最新的消息證實：中國電信將于十六大召開的前一天——
11月7日正式在香港和紐約同時上市。


10月9日，中國電信集團(tuán)公司總工程師韋樂平透露了這一消
息，翌日，本報記者從中國電信北京研究院一高層處證實了該消息。韋在出任中國電信集團(tuán)公司總
工程師的同時，一直兼任中國電信北京研究院院長。


此前，有關(guān)中國電信正式上市的確切日期一直是外界猜測
的焦點。


下一步的問題是，中國電信必須在剩余的三周內(nèi)迅速果斷
地解決所有懸而未決的問題。


“盡管對168億H股的招股規(guī)模尚存異議，但中國電信IPO的
規(guī)模將位居本年度全球之首已成定局?，F(xiàn)在真正讓中國電信撓頭的是股價、股東、派息三大問題，
因為這正是決定中國電信最終能否如期上市的三大關(guān)鍵問題?！备呤?香港)的一位人士告訴記
者。


股價低于凈資產(chǎn)？


在逆勢上市的情況下，股價是中國電信面臨的第一個敏感
而又關(guān)鍵的問題。


“盡管法律禁止以低于資產(chǎn)賬面值定價，但據(jù)投行的相關(guān)
人士透露，為確保如期上市，中國電信不得不在股價上一再讓步，招股價已經(jīng)低于每股的凈資
產(chǎn)?！?0日晚上，一位與中國電信高層過往甚密人士向記者透露。該人士曾在擔(dān)任此次中國電信上
市的一家主承銷商任職。


該人士認(rèn)為，由于此次中國電信IPO的影響巨大，政府高層
高度關(guān)注，因此最終定價事實上并非中國電信自身所能做主。據(jù)他分析，高層的考慮可能是，目前
首要的任務(wù)是要確保上市成功，在定價上作些讓步也是值得的。


但這種說法遭到了中國電信相關(guān)人士的否認(rèn)。正在安徽出
席中國電信財務(wù)工作會議的中國電信集團(tuán)公司財務(wù)結(jié)算部一位人士在當(dāng)日深夜對記者表示：“雖然
中國電信急于上市確是事實，但以低于凈資產(chǎn)定價是不太可能的事情，我們沒有必要為上市付出這
樣的代價?！?


此前，已有媒體報道，雖然遭受市場的強(qiáng)大壓力，但中國
電信堅持不降股價，招股價格區(qū)間也將不變，按原計劃向1.56港元的下限浮動。


據(jù)中國電信的另一主承銷商中金公司研究報告的數(shù)字顯
示，中國電信的資產(chǎn)賬面值為1107.1億人民幣，以注冊股本800多億股(來計超額配售部分)計算。
每股賬面值〔凈資產(chǎn))約為1.45人民幣，這同1.56港元的下限價已經(jīng)相去不遠(yuǎn)。


“這次上市的三省一市(粵浙蘇滬)的資產(chǎn)質(zhì)量良好，當(dāng)之
無愧是中國電信所有省市中最好的，1.56港元不一定會比賬面凈值高多少。”一位中國電信的內(nèi)
部人士對記者說。同時，中國電信集團(tuán)公司財務(wù)結(jié)算部副經(jīng)理牛全樂也向記者證實，三省一市每年
的全部營收達(dá)到了600億元左右，占整個集團(tuán)公司每年全部營收的l／3。


就中國而言，即使是1.56港元的招股價也已經(jīng)低得令人痛
心。但對投資人而言，超低的股價自然是中國電信最大的賣點，因為在國際市場上，電信股的跌幅
之大已經(jīng)史無前例，中國電信主營業(yè)務(wù)——固話收入的增長己近停滯，短期內(nèi)并無盈利特色。因
此，在路演期內(nèi)，雖然中國電信極不情愿在招股價上做出讓步，但卻不得不把相當(dāng)部分時間耗在同
承銷商和投資人進(jìn)行一輪接一輪的討價還價上。一位香港的基金經(jīng)理對記者說。


誰會成為電信股東？


困擾中國電信的另一個問題是，究竟該讓什么人成為它的
股東？


對一個超級大盤的IPO而言，機(jī)構(gòu)的認(rèn)購態(tài)度是決定其成敗
的關(guān)鍵，中國電信也不例外。在中國電信提交的招股說明書中顯示，在此次即將發(fā)售的168億H股
中，95％面向機(jī)構(gòu)投資者，只有5％用于向散戶零售。毫無疑問、這樣的股東結(jié)構(gòu)將使機(jī)構(gòu)大戶尤
其是其中的戰(zhàn)(策)略投資者成為影響中國電信前途的一只重要力量。


但是，在是否引入策略股東的問題上，中國電信高層分歧
頗大。


“中國電信是一家比中國移動更為特殊的運(yùn)營商，它的業(yè)
務(wù)比中國移動更為基礎(chǔ)，承擔(dān)著更為繁重的普遍服務(wù)義務(wù)，它的發(fā)展方向關(guān)系到國家安全和國計民
生。因此，在它IPO的時候就引入策略股東不太讓人放心?！敝袊娦疟本┭芯吭菏袌鲅芯坎縿⒏?br />峰主任對記者說。


與劉持相同觀點的中國電信人士看來，電信普遍服務(wù)義務(wù)
問題顯然就是一個典型的例子。


“為集中全力上市，增強(qiáng)海外投資者對投資中國電信盈利
的信心，中國電信目前在西部省份的投資建網(wǎng)幾乎全部叫停?！币晃恢袊娦诺娜耸扛嬖V記者。而
中國電信身負(fù)縮小東西部電信發(fā)展差距這一普遍服務(wù)義務(wù)，未來在西部省份大規(guī)模的投資將不可避
免。顯而易見的是，這些投資在相當(dāng)時期內(nèi)難以給中國電信帶來盈利和資金收益。如此一來，中國
電信集團(tuán)公司和海外策略股東在此類問題上的矛盾恐將難以避免。


但是，從沃達(dá)豐參股中移動開始，策略投資者對中國運(yùn)營
商的覬覦已經(jīng)一發(fā)不可收拾。


沃達(dá)豐中國有限公司高級總監(jiān)兼首席代表夏浩甚至還公開
表示：“雖然目前來說沃達(dá)豐所持中移動(香港)的股份只達(dá)到3.2％，但沃達(dá)豐公開表明的目標(biāo)是
取得中國移動(香港)有限公司15％到20％的股份?！睂ξ诌_(dá)豐們而言，中國電信即將獲得3G牌照
的預(yù)期將會更能刺激他們的胃口。


“作為策略股東，不僅沃達(dá)豐，貝爾。英國電信、德國電
信將來也許都會進(jìn)來，但不應(yīng)該是現(xiàn)在?！眲⒏叻甯嬖V記者。


但在激進(jìn)派看來。盡快引入策略投資者卻是中國電信上市
的當(dāng)務(wù)之急。


“缺錢其實是小事，最缺的是國際化的管理。如果不能盡
快引入策略投資者，中國電信這個幾十年的老國企將沒有出路。讓沃達(dá)豐他們都進(jìn)來，越快越
好?！敝袊娦乓晃粌?nèi)部人士承認(rèn)集團(tuán)內(nèi)部對此問題分歧頗大。 該人士同時表示，此次用于公開
發(fā)行的股份僅為20％，將近70％的股份為集團(tuán)公司持有，因此策略投資者“興風(fēng)作浪”的可能性
很小，安全上并無多大問題。


目前，據(jù)記者得知的消息是，中國電信最終將不準(zhǔn)備借引[!--empirenews.page--]
入策略投資者來吸納部分股份，也不會借此次上市機(jī)會引入策略股東。


派息率的提升空間有多少？


盡管中國電信的招股價已經(jīng)誘人，但在相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)投
資者看來，在目前的市場大勢下，他們更愿意把興趣集中在股息上，而無意于通過長期持有獲
利。


此前，坊間已經(jīng)傳言，承銷商已經(jīng)向中國電信方面施壓，
要求中國電信將派息率由20％提升至40％，否則仍將難以激起投資者的購買熱情。


然而，在中國電信看來，20％的派息率已經(jīng)是忍痛讓利
了。


“20％的派息率在市場上就已經(jīng)很少見了，已經(jīng)達(dá)到我們
能承受的底線了?！敝袊娦疟本┭芯吭菏袌鲅芯坎恐魅蝿⒏叻鍖τ浾哒f。


“中國電信的派息率已經(jīng)夠高了，要在20％的基礎(chǔ)上再次
提升，它同承銷商和投資人新一輪的討價還價恐怕會很艱苦，更何況它的股價已經(jīng)極低?！焙陀嵉?br />股票分析師厲建超對記者說。


“中國電信已經(jīng)同承銷商和相關(guān)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了數(shù)輪談
判，但并未達(dá)成一致，雙方僵持不下。中國電信堅持認(rèn)為20％派息率的提升空間已經(jīng)很小，40％
難以接受?！币晃怀袖N商的投行人士告訴記者。


然而面對現(xiàn)實，中國電信不作絲毫妥協(xié)的可能性也很小。
香港一位資深投資銀行人士對記者表示：如果中國電信的派息率能有30％，再加上它本身股價的吸
引力，這將是一個強(qiáng)有力的賣點。只不過達(dá)成這樣的妥協(xié)需要多磨嘴皮，需要時間，但并非不可
能。


摘自南方網(wǎng)