投資要點:

公司發(fā)布公告,2013H1實現(xiàn)營業(yè)收入為29,438.28萬元,同比增長67.01%;凈利潤為2,618.21元,同比增長31.61%。

LED背光源業(yè)務增長迅速。受益于國內(nèi)面板業(yè)發(fā)展及全球LED背光液晶電視滲透率提升。2013年上半年,中大尺寸背光源LED產(chǎn)品的銷售額為1.35億元,同比增長112.55%。

大尺寸背光方面,公司下半年將繼續(xù)加深與國內(nèi)一線電視機廠商的合作;小尺寸背光方面,下半年希望能進入國內(nèi)一些主流手機品牌,中小尺寸2013年上半年銷售額為1067萬元。

背光毛利率出現(xiàn)較明顯的下降,隨著規(guī)模的擴大,產(chǎn)品的同質(zhì)化,毛利率的下降是必然的結(jié)果,當達到一定的平衡點后,毛利率將趨于平衡。

背光市場總量增加有難度。LED電視國內(nèi)LED采購額約為80億元,公司2013年上半年中大尺寸背光銷售額為1.35億元,公司市場占有率仍不足5%,提升的空間大。

公司的另一個重要營收產(chǎn)品照明LED,上半年產(chǎn)品的銷售額為1.37億元,同比增長49.23%。隨《產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》的落實,LED照明處于加速整合階段。公司在市場處于底部盤整階段時保持了客戶資源和份額,將在市場復蘇時發(fā)力。

公司依然在LED產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸做努力,不排除與上下游企業(yè)合作的模式,例如公司與TCL、璨圓子公司裕星企業(yè)成立合資公司的模式。

預計公司2013~2015年EPS為0.33/0.47/0.66元。公司目前估值對應13年40倍PE。我們維持“增持”評級。

風險提示:

液晶電視出貨不及預期;背光源價格出現(xiàn)較大幅度下降;照明行業(yè)復蘇時間晚于預期。