日前有消息稱中國(guó)網(wǎng)通的首次公開募股可能推遲，對(duì)此一歐資銀行分析師認(rèn)
為，這對(duì)現(xiàn)有的三只大陸電訊股尤其是中國(guó)電信(0728)有利，原因是這延長(zhǎng)了政府對(duì)中國(guó)電
信的保護(hù)期。因?yàn)橹袊?guó)電信是惟一的內(nèi)地固網(wǎng)股。在3只電訊股中，繼續(xù)看好中國(guó)電信，因
其具有絕對(duì)的增長(zhǎng)空間。



不過此前業(yè)內(nèi)人士一直在提醒，警惕電信業(yè)盈利能力虛高，因?yàn)閺谋砻婵?，?br />信業(yè)收入利潤(rùn)率在各行業(yè)中名列前茅，盈利能力不成問題。但實(shí)際上，要警惕電信業(yè)的盈利
能力虛高的問題。稍有不慎，電信業(yè)的盈利就會(huì)消失，未來的增長(zhǎng)就會(huì)成為泡影。這是因?yàn)?br />國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)之間的盈利能力懸殊。



數(shù)據(jù)顯示，在2003年我國(guó)電信行業(yè)的700多億元利潤(rùn)中，中國(guó)移動(dòng)一家獨(dú)占
73.7％，其他5家合起來只有26.9％。從收入利潤(rùn)率看，中國(guó)移動(dòng)高達(dá)33.8％，中國(guó)電信為
10.8％，中國(guó)聯(lián)通為7.8％，其他運(yùn)營(yíng)商虧損或略有盈利。除中國(guó)移動(dòng)外，其他運(yùn)營(yíng)企業(yè)的
平均盈利能力并不比其他行業(yè)強(qiáng)。



因此，我國(guó)電信業(yè)的高收入利潤(rùn)率不過是個(gè)別運(yùn)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)率高的表象。個(gè)別
運(yùn)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)水平高，除了經(jīng)營(yíng)管理方面作出的努力外，下列因素也是十分關(guān)鍵的：作為從
原來壟斷的電信主體中剝離出來的優(yōu)良資產(chǎn)，沒有包袱；借助從壟斷經(jīng)營(yíng)時(shí)期獲得的先發(fā)優(yōu)
勢(shì)，擁有最具價(jià)值的高端用戶群；無償?shù)恼咝酝度霂椭瓿杉铀僬叟f。



個(gè)別運(yùn)營(yíng)企業(yè)在特定條件下形成的高利潤(rùn)率是無法在全行業(yè)復(fù)制的，甚至也難
以在該企業(yè)未來發(fā)展中復(fù)制。還要指出一點(diǎn)：個(gè)別高盈利運(yùn)營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低于30％，
不到其他行業(yè)大企業(yè)的一半，這意味著，以凈資產(chǎn)利潤(rùn)率這一反映企業(yè)效益的最終標(biāo)準(zhǔn)衡
量，其盈利能力并沒有收入利潤(rùn)率顯示的那么高，至少要打一半折扣。



有專家認(rèn)為，以最近財(cái)年的股本回報(bào)率比較，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信
三大上市企業(yè)是我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)的優(yōu)良資產(chǎn)，三家的股本回報(bào)率介于7.4％至20.6％，平
均值為17.9％，低于許多銷售收入超過100億美元、盈利水平很高的國(guó)際電信企業(yè)，如西班
牙移動(dòng)為49.5％，意大利移動(dòng)為43.3％，墨西哥電信為36.7％，澳大利亞Telstra為
24.3％，美國(guó)SBC為25.6％，美國(guó)南方貝爾為22.1％。



根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的研究結(jié)果，2003年在31個(gè)國(guó)家的比較中，我國(guó)電信業(yè)的企業(yè)競(jìng)
爭(zhēng)力排在末位。在進(jìn)入《財(cái)富》世界500強(qiáng)的24家電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)中，中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信雖
然列第14位和第15位，但勞動(dòng)生產(chǎn)率分別列倒數(shù)第三和倒數(shù)第一。這些情況說明我國(guó)電信企
業(yè)的總體盈利能力并非很強(qiáng)，總體競(jìng)爭(zhēng)力還比較弱。



期間，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際表示，將中移動(dòng)高級(jí)無抵押信貸評(píng)級(jí)由BBB＋調(diào)
高至A－，評(píng)級(jí)前景穩(wěn)定?；葑u(yù)指出，這次調(diào)升中移動(dòng)評(píng)級(jí)，主要反映其營(yíng)運(yùn)狀況不斷加
強(qiáng)，過去業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，包括透過收購(gòu)及自然發(fā)展，業(yè)績(jī)已反映新收購(gòu)省份業(yè)務(wù)，快速進(jìn)行
整合，同時(shí)，效率也見加快，營(yíng)運(yùn)狀況強(qiáng)勁、財(cái)務(wù)管理保守、及處市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。




摘自　enet