在我國四大電信運營商中，中國移動、中國聯(lián)通和中國電信都已于海外上市，
開始國際業(yè)務(wù)拓展和融資，而中國網(wǎng)通卻還面臨著上市的考驗。最近，業(yè)界不斷傳出網(wǎng)通上
市的利空消息。夏季IPO計劃已經(jīng)不可能實現(xiàn)，預(yù)期25億美元的融資規(guī)模也大副縮水?？梢?br />說，網(wǎng)通的上市之路并不平坦。



作為惟一沒有上市的國有特大型電信運營企業(yè)，網(wǎng)通集團當(dāng)前形勢可謂非常艱
難，海外上市是中國網(wǎng)通必須完成的任務(wù)。盡管網(wǎng)通的上市訴求非常強烈，但是很明顯，選
擇今年上市并不是最佳時機。



今年進行大規(guī)模首次公開募股計劃的亞洲電信企業(yè)，除了中國網(wǎng)通外，還包括
香港、馬來西亞及新加坡的幾家電信公司。中國電信也在4月中旬表示，將會發(fā)售總值為30
億元的新股作為建立10個省份的固網(wǎng)資金。



應(yīng)該說，近期在香港上市的IPO表現(xiàn)不盡人意，如TOM Online、中芯國際以及
香港本地移動運營商萬眾電話等，市場對這幾家公司IPO的需求不如以前旺盛。中國網(wǎng)通顯
然也存在這樣的沖擊，來自同類股票的撞車使得中國網(wǎng)通上市的風(fēng)險明顯加大。



資本市場擔(dān)心的是，亞洲公司今年可在股票市場上募集多達100億元的資金。
在電信企業(yè)都希望乘這一輪的電信熱潮募集資金的話，今年亞洲有可能出現(xiàn)電信股票供過于
求的現(xiàn)象。在這種情況下，網(wǎng)通集團上市超出了預(yù)想的難度。各國電信運營商爭奪資金顯然
會對期內(nèi)中國網(wǎng)通的IPO計劃構(gòu)成影響。



外部環(huán)境對網(wǎng)通來說非常不利。在內(nèi)部，網(wǎng)通也不得不面對業(yè)務(wù)整合的尷尬。
雖然目前中國網(wǎng)通按三駕馬車的形式組建三家公司解決了與“小網(wǎng)通”的融合問題，但如何
在半年多的時間內(nèi)在人員、市場和管理上形成合力，還需下功夫。



如果原北方10省電信、老網(wǎng)通與吉通僅是松散聯(lián)盟，則無法避免同業(yè)競爭、重
復(fù)建設(shè)，無法形成資源共享；如果對這三者按業(yè)務(wù)分類整合，沿用日本NTT的重組模式，則
必將涉及到紛繁復(fù)雜的資產(chǎn)清算和人員分流問題。



另外由于中國電信在南方積極拓展業(yè)務(wù)，網(wǎng)通巨額投資在短期內(nèi)未能產(chǎn)生足夠
效益，導(dǎo)致網(wǎng)通南方幾省的投資收益未能形成相對平衡。事實上，網(wǎng)通這樣的包含太多債務(wù)
的上市方案，將極大影響到投資者對網(wǎng)通IPO的熱情。



應(yīng)該說，現(xiàn)在的網(wǎng)通上市面臨的形勢，和2002年的中國電信比較相似。2002年
中海油、中電信的海外經(jīng)歷，對于很多期望IPO的中國企業(yè)帶來很大的負面影響。2002年中
國電信的海外首發(fā)，在整個國際電信股低迷的情況下幾乎在香港股市一蹶不振，被迫將發(fā)行
股份數(shù)由原來的168億股減至75.56億股，集資額也由36.8億美元減至15.2億美元，雖然最終
得以首發(fā)成功，但由此對中國電信的企業(yè)形象造成了非常大的消極影響。



對于中國電信失敗的融資案例，業(yè)界的觀點也比較統(tǒng)一，來自電信專家的觀點
是中國電信出現(xiàn)兩個重大失誤：一是大勢不好，2002年整年全球電信市場都異常低迷，投資
者很難對中國電信這樣的固話運營商產(chǎn)生興趣；二是定位搖擺，投資者看不清中國電信今后
的發(fā)展方向。



而對于中國電信的前車之鑒，中國網(wǎng)通似乎已經(jīng)接受了教訓(xùn)。網(wǎng)通國際2月份
從新橋資本及軟銀亞洲基金手中購得的亞洲網(wǎng)通的全部股權(quán)進行剝離，作為到海外IPO的優(yōu)
良資產(chǎn)。網(wǎng)通國際的成立，標志著中國網(wǎng)通集團走出了加快內(nèi)部融合重組、建立現(xiàn)代企業(yè)制
度、強化內(nèi)部整合的關(guān)鍵一步，并以此打造一個覆蓋中國內(nèi)地全部沿海發(fā)達省份，并通過亞
洲網(wǎng)通輻射泛亞太地區(qū)的國際運營商的形象。



2002年中國電信香港融資受挫，很多人說是由于中國電信的定位不清，投資者
對其今后的走向很難把握。而網(wǎng)通吸取了中國電信的教訓(xùn)，總裁張春江明確表示要把網(wǎng)通包
裝成一個有穩(wěn)定現(xiàn)金流又具有國際拓展?jié)摿Φ碾娦胚\營商，以增長型的企業(yè)形象提出上市要
求。



仔細分析一下中國電信和網(wǎng)通的背景，我們發(fā)現(xiàn)其實中國電信與網(wǎng)通的特征極
其相似，兩者都是沒有移動牌照的區(qū)域性很強的電信運營商，都沒有一個新的業(yè)務(wù)增長的亮
點，兩者都有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，上市前兩者所處的內(nèi)外部環(huán)境基本相同。



因此，中國電信重新募股的教訓(xùn)對于網(wǎng)通來說，有著非常大的借鑒意義。明確
了定位之后，如果網(wǎng)通能解決好現(xiàn)在急功近利的心態(tài)，那么，9月的海外融資也許就能水到
渠成了。





摘自　IT時代周刊