行業(yè)4季度淡季不淡。臺(tái)灣LED公司10-11月?tīng)I(yíng)收形勢(shì)不錯(cuò),據(jù)調(diào)研大陸主要LED公司4季度以來(lái)接單和開(kāi)工亦保持良好。近期芯片價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺,4季度照明和背光封裝器件價(jià)格跌幅均縮小至4%左右。我們認(rèn)為價(jià)格穩(wěn)定反映了較高的行業(yè)景氣。在節(jié)前備貨、海外客戶集中下單等因素疊加作用下,12月以來(lái)行業(yè)繼續(xù)維持產(chǎn)銷兩旺,我們判斷春節(jié)前景氣環(huán)比向好趨勢(shì)將延續(xù)。

白熾燈禁售見(jiàn)效加速,海外需求強(qiáng)勁。今年以來(lái)我國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示大陸LED照明產(chǎn)品出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。尤其是下半年單月同比均在40%以上,而且提速非常明顯。世界各地從2014年開(kāi)始禁售60W以下的白熾燈,由于渠道提前鋪貨,這對(duì) LED替代光源的需求拉動(dòng)效果已在13年下半年開(kāi)始突顯,從而帶動(dòng)了大陸出口市場(chǎng)的增長(zhǎng)。在技術(shù)進(jìn)步、成本下降、政策補(bǔ)貼以及大廠推動(dòng)等合力作用下,我們判斷2014年LED照明滲透率有望超預(yù)期提升。

芯片供需向好,大廠盈利望持續(xù)提升。隨著LED照明加速滲透,我們判斷2014年LED芯片需求量將增長(zhǎng)30-40%。而從供給端看,主要芯片廠擴(kuò)產(chǎn)較為謹(jǐn)慎,預(yù)計(jì)2014年有效產(chǎn)能增長(zhǎng)20-30%。因此行業(yè)供需有望好于2013年。

我們認(rèn)為芯片盈利水平主要取決于行業(yè)供需、規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在供需向好背景下,三安等芯片大廠的規(guī)模效應(yīng)不斷加強(qiáng),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,其盈利能力將持續(xù)改善。

維持LED行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。LED行業(yè)4季度淡季不淡確立。展望未來(lái),我們認(rèn)為在技術(shù)進(jìn)步、成本下降、政策補(bǔ)貼以及大廠推動(dòng)等合力作用下,LED照明將超預(yù)期滲透。建議繼續(xù)布局LED照明板塊,關(guān)注以下幾條主線:

1)擁有優(yōu)質(zhì)渠道資源的品牌光源大廠——陽(yáng)光、雷士、德豪、鴻利;

2)高景氣下三安、德豪等芯片業(yè)務(wù)的盈利彈性;

3)大客戶持續(xù)突破且業(yè)績(jī)較確定的封裝企業(yè)——聚飛、瑞豐;

4)出口業(yè)務(wù)彈性較大,或通過(guò)代工參與全球市場(chǎng)的公司——陽(yáng)光、瑞豐、鴻利、三安等。