在我國四大電信運營商中，中國移動、中國聯通和中國電信都已于海外上市，
開始國際業(yè)務拓展和融資，而中國網通卻還面臨著上市的考驗。最近，業(yè)界不斷傳出網通上
市的利空消息。夏季IPO計劃已經不可能實現，預期25億美元的融資規(guī)模也大副縮水?？梢?br />說，網通的上市之路并不平坦。



作為惟一沒有上市的國有特大型電信運營企業(yè)，網通集團當前形勢可謂非常艱
難，海外上市是中國網通必須完成的任務。盡管網通的上市訴求非常強烈，但是很明顯，選
擇今年上市并不是最佳時機。



今年進行大規(guī)模首次公開募股計劃的亞洲電信企業(yè)，除了中國網通外，還包括
香港、馬來西亞及新加坡的幾家電信公司。中國電信也在4月中旬表示，將會發(fā)售總值為30
億元的新股作為建立10個省份的固網資金。



應該說，近期在香港上市的IPO表現不盡人意，如TOM Online、中芯國際以及
香港本地移動運營商萬眾電話等，市場對這幾家公司IPO的需求不如以前旺盛。中國網通顯
然也存在這樣的沖擊，來自同類股票的撞車使得中國網通上市的風險明顯加大。



資本市場擔心的是，亞洲公司今年可在股票市場上募集多達100億元的資金。
在電信企業(yè)都希望乘這一輪的電信熱潮募集資金的話，今年亞洲有可能出現電信股票供過于
求的現象。在這種情況下，網通集團上市超出了預想的難度。各國電信運營商爭奪資金顯然
會對期內中國網通的IPO計劃構成影響。



外部環(huán)境對網通來說非常不利。在內部，網通也不得不面對業(yè)務整合的尷尬。
雖然目前中國網通按三駕馬車的形式組建三家公司解決了與“小網通”的融合問題，但如何
在半年多的時間內在人員、市場和管理上形成合力，還需下功夫。



如果原北方10省電信、老網通與吉通僅是松散聯盟，則無法避免同業(yè)競爭、重
復建設，無法形成資源共享；如果對這三者按業(yè)務分類整合，沿用日本NTT的重組模式，則
必將涉及到紛繁復雜的資產清算和人員分流問題。



另外由于中國電信在南方積極拓展業(yè)務，網通巨額投資在短期內未能產生足夠
效益，導致網通南方幾省的投資收益未能形成相對平衡。事實上，網通這樣的包含太多債務
的上市方案，將極大影響到投資者對網通IPO的熱情。



應該說，現在的網通上市面臨的形勢，和2002年的中國電信比較相似。2002年
中海油、中電信的海外經歷，對于很多期望IPO的中國企業(yè)帶來很大的負面影響。2002年中
國電信的海外首發(fā)，在整個國際電信股低迷的情況下幾乎在香港股市一蹶不振，被迫將發(fā)行
股份數由原來的168億股減至75.56億股，集資額也由36.8億美元減至15.2億美元，雖然最終
得以首發(fā)成功，但由此對中國電信的企業(yè)形象造成了非常大的消極影響。



對于中國電信失敗的融資案例，業(yè)界的觀點也比較統一，來自電信專家的觀點
是中國電信出現兩個重大失誤：一是大勢不好，2002年整年全球電信市場都異常低迷，投資
者很難對中國電信這樣的固話運營商產生興趣；二是定位搖擺，投資者看不清中國電信今后
的發(fā)展方向。



而對于中國電信的前車之鑒，中國網通似乎已經接受了教訓。網通國際2月份
從新橋資本及軟銀亞洲基金手中購得的亞洲網通的全部股權進行剝離，作為到海外IPO的優(yōu)
良資產。網通國際的成立，標志著中國網通集團走出了加快內部融合重組、建立現代企業(yè)制
度、強化內部整合的關鍵一步，并以此打造一個覆蓋中國內地全部沿海發(fā)達省份，并通過亞
洲網通輻射泛亞太地區(qū)的國際運營商的形象。



2002年中國電信香港融資受挫，很多人說是由于中國電信的定位不清，投資者
對其今后的走向很難把握。而網通吸取了中國電信的教訓，總裁張春江明確表示要把網通包
裝成一個有穩(wěn)定現金流又具有國際拓展?jié)摿Φ碾娦胚\營商，以增長型的企業(yè)形象提出上市要
求。



仔細分析一下中國電信和網通的背景，我們發(fā)現其實中國電信與網通的特征極
其相似，兩者都是沒有移動牌照的區(qū)域性很強的電信運營商，都沒有一個新的業(yè)務增長的亮
點，兩者都有穩(wěn)定的現金流，上市前兩者所處的內外部環(huán)境基本相同。



因此，中國電信重新募股的教訓對于網通來說，有著非常大的借鑒意義。明確
了定位之后，如果網通能解決好現在急功近利的心態(tài)，那么，9月的海外融資也許就能水到
渠成了。





摘自　IT時代周刊