LED為強(qiáng)周期行業(yè)，在供需趨勢(shì)反轉(zhuǎn)情況下?lián)碛休^高彈性；另一方面，行業(yè)產(chǎn)能過剩的狀況將長(zhǎng)期持續(xù)，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，因而拐點(diǎn)的準(zhǔn)確判斷顯得更加重要。以上一輪周期中臺(tái)灣芯片龍頭企業(yè)晶電為例，TV背光源推動(dòng)的周期中，其收入、毛利率在兩年時(shí)間內(nèi)顯示出巨大彈性，驅(qū)動(dòng)其凈利潤(rùn)由2008年四季度的2億新臺(tái)幣虧損增長(zhǎng)至2010年三季度的19億新臺(tái)幣。

圖1：上一輪周期晶電收入、毛利率情況

資料來源：公司公告，中信證券研究部

圖2：上一輪周期晶電凈利潤(rùn)情況

資料來源：公司公告，中信證券研究部

把握拐點(diǎn)有賴跟蹤價(jià)格指標(biāo)，而非預(yù)測(cè)燈具成本

成本法不能判斷行業(yè)拐點(diǎn)。市場(chǎng)目前仍在使用成本法（即LED燈具的成本與傳統(tǒng)照明比較）研究LED照明，我們認(rèn)為此種方法目前已不能判斷LED行業(yè)拐點(diǎn)，理由包括：（1）該方法僅適用于遠(yuǎn)期模糊判斷：其采用LED燈具的成本指標(biāo)與傳統(tǒng)照明對(duì)比以得到結(jié)論，選取的指標(biāo)、比較的基準(zhǔn)（譬如LED價(jià)格降到傳統(tǒng)燈具的X倍）均為人為假設(shè)，僅適用于做遠(yuǎn)期的模糊判斷。目前LED已成為行業(yè)動(dòng)力，此法即不再適用；（2）忽略市場(chǎng)特性：照明市場(chǎng)下游復(fù)雜，并非單一成本可衡量，且各應(yīng)用場(chǎng)所對(duì)成本的接受程度差異較大，單一的成本假設(shè)不足以反映。

價(jià)格直接反應(yīng)供需，為拐點(diǎn)判斷首選指標(biāo)。器件的價(jià)格直接反應(yīng)供需，價(jià)格暴跌意味著供需的失衡，而價(jià)格降幅的收窄（甚至恢復(fù)到供需平衡水平）意味著需求已經(jīng)可以支撐供給。我們選取照明市場(chǎng)主力器件白光3528作為主要跟蹤型號(hào)，照明需求持續(xù)上行、供給中期平穩(wěn)的趨勢(shì)下，其價(jià)格降幅收窄即意味著行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)。