔn)，并停止對每臺MOCVD設(shè)備高達(dá)1000萬元的采購補貼，以控制日漸增長的LED產(chǎn)能。

而在廣東江門、安徽蕪湖等LED產(chǎn)能集中地區(qū)，政府對每臺MOCVD設(shè)備高達(dá)千萬的補貼政策截止日期也日漸臨近。在政府沒有延期補貼的計劃下，國內(nèi)MOVCD的采購潮或?qū)㈥┤欢埂?/P>

不過，仍然有樂觀的人存在。

興業(yè)證券分析師劉亮在一份行業(yè)分析報告中指出，隨著2010年新進MOCVD設(shè)備產(chǎn)能的釋放，LED芯片的結(jié)構(gòu)性供需失衡有望降低下游的應(yīng)用成本，從而促使LED照明應(yīng)用在2011年底、2012年初啟動。而對于投資者來說，一旦真正的市場得以啟動，LED的好日子無疑還會再回來。

“我們長期仍然看好LED行業(yè)，因為‘節(jié)能減排’的大趨勢是沒有問題的?！比A寶證券分析師陳亮如是說，近來一段時間的整體下跌，或可看成是LED概念在被游資炒作虛高之后的價值回歸之旅。