2013年1月4日，南大光電發(fā)布“關(guān)于中國證監(jiān)會對公司采取出具警示函措施的公告”，因上市后業(yè)績大幅下滑，按規(guī)定，證監(jiān)會對公司采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

同時，保薦南大光電上市的太平洋證券也被出具警示函，并對簽字保薦人程正茂、唐衛(wèi)華采取“3個月內(nèi)不受理其出具文件”的監(jiān)管措施。

值得追問的是，此類IPO項(xiàng)目為何能在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委五指山下一路暢行？

連續(xù)“變臉”的業(yè)績

南大光電公告顯示，公司于2013年1月2日收到證監(jiān)會下達(dá)的《行政監(jiān)管措施決定書》。

經(jīng)查，公司于去年7月26日在《首次公開發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告》中披露凈利潤同比下降約20%，于去年8月7日在上市首日風(fēng)險提示公告中披露“實(shí)現(xiàn)歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤比去年同期下降27.71%”、“經(jīng)初步估計(jì)，2012年1-9月公司凈利潤同比下滑約為40%左右”(實(shí)際下滑幅度為52.42%)。

南大光電與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)去年7月18日在向證監(jiān)會提交的“關(guān)于南大光電會后重大事項(xiàng)的承諾函”中未就上述事項(xiàng)進(jìn)行如實(shí)說明，亦未在招股過程中及時作出補(bǔ)充公告。證監(jiān)會因此對其采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

對于被處罰一事，南大光電董秘張建富一直以開會為由拒絕接受采訪。

2012年7月26日，南大光電IPO發(fā)行公告披露，經(jīng)初步測算，當(dāng)年上半年公司產(chǎn)品銷量同比上升約40%，由于價格下跌的因素，營收同比下滑約10%，凈利潤約為5500萬元，同比下降約20%。

8月7日，南大光電正式登陸創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)天的《上市首日風(fēng)險提示公告》披露，南大光電上半年凈利潤為5472.94萬元，比去年同期7571.19萬元下降27.71%。南大光電對其解釋為“MO源產(chǎn)品銷售單價回歸理性，單價下降導(dǎo)致毛利率下降所致”。

公司進(jìn)而預(yù)估2012年1-9月公司的凈利潤約為8200萬元至9600萬元左右，同比下滑約40%左右。

而實(shí)際上，在南大光電披露的2012年三季報中，其凈利潤僅為7577.09萬元，同比下滑52.42%；其營收較上年同期減少12414.45萬元，同比下滑44.99%。

如此大的業(yè)績“變臉”，南大光電和其保薦機(jī)構(gòu)太平洋證券在此前并未如實(shí)說明。盡管公司遭到相應(yīng)處罰，但在上海一位基金經(jīng)理看來，公司所處的LED行業(yè)景氣度下滑嚴(yán)重，“本身持續(xù)盈利能力就令人擔(dān)憂，且出現(xiàn)如此大的業(yè)績變臉，發(fā)審委怎么能讓其過會上市呢？”

未來令人堪憂

南大光電的業(yè)績“變臉”速度之快令人驚訝，按其招股書顯示，2009年至2011年度，公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別為670.91萬元、5574.49萬元和17591.64萬元，2010年度和2011年度公司該項(xiàng)凈利潤增長率分別為730.89%和215.57%。

如此的高增長，對投資者判斷公司上市后的業(yè)績，無疑起到了至關(guān)重要的影響，而其“報喜不報憂”的做法則導(dǎo)致投資者無法判斷其真實(shí)經(jīng)營情況。

記者梳理了其招股書及財(cái)報發(fā)現(xiàn)，南大光電在上市之初就存在諸多疑團(tuán)。

招股書顯示，南大光電經(jīng)營的MO源產(chǎn)品有三甲基鎵、三甲基銦、三乙基鎵、三甲基鋁、二茂鎂、三乙基銻、四氯化碳、四溴化碳等，而其中三甲基鎵和三甲基銦是其最重要也是用量最大的兩種MO源。近三年，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)銷售收入合計(jì)占公司主營收入的87%以上。

截至2011年末，南大光電存貨余額高達(dá)10146.45萬元，而2011年全年?duì)I業(yè)成本金額卻僅有6735.7萬元， 也就是說該公司儲備了近一年半左右的待銷商品。而三甲基鎵價格從2011年第四季度就持續(xù)下滑，這也是導(dǎo)致其業(yè)績下滑的主要原因。

“盡管LED產(chǎn)品作為當(dāng)前節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的重點(diǎn)推廣產(chǎn)品，但目前產(chǎn)能過剩，且需求在萎縮。”上述基金經(jīng)理直言，由于南大光電的MO源產(chǎn)品需求主要依賴于下游LED市場需求，從而使公司經(jīng)營業(yè)績的增長面臨一定風(fēng)險。“應(yīng)該追查南大光電的招股書中披露的數(shù)據(jù)究竟是否真實(shí)。”

南大光電2012年三季報顯示，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2460.91萬元，較上年同期減少13914.09萬元；應(yīng)收賬款3738.66萬元，較期初余額增加2881.79萬元，增長336.32%，主要原因系公司2012年回款速度較慢。

期末存貨余額為9247.24萬元，而南大光電前三季度的營業(yè)總成本僅6616.77萬元，按此速度，南大光電要想銷售完如此多的存貨尚需逾一年時間。

業(yè)績變臉如兒戲、應(yīng)收賬款增加、回款乏力、去庫存化進(jìn)程艱難，對于南大光電來說，要想實(shí)現(xiàn)其三季報中所言“公司在未來的發(fā)展中將保持較好的盈利能力”，其難度之大可想而知。