11月20日，中聯(lián)通（0762）正式宣布以總代價113億元人
民幣向母公司聯(lián)通集團(tuán)收購9省移 動網(wǎng)絡(luò)，同時以25.91億元，將傳呼業(yè)務(wù)售予母公司，交易代價
包括32億元收購價及承擔(dān)共81億元的凈負(fù)債總額，合乎市場預(yù)測。凱基證券報告指出，有關(guān)作價
相當(dāng)于中聯(lián)通2003年預(yù)測盈利2.5億的12.8倍。這次資產(chǎn)互換可提升中聯(lián)通2004年盈利1.2倍，因
引預(yù)期中聯(lián)通2004年盈利可上升1.9倍，達(dá)61.55億元。


一、113億購母公司九省業(yè)務(wù)


這次聯(lián)通收購的資產(chǎn)包括山西、湖南、海南、云南、甘
肅、青海省和內(nèi)蒙古、寧夏及西藏自治區(qū)的GSM網(wǎng)絡(luò)和CDMA業(yè)務(wù)，這次收購，聯(lián)通只需支付85.5億
元凈代價。中聯(lián)通及其A股公司將于下月22日舉行股東特別大會通過這次交易，預(yù)期交易可于今年
底生效。對于收購9省業(yè)務(wù)，中聯(lián)通董事長兼首席執(zhí)行官王建宙在出席記者招待會時表示，這次收
購有助集團(tuán)提高競爭力、改善財務(wù)表現(xiàn)和管理效率，并加強(qiáng)市場地位。


資料顯示，中聯(lián)通截至今年9月底收購九省市資產(chǎn)備考合并
移 動用戶人數(shù)為8500萬戶，其中上市公司占7490萬戶，新收購九省移 動用戶為1007萬戶，其中
GSM客戶有839萬名，其余為CDMA客戶。而GSM及CDMA客戶的每月平均使用量分別為196.9分鐘和
330.6分鐘，而每月每戶平均收入(ARPU)分別為60.1元及132.4元。9省上半年的盈利9000萬元，
預(yù)計全年可達(dá)2.5億元，預(yù)期交易于12月底才完成，因此有關(guān)收入不會在年內(nèi)入帳。中聯(lián)通執(zhí)行董
事兼常務(wù)副總裁石萃鳴表示，由于貴州省的業(yè)務(wù)虧損達(dá)1億元，因此沒有收購該省業(yè)務(wù)，待轉(zhuǎn)盈后
才考慮收購。


二、回售傳呼業(yè)務(wù)虧損4.8億


中聯(lián)通同時以27.5億元將傳呼業(yè)務(wù)售予母公司。石萃鳴
說，預(yù)計仍需為尋呼業(yè)務(wù)作出撥備，加上其它有關(guān)因素，今年盈利將因而減少4.8億元。若兩項交
易合并計算，預(yù)期今年度的每股盈利可增加16.8%。若除去中聯(lián)通為9省承擔(dān)的債務(wù)，聯(lián)通需要動
用的僅為4.5億元，將以內(nèi)部資金應(yīng)付，對公司的影響也不大。國信尋呼去年虧損6億元，今年上
半年虧損8.9億元，預(yù)計下半年虧損減少至2億元。截至今年6月底，傳呼業(yè)務(wù)用戶人數(shù)為1300萬
戶，ARPU為7.9元。


分析人士認(rèn)為，由于中聯(lián)通的尋呼業(yè)務(wù)長期處于虧損，因
此這次售價不算低，反而可幫中聯(lián)通減少虧損，而撥備金額并無影響現(xiàn)金流，實際影響不大。至于
出售傳呼業(yè)務(wù)，王建宙表示，可優(yōu)化聯(lián)通的資產(chǎn)質(zhì)素，減少關(guān)連交易，改善管理效率，并解決中聯(lián)
通與母公司之間同業(yè)競爭的問題。；其中國信尋呼的資產(chǎn)減值撥備達(dá)5.6億元。


三、希望明年CDMA獲利


在今年年初，中聯(lián)通曾設(shè)定兩個目標(biāo)，一是CDMA業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧
為盈，二是CDMA的新增客戶達(dá)1140萬戶，被問到聯(lián)通今年能否達(dá)成這個目標(biāo)，王建宙回答，CDMA
業(yè)務(wù)已于今年第三季達(dá)收支平衡，而有關(guān)業(yè)務(wù)于第四季的第一個月仍取得可觀增長。目前正努力爭
取全年取得盈利，并預(yù)期明年CDMA業(yè)務(wù)可獲得盈利。石萃嗚表示，上半年新收購9省的CDMA業(yè)務(wù)經(jīng)
營虧損2.86億元，預(yù)計下半年有明顯改善。


王建宙承認(rèn)實現(xiàn)這些目標(biāo)十分困難，但強(qiáng)調(diào)不會因為達(dá)到
發(fā)展數(shù)量目標(biāo)而擴(kuò)大補(bǔ)貼及銷售成本。并強(qiáng)調(diào)，獲得盈利始終為中聯(lián)通的首要目標(biāo)，一定不會為了
客戶數(shù)目的追求，而增加成本的投入。至于明年CDMA的客戶發(fā)展目標(biāo)，王建宙只表示，不會少于
今年新增1300萬戶的目標(biāo)。石萃鳴預(yù)測9省市業(yè)務(wù)的全年盈利達(dá)2.5億元，較上半年為多，乃因今
年下半年其中六省的優(yōu)惠稅率15%獲批后，中聯(lián)通全年有效稅率可由40%降至20%，有助盈利表現(xiàn)。


四、負(fù)債比率長升至45.3%在截至今年6月底止，9省業(yè)務(wù)的
負(fù)債比率高達(dá)79.8%，凈負(fù)債總額達(dá)76億元，因此中聯(lián)通收購后整體的負(fù)債比率由41%增至45.3%，
石萃鳴表示，希望可將負(fù)債比率控制在40%左右，而這次收購實際支付現(xiàn)金約4億多元，對其現(xiàn)金
無構(gòu)成任何壓力。聯(lián)通早前進(jìn)行7億美元銀團(tuán)貸款，石萃鳴指出，由于有關(guān)財務(wù)費不多，將來是否
發(fā)債或配股融資，有關(guān)融資方式將視乎情況而定。石萃鳴稱，9省網(wǎng)絡(luò)的凈資產(chǎn)值約22億元人民
幣，而收購價約32億元此外，這次收購會產(chǎn)生10億元商譽(yù)，將分20年攤銷，每年約需攤銷5000萬
元。


分析人士指出，中聯(lián)通這次收購屬于正面，雖然9省業(yè)務(wù)已
有正現(xiàn)金流，但其盈利能力不高，短期內(nèi)該集團(tuán)又無再注資概念，加上市場早已消化有關(guān)消息，預(yù)
計股價短期會受壓。凱基證券認(rèn)為，中聯(lián)通有利因素已遭反映，再加上內(nèi)地市場競爭激烈，此股現(xiàn)
價04年市盈率14.8倍并不吸引，維持“減持”建議。德意志銀行也表示，新收購對每股盈利的提
升僅2.8%，建議沽出，換馬至中國移 動。


五、未有收購CDMA時間表


對于中聯(lián)通未來會否再向母公司提出收購，王建宙表示，
要待母公司旗下CDMA業(yè)務(wù)扭虧，收購項目不會影響上市公司的盈利時，才會考慮是否作出收購，
因此目前沒有任何時間表。而母公司CDMA扭虧的關(guān)鍵，在于其網(wǎng)絡(luò)能否達(dá)到一定水平使用率，但
與3G牌照發(fā)放時間表無關(guān)。


六、正在進(jìn)行3G技術(shù)測試


談及中聯(lián)通在3G方面的發(fā)展，王建宙表示，中聯(lián)通將會按
政府安排辦事，公司早前已就3G技術(shù)進(jìn)行測試，估計由現(xiàn)有的CDMA1X網(wǎng)絡(luò)提升至CDMAEVDO網(wǎng)絡(luò)所
需投入的資金不多。王建宙透露，母公司在CDMA首期及第二期的擴(kuò)容合共3500萬戶，而現(xiàn)時第三
期第一階段的擴(kuò)容為1000萬戶。至于全面建設(shè)CDMA網(wǎng)絡(luò)的時間，視乎政府發(fā)放3G及有關(guān)規(guī)則出臺
而定。



摘自　計算機(jī)世界網(wǎng)