恐龍數(shù)據(jù)高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分析師 雷雨

風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：★★★★★

【風(fēng)險(xiǎn)輿情】

8月30日，京東方A發(fā)布中報(bào)稱，公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入494.00億元，同比增長(zhǎng)18%；凈利潤(rùn)虧損12.1548億元，同比增虧124.80%。公司預(yù)計(jì)，今年1-9月份虧損在21億-23億元，上年同期虧損9.89億元。

該公司解釋稱，進(jìn)入2011年下半年以來(lái)，全球終端電子消費(fèi)市場(chǎng)仍未好轉(zhuǎn)，受此影響，公司主要液晶面板產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下滑，造成公司產(chǎn)生較大的經(jīng)營(yíng)性虧損。

恐龍(KOLONG)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2001年1月，京東方A股在深交所上市發(fā)行。2000年10月，京東方推出筆記本電腦，8月推出了數(shù)碼相機(jī)，多元化跨度之大令同行艷羨。自2001年后，京東方靠著募集資金優(yōu)勢(shì)保持了3年高速成長(zhǎng)。2004年，京東方又突然回到了LCD領(lǐng)域，隨著蘋(píng)果公司旗下的平板電腦iPad的熱賣，京東方今年再次進(jìn)軍平板電腦領(lǐng)域。

京東方A上市10年間，累計(jì)融資額高達(dá)278億元，總虧損額約75.32億元，獲得政府補(bǔ)貼11.59億元。

【風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)】

身為歷史悠久的國(guó)有軍工企業(yè)，京東方肩負(fù)振興民族高科技產(chǎn)業(yè)的重任，卻在上市十年間陷入“融資不斷，越虧越建，越建越虧”的怪圈。那么，是哪些風(fēng)險(xiǎn)魔咒讓京東方面臨如此窘境？

風(fēng)險(xiǎn)魔咒之一：經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略屢屢失誤

京東方較早介入電子信息產(chǎn)業(yè)，完成了從“傳統(tǒng)的電子元器件制造企業(yè)轉(zhuǎn)變成新型元器件、整機(jī)和系統(tǒng)并舉的電子信息高科技企業(yè)”的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，目前成為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)液晶面板的龍頭企業(yè)。

但是，世界電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)品更新?lián)Q代周期縮短，世界金融危機(jī)爆發(fā)影響深遠(yuǎn)，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，市場(chǎng)需求持續(xù)變化。面對(duì)這些宏觀及微觀因素的動(dòng)態(tài)變化，京東方并沒(méi)有制定出穩(wěn)健、適當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)策略，并通過(guò)提高技術(shù)創(chuàng)新水平來(lái)積極適應(yīng)市場(chǎng)變化，而是頻頻地向新產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)軍，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低迷不前，連年巨虧，甚至面臨退市的邊緣。

日前，在主營(yíng)項(xiàng)目虧損日益加深的情況下，京東方計(jì)劃再度斥資220億元在鄂爾多斯投產(chǎn)一個(gè)液晶項(xiàng)目。與國(guó)外領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，京東方必然承擔(dān)巨大的成本和市場(chǎng)壓力。同時(shí)，身處偏遠(yuǎn)內(nèi)陸地區(qū)的鄂爾多斯，無(wú)論在上下游配套，還是在環(huán)保處理方面，均無(wú)法與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集中的沿海地區(qū)相提并論。對(duì)于如此重大的投資項(xiàng)目，京東方有必要對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行客觀分析評(píng)估，并對(duì)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)采取合理的防控措施。如果京東方?jīng)]有意識(shí)到該風(fēng)險(xiǎn)的重要性，抑或缺乏有效的防控，將必然面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

雖然鄂爾多斯政府為了引資，答應(yīng)配置給京東方一個(gè)不低于10億噸儲(chǔ)量的煤礦，該煤礦計(jì)劃交由同為北京市國(guó)資委旗下的昊華能源(24.82,0.03,0.12%)合作開(kāi)發(fā)。但是，煤礦項(xiàng)目是否能夠幫助京東方改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同樣存在諸多不確定因素。

風(fēng)險(xiǎn)魔咒之二：產(chǎn)品研發(fā)前途未卜

京東方擁有5000多項(xiàng)可使用專利，每年新增專利數(shù)量300多項(xiàng)，還在2003年整體收購(gòu)了韓國(guó)現(xiàn)代的TFT-LCD技術(shù)，但在核心技術(shù)上卻未能獲得有價(jià)值的突破。京東方在專利研發(fā)方向上，總是跟隨日韓等企業(yè)，不能引導(dǎo)行業(yè)前沿。

對(duì)于京東方擬大舉打造的液晶領(lǐng)域，從國(guó)際范圍看，液晶面板的技術(shù)升級(jí)速度非?？?，AM-OLED正開(kāi)始取代TFT-LCD，該技術(shù)有極大可能成為下一代顯示器主流，并在未來(lái)幾年將進(jìn)入量產(chǎn)階段。

京東方計(jì)劃在鄂爾多斯建設(shè)一條5.5代AM-OLED生產(chǎn)線。雖不乏雄心壯志，但能否掌握核心技術(shù)才是決定產(chǎn)品研發(fā)成敗的關(guān)鍵。京東方能否真正掌握AM-OLED核心技術(shù)，是否能先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手生產(chǎn)出新一代面板，我們不得而知。但是，如果京東方不希望自己花巨資打造的項(xiàng)目如同之前所投資的項(xiàng)目一樣難以產(chǎn)生效益，京東方就必須重視產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)中的種種風(fēng)險(xiǎn)，未雨綢繆，及早采取有效的防控措施。

風(fēng)險(xiǎn)魔咒之三：品牌建設(shè)裹足不前

京東方在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷樹(shù)立“京東方”品牌形象，先后研發(fā)和推出了“京東方”品牌的LED 大屏幕顯示系統(tǒng)、筆記本電腦、平板電腦、“一卡通”、數(shù)碼相機(jī)等產(chǎn)品。但是，除了液晶面板，“京東方”牌的筆記本電腦、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)等產(chǎn)品幾乎無(wú)人知曉。

可以說(shuō)，京東方的品牌塑造并不成功。京東方不缺乏開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的眼光，但由于對(duì)具體產(chǎn)品不具備核心的技術(shù)實(shí)力，雖趕上了“潮流”，但最終還是成為被遺忘的品牌，也難以為業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)。

京東方若想重塑品牌形象，需要在品牌規(guī)劃以及推廣方面進(jìn)行充分謀劃，加強(qiáng)品牌管理體系的建設(shè)，將品牌戰(zhàn)略納入公司整體戰(zhàn)略之中。此外，不斷提升承載品牌形象的產(chǎn)品品質(zhì)，通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也能從另一個(gè)角度改善品牌形象，擺脫“燒錢機(jī)器”的惡名。

風(fēng)險(xiǎn)魔咒之四：融資虧損毒癮難戒

上市10年來(lái)京東方已在A股市場(chǎng)完成5次融資，累計(jì)融資額高達(dá)278億元。身處資本密集型的液晶面板行業(yè)，京東方的融資需求可想而知。

京東方上市后的前幾年，公司借助募集資金快速發(fā)展，連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。2003年，大舉進(jìn)入液晶面板領(lǐng)域后，該公司的財(cái)務(wù)收入隨顯示器價(jià)格波動(dòng)而劇烈起伏。

2005年，京東方突然爆出巨虧，公司解釋稱主要是受“液晶循環(huán)”周期影響。為擺脫虧損，京東方?jīng)Q定增加產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，并于2006年再度募集資金總額達(dá)18.60億元。

2007年，京東方扭轉(zhuǎn)了虧損的局面。但是，受諸多國(guó)內(nèi)外因素影響，2008年開(kāi)始，公司開(kāi)始連續(xù)多年巨虧，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司于2009年再次非公開(kāi)發(fā)行A股，募集資金總額達(dá)120億元人民幣。

2010年12月，出于對(duì)《2010年至2012年平板產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的信心，再次非公開(kāi)發(fā)行29.85億股，募集資金凈額為89.44億元。但是，進(jìn)入到2011年，京東方的虧損幅度進(jìn)一步加大。

可以看出，京東方的融資需求與其所處市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)發(fā)展潮流及政策環(huán)境息息相關(guān)。但是，京東方如此大規(guī)模的融資，卻并未真正起到扭虧為盈的效果，反而恰恰證實(shí)了其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力差、技術(shù)更新不及時(shí)、對(duì)政策過(guò)分樂(lè)觀的種種風(fēng)險(xiǎn)。

融資不應(yīng)該成為扭轉(zhuǎn)虧損的唯一方法，融資應(yīng)該為投資者帶來(lái)真正的投資回報(bào)。如果京東方在短期內(nèi)仍然不能顯著提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，其再融資計(jì)劃可能不被投資者買賬，也可能面臨被監(jiān)管機(jī)關(guān)否決的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)魔咒之五：退市厄運(yùn)頓然降臨

京東方已連續(xù)虧損多年，即便有北京市政府多方面的支持，但按照交易所相關(guān)規(guī)則，依然面臨極大的退市風(fēng)險(xiǎn)。[!--empirenews.page--]

目前，京東方在極大的業(yè)績(jī)壓力面前，一旦瀕臨退市邊緣，無(wú)論是再融資，還是重組，均不可能成為唯一的、有效的挽救手段。而且，電子信息產(chǎn)業(yè)瞬息萬(wàn)變，為擺脫退市威脅必然付出巨大的時(shí)間和機(jī)會(huì)成本。

時(shí)至今日，京東方這家把“困難時(shí)期即將過(guò)去”掛在嘴上的企業(yè)，仍然堅(jiān)持著對(duì)中國(guó)液晶面板行業(yè)的責(zé)任。但是，我們也真切希望，京東方能夠找到其深陷危局的真正原因，如此，才能為其“中國(guó)責(zé)任”增加籌碼，才能夠使其母公司北京電控不再每年為難堪的報(bào)表發(fā)愁！