湘財證券 宋雷
公司與重慶市人民政府簽署了《重慶第8.5代新型半導體顯示器件及系統(tǒng)項目投資框架協議》。具體內容包括：(1)9萬片/月玻璃基板投片量基于氧化物技術(IGZO)的新型半導體顯示器件；(2)玻璃基板投片量的觸摸屏生產線(投片量3萬片/月)；(3)建設液晶電視機生產線(額定產能200萬臺/年)；(4)設立重慶研發(fā)中心。
投資要點：(一)建設高世代、IGZO產能具備前瞻性。
國際大尺寸面板的供求正在改善，國內電視面板供應正在逐步實現本土配套。今年下半年以來，國際32寸以上的液晶面板市場的供求關系有顯著的改善。原因包括：(1)液晶電視換機潮；(2)需求大尺寸化，這與國內“節(jié)能電視補貼政策“有關。進一步的，“國內需求巨大”與“電視面板高進口率”存在矛盾，中國本土的家電廠商存在擺脫電視面板進口的內在動力。京東方、華星光電等高世代線達產以后，本土電視面板的份額顯著上升，我們預計這一趨勢仍將持續(xù)。
IGZO氧化銦鎵鋅技術正在加速滲透，公司相應布局具備前瞻性。
重慶8.5代線采用的是IGZO(氧化銦鎵鋅)技術，來源于Sharp。根據外部的技術資料，該技術響應時間短、遷移率高、功耗低，更易于實現高速驅動、高分辨率、低功耗、3D等功能。是目前業(yè)內公認的，可以與OLED進行競爭的主要技術之一。我們預計2013年將是LTPS、OLED、IGZO技術競爭白熱化的一年，我們會對一線廠商的技術選擇保持密切觀察。公司在IGZO技術的布局，具有前瞻性。
(二)大尺寸面板需求增長，補貼推動需求上行。
前期抑制需求的因素正在弱化，大尺寸需求增長快于小尺寸。過去兩年，全球液晶面板產能出現局部過剩的傾向，資本開支積極增加的同時，需求的成長沒有按照面板廠商預期的速度和方向進行。種種跡象表明，國外的耐用品消費的回升和國內補貼政策的延續(xù)，正在帶面板需求重新上行。
國內“電視節(jié)能補貼”政策，實質推動需求的大尺寸化。今年5月，國內家電節(jié)能補貼政策首度實施。以往的補貼計劃側重于價格低于3500元(往往尺寸小于32寸)的小尺寸電視，而新的節(jié)能補貼則是“32寸和42寸”并重。根據我們的觀察，上述政策正在推高大尺寸面板的出貨。40英寸和42英寸的出貨份額正在快速上升，已經接近30%(32英寸出貨份額為32%)。
(三)“折舊完成”改善公司業(yè)績，期待合肥、重慶2條8代線帶來規(guī)模效應。
(四)投資建議。
我們預計2012-2014年的基本每股收益分別為0.004元、0.026元和0.059元，對應市盈率分別為513倍、83.8倍和37.8倍。我們看好公司經營改善和業(yè)績提升，維持“推薦”的投資評級。
(五)風險提示。
面板價格波動的風險。