復(fù)巢之下，焉有完卵？LED照明行業(yè)早已飽受進(jìn)入門(mén)檻低、產(chǎn)品同質(zhì)化、價(jià)格戰(zhàn)、毛利率持續(xù)走低等不利局面，而歐債危機(jī)愈演愈烈蔓延致全球經(jīng)濟(jì)的不景氣也勢(shì)必對(duì)中國(guó)LED產(chǎn)品出口產(chǎn)生極為不利的影響。

然而，出口收入占總營(yíng)業(yè)收入八成以上的廣東金萊特電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：金萊特）卻欲繼續(xù)擴(kuò)張其LED燈具產(chǎn)能，而公司單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)注定其抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，未來(lái)持續(xù)盈利能力實(shí)在令人擔(dān)憂。

投資者不禁要問(wèn)，這樣的公司能上市嗎？上市后有“錢(qián)景”嗎？

LED照明行業(yè)普遍面臨存貨壓力

據(jù)金萊特招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，公司擬申請(qǐng)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行2，335萬(wàn)股人民幣普通股，發(fā)行募資扣除費(fèi)用后投向3個(gè)項(xiàng)目：1、可充電備用LED燈具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目；2、可充電交直流兩用風(fēng)扇擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目；3、研發(fā)中心項(xiàng)目。

3個(gè)專(zhuān)案總投資2.72億元人民幣（下同），其中“可充電備用LED燈具擴(kuò)產(chǎn)專(zhuān)案”投資額為1.75億元，主要生產(chǎn)可充電備用LED燈具產(chǎn)品，達(dá)產(chǎn)后年均新增產(chǎn)能948萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)值超過(guò)3.68億元人民幣。

近來(lái)，LED照明企業(yè)掀起一股上市潮。從2011年上市公司披露的年報(bào)資料顯示，LED照明企業(yè)整體呈現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。由于缺乏上游核心技術(shù)，目前中國(guó)LED企業(yè)多扎堆在封裝、應(yīng)用等中低端領(lǐng)域，產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題嚴(yán)重，而歐美市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力下降，除部分高端產(chǎn)品以外，訂單整體趨于下降。

另外LED照明行業(yè)上市公司陽(yáng)光照明、雷曼光電、三安光電、勤上光電、干照光電2011年存貨分別為7.83億元、1億元、9.18億元、1.64億元和1.27億元，同比增長(zhǎng)70.55%、73.31%、195.88%、61.58%和219.16%。

平安證券5月28日的研報(bào)顯示，LED行業(yè)下游主要有顯示、背光、汽車(chē)照明和通用照明等。由于LED產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游進(jìn)入門(mén)檻逐漸降低，導(dǎo)致了LED下游中小企業(yè)數(shù)量眾多，格局混亂。各企業(yè)之間同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏核心技術(shù)，依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行低層次的競(jìng)爭(zhēng)。

由此，在行業(yè)內(nèi)存貨壓力愈來(lái)愈嚴(yán)重，金萊特此時(shí)上馬LED照明項(xiàng)目，未來(lái)前景令人擔(dān)憂。

產(chǎn)品單一抵御風(fēng)險(xiǎn)能力弱

據(jù)招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，金萊特于2007年11月29日設(shè)立，2008年3月認(rèn)繳全部注冊(cè)資金，從事可充電備用照明產(chǎn)品和可充電交直流兩用風(fēng)扇的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，金萊特的產(chǎn)品僅有兩種：可充電備用照明產(chǎn)品和可充電交直流兩用風(fēng)扇，2009-2011年度，可充電備用照明產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入比重分別為84.23%、79.33%、66.87%；可充電交直流兩用風(fēng)扇占總營(yíng)業(yè)收入比重分別為14.65%、20.13%、32.61%。

也就是說(shuō)，金萊特產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，倘若中國(guó)或者境外的可充電備用照明產(chǎn)品類(lèi)行業(yè)政策或者行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化，必然會(huì)影響金萊特的業(yè)績(jī)。

而從金萊特產(chǎn)品細(xì)分來(lái)看，可充電備用照明產(chǎn)品又分為三種：可充電式手電筒、可充電室內(nèi)外備用照明燈具、消防應(yīng)急燈；可充電交直流兩用風(fēng)扇分為兩種：可充電交直流兩用臺(tái)扇、可充電交直流兩用落地扇。

也就是說(shuō)，金萊特主營(yíng)產(chǎn)品細(xì)分僅有此5類(lèi)，產(chǎn)品單價(jià)從20多元至140多元，產(chǎn)品附加價(jià)值小，進(jìn)入門(mén)檻低，必須大量生產(chǎn)銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)。

眾所周知，中國(guó)生產(chǎn)手電筒、照明燈具以及電風(fēng)扇的大、中、小型企業(yè)比比皆是，同類(lèi)可替代產(chǎn)品極其常見(jiàn)，金萊特的主營(yíng)產(chǎn)品并無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，由于生產(chǎn)商眾多，若公司產(chǎn)品遭遇品質(zhì)問(wèn)題，其市場(chǎng)占有率必然會(huì)被其它公司取代，從而影響金萊特業(yè)績(jī)。而由于產(chǎn)品銷(xiāo)售的基數(shù)大，產(chǎn)品品質(zhì)、安全等問(wèn)題出現(xiàn)的概率也不容忽視。

從金萊特此次募投項(xiàng)目來(lái)看，公司仍然是繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)兩大類(lèi)主營(yíng)產(chǎn)品，產(chǎn)品單一抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的情況并未緩解。