在LED顯示屏企業(yè)倒閉、轉(zhuǎn)型甚囂塵上之際，福日電子卻決意火中取栗。

7月15日，福日電子復(fù)牌并公告，擬以6.41元/股非公開(kāi)發(fā)行5000萬(wàn)股，用于收購(gòu)深圳市邁銳光電有限公司(下稱邁銳光電)92.8%股權(quán)及償還借款。

公告顯示，邁銳光電主營(yíng)為LED顯示屏，2012年及今年上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)，分別為32002.97萬(wàn)元、17729.12萬(wàn)元和2542.03萬(wàn)元、1052.56萬(wàn)元。

令人大跌眼鏡的是，邁銳光電2012年為10080.89萬(wàn)元的所有者權(quán)益，今年上半年僅剩下5392.66萬(wàn)元，6個(gè)月縮水約47%。

“這應(yīng)是邁銳光電股東出售股權(quán)前突擊分紅和負(fù)債上升所致?！币晃蛔?cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為。

不僅如此，聲稱收購(gòu)邁銳光電是為“推進(jìn)公司LED產(chǎn)業(yè)鏈整合，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力”的福日電子，自2001年就開(kāi)始涉足LED行業(yè)，但其首發(fā)募投4000萬(wàn)元的氮化嫁基高亮度發(fā)光材料與發(fā)光器件產(chǎn)業(yè)化示范工程項(xiàng)目，卻長(zhǎng)期連年虧損，截至2012年底累計(jì)損益為-3117.92萬(wàn)元。

4倍溢價(jià)收購(gòu)

福日電子此番擠上LED顯示屏獨(dú)木橋，迎來(lái)的卻是該行業(yè)江河日下盈利能力和日趨殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

按公告披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，邁銳光電2012年凈利潤(rùn)率約為7.9%，今年上半年已下降至5.9%。

而LED顯示屏市場(chǎng)也在萎縮。數(shù)據(jù)顯示，2013年一季度政府采購(gòu)LED顯示屏市場(chǎng)完成采購(gòu)4050萬(wàn)元，比去年一季度的5259萬(wàn)元縮減23%。

但此次收購(gòu)邁銳光電對(duì)價(jià)卻不菲。據(jù)公告測(cè)算，福日電子此次定增募資總額約為3.205億元，扣除發(fā)行費(fèi)用，募資凈額應(yīng)超過(guò)3億元，再扣除募資凈額的30%用于償還借款項(xiàng)目，收購(gòu)邁銳光電92.8%股權(quán)的募投已超過(guò)2億元。

然而，邁銳光電截至今年6月底的收購(gòu)評(píng)估基準(zhǔn)日所有者權(quán)益為5392.66萬(wàn)元，92.8%股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為5004.39萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)約為其凈資產(chǎn)的4倍。

即使以邁銳光電2012年相對(duì)高企的凈利2542.03萬(wàn)元計(jì)算，收購(gòu)市盈率也達(dá)到約8倍，何況其今年上半年凈利潤(rùn)僅為1052.56萬(wàn)元，假設(shè)下半年凈利潤(rùn)與上半年相同，收購(gòu)市盈率則接近10倍。

但LED顯示屏企業(yè)盈利能力大幅下挫已是不爭(zhēng)事實(shí)，7月13日，主業(yè)為L(zhǎng)ED顯示屏的洲明科技[-0.60% 資金 研報(bào)](300232.SZ)公告稱，預(yù)計(jì)2013年上半年凈利較上年同期下降26.57%-48.9%。

同樣在7月13日，主營(yíng)為L(zhǎng)ED顯示屏芯片的華燦光電[0.28% 資金 研報(bào)](300323.SZ)亦披露，LED芯片市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上一年的非理性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，與去年同期相比價(jià)格下降幅度很大，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)比上年同期下降約46.1%-67.6%。

“LED顯示屏芯片業(yè)務(wù)比重在80%左右，但市場(chǎng)已出現(xiàn)消化不良，公司已將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在發(fā)展照明白光芯片上?！比A燦光電人士稱。

不過(guò)，福日電子認(rèn)為，本次收購(gòu)可有效促進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整及持續(xù)盈利能力提高，并稱“抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，做強(qiáng)做大公司主業(yè)?！钡词挂赃~銳光電2012年的凈利為基礎(chǔ)，收購(gòu)后，以福日電子現(xiàn)有總股本24054.41萬(wàn)股加上擬定增的5000萬(wàn)股進(jìn)行攤薄，2億多元投入只增加區(qū)區(qū)每股收益0.087元。

出售玄機(jī)：從擬上市到被收購(gòu)

“福日電子所說(shuō)的抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，偷換了LED照明與顯示屏概念?！币患覄?chuàng)業(yè)板LED上市公司人士表示，“今年以來(lái)LED照明與顯示屏的市場(chǎng)冰火兩重天?！?/p>

LED照明產(chǎn)業(yè)確在回暖，這從瑞豐光電[6.44% 資金 研報(bào)](300241.SZ)、士蘭微[4.79% 資金 研報(bào)](600460.SH)等業(yè)績(jī)可見(jiàn)端倪，兩者預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)20%-40%和250%至300%。

但2001年就已進(jìn)入LED領(lǐng)域的福日電子，十多年來(lái)卻乏善可陳，其占51%股權(quán)的LED產(chǎn)業(yè)布局主體福日照明，除了2012年盈利14.43萬(wàn)元外，自2001年成立以來(lái)均虧損。

福日電子稱，其目前產(chǎn)品布局已包括LED室內(nèi)照明、LED路燈等照明產(chǎn)品和LED封裝、LED顯示屏等，并計(jì)劃以控股子公司福日照明、福日光電(原名興信電子)為基礎(chǔ)，將LED作為未來(lái)發(fā)展的核心產(chǎn)業(yè)之一。

但福日光電也是虧損大戶，據(jù)福日電子2012年12月26日公告，福日光電2011年凈利潤(rùn)-428.97萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為84.39%，2012年前三季度虧損276.62萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為95.4%。

“在十多年深耕的LED產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，至今仍無(wú)法盈利，奢望通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)在LED產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展，無(wú)異于緣木求魚(yú)?！备＝ㄒ晃凰侥既耸空J(rèn)為。

而福日電子擬收購(gòu)的邁銳光電，此前已在籌劃上市，其目標(biāo)是在2015年實(shí)現(xiàn)上市。

公告顯示，邁銳光電成立于2006年4月10日，注冊(cè)資本3680萬(wàn)元，實(shí)際控制人為陳澤波，股東包括石建功、陳濤及邁銳光投資合伙企業(yè)、鑫銳明企業(yè)管理咨詢企業(yè)。另?yè)?jù)其官網(wǎng)，其最早注冊(cè)資金為100萬(wàn)元，此后進(jìn)行了5次增資，最后一次增資時(shí)間為2012年3月，注冊(cè)資本從3200萬(wàn)元變?yōu)?680萬(wàn)元。

但其官網(wǎng)資料表明，2010年銷售額突破3億，2012年更突破5億。而福日電子公告卻稱2012年為32002.97萬(wàn)元，兩者存在較大出入。

“從擬上市改為出售，最大可能性是核心競(jìng)爭(zhēng)力受挫，凈利大幅下滑，甚至日常經(jīng)營(yíng)已出現(xiàn)變故?！鄙鲜鏊侥既耸勘硎?，“福日電子此時(shí)高價(jià)出手，到底是撿漏還是替人背包袱?”