紅籌網通(0906.HK)終于笑著結束了它的公開認購。來自該公司承銷團內部的消息，網通獲得超額近30倍的公眾認購。這位消息人士還透露，網通每股定價基本上確認在8.48港元，略高于原招股價范圍的中間數。

按網通計劃發(fā)行約10.46億股計，此次網通上市將集資超過87.8億元港幣，相當于11億美元。

網通將于本月16日公布分配結果，并且于當晚在美國交易所掛牌，翌日正式在香港交易。

超額認購“無秘密”

網通路演之時，一些基金經理并不看好它，特別當幾大電信公司集團高層互換的消息，更令投資者感到不安，其中包括了網通集團副總冷榮泉調任中國電信集團副總裁。盡管如此，網通仍獲近30倍的超額認購，著實出乎眾市場人士的預料。

記者向網通的一個承銷商詢問，承銷團或者全球保薦人高盛是否采取了什么秘密武器?該人士回答說：“超額30倍認購是很正常的一個數值，對于一些熱門的公開發(fā)售，50倍以上的情況也是很常見的。”

“最近大盤形勢很好，恒指處于13000多點，在其他股價上揚的情況下，網通的股價已經顯得很有吸引力了。再加上最近人民幣的升值預期直線上升，紅籌網通對外國投資者也具有不小的投資價值?！彼裾J網通的投行采取了特別的招數。

世華財訊的行業(yè)分析師張晨昊也認為，此次網通得到市場的認可更主要是基于技術與市場因素，而不是投行有什么高超的內部手法。他還指出，在香港市場上，超過100倍的認購率才被視為較高，而網通的認購率不到30倍，并不足為奇。此前市場對網通的前景存在分歧，這種前后的反差可能是網通30倍認購受關注的原因。

香港凱基證券董事鄺民彬認為，網通的定價與股息策略也幫助它此次認購成功?！熬W通的高息政策還是比較吸引人的，即便該股今后表現不怎么樣，股息方面也會有一定的保障?！彼f。另外，他認為網通此次也占盡天時，一方面是此前一些中資股的招股情況比較理想，例如中國電力上市后的表現就很好；另一方面宏觀環(huán)境對于網通也比較有利：包括資金的流進，招股的時間安排比較好，銀行的拆息也比較低，認購成本也比較低。

火過電信

網通此次認購情況已經超過當年的中聯通和中國電信。當年中國電信IPO僅獲3.70倍認購，中國聯通在香港散戶認購超3倍，國際認購只超4倍，只有中移動IPO達到35.20倍超額認購，而此次網通的機構認購比率超過18倍，零售認購率超過28倍。

個中原因，世華資訊部的證券組組長畢琳分析，2002年中國電信在IPO過程中，由于定價過高、信息披露問題和認購不足等多方面因素被迫延后，兩次降低招股數量，最終削減55%的份額。這些最終導致其在香港公開發(fā)售部份僅獲超額認購3.7倍，每股定價1.47港元(不計費用)，屬于招股價范圍下限。

而根據網通的有關文件，其2004年凈利閏將不低于人民幣91.5億元，合每股收益1.63元。但IP0價格為每股8.48港元，約相當于2004年預期每股收益的5.25倍。這個定價區(qū)間對投資者比較有吸引力，以此計算，其市盈率大大低于競爭對手中國電信。

張晨昊補充，當年中國電信上市正值香港股市持續(xù)半年下跌行情的起始點，它上市后長達半年都處在低迷市況。而網通在香港上市的時機選擇較好，目前質地和概念良好的中資新股在香港普遍受到追捧。

高層調動沒有影響IPO

令人驚奇的是，此次傳出的幾大電信公司高層互換并沒有給網通IPO造成太大影響。網通承銷團的消息人士卻認為：“其實還是會有一定的影響，但是機構投資者認為這種調動對于股票的影響是屬于長遠的。而一般散戶投資者的眼光都是比較短線、近期一點的，他們主要看市況、大市的氣氛，對于這方面消息的考慮并不多?！?br />
他進一步解釋，其實，這種高層調離對于投資者來講也并不新奇。中石油、中石化公司也有過類似的舉動，投資者已有心理準備了。

而張晨昊認為，國資委在不到一周的時間內迅速完成三家電信公司的管理層改組，很多本應該是競爭對手的企業(yè)進行高層互換，使很多企業(yè)間沒有秘密可言，的確使市場覺得中國電信板塊的不明朗因素增加，但上三家公司的股價都沒有出現大幅波動，表明市場對此事處理的態(tài)度相當理性。

他對這種現象的解釋是，整個中國電信行業(yè)無疑還是政策主導的，香港市場也不是完全以市場經濟的游戲規(guī)則進行解讀中國電信企業(yè)的，國有企業(yè)間的人事調整并未被香港市場視為將會戲劇性地影響公司業(yè)務前景的事件，也不被看作是整個中國電信行業(yè)的重組的前兆。

其實上，為了避免市場不必要的猜測，網通也公開承諾公司高層職位不會有任何變動。張春江甚至在IPO前的新聞發(fā)布會上再三作保證，可見網通對此事件的重視。

畢琳認為，其實網通的沖擊比較小?！熬W通僅發(fā)生輕微調整，即網通集團副總冷榮泉調往中國電信任副總裁職位，田溯寧扶正成為集團總裁。因此，本次人事調整對招股的中國網通上市部分沒有造成直接影響。

但在香港，仍有證券業(yè)人士指出，由于投資者對有關內地電訊企業(yè)重組的消息仍存有戒心，因此雖然網通公開招股部分獲得近30倍超額認購，超過市場原先預計，但網通股份上市后，表現只會平穩(wěn)，短期升幅有限。

三月內股價大波動?

隨著網通招股認購的成功廠人們也開始把眼光聚集到它上市后的股價波動上。而據記者所了解，幾位業(yè)內人士均認為網通股價不會被長期看好。

接近網通承銷團的一位香港大市評論員說，此次網通獲得30倍認購后，按香港交易所的法律，將要實行“撥回機制”即公開認購比例將從10%上升至30%，而相應地減少機構投資者的認購數額?！叭绻P子足夠大，在100億港元以上，那么，他們可以向香港交易所申請豁免這個機制?！彼f，“但目前網集資額尚不足100億港元，因此它們將會擴大向公眾售股?！?br />
而根據回撥機制，網通國際配售與公開招股部分的發(fā)售比例將由原來九比一，改變?yōu)槠弑热捶謩e約7.32億股及3.12億股。“其實保薦人并不喜歡這么做，因為這樣不利于未來網通的股價。顯然把更多股票放在機構投資者手中，對于穩(wěn)定網通的股價是有益的。而如果增加對公眾的發(fā)行，意味著網通股價在上市后兩三個月內可能會有較大的波動?！边@位評論員稱。[!--empirenews.page--]

對于網通上市后的股價，鄺民彬也并不看好：“兩個月以后網通的股價也不會怎么樣的，因為投資者對于網通的看法不是很正面的，不是看得太樂觀的。一般，股價(只)會在上市之后比較短的時間內有個比較好的表現?！?br />
不過，鄺民彬認為，如果定價在8.48港元，其實網通的上升與下降空間都不會太大?！鄙蠞q的空間大概在10%以內，因為這個公司吸引力不及其他(同類)公司，不算是只很具有吸引力的股票，但估計也不會跌破底價，如果能夠出現5%—8%的升幅，股民就應該會沽出的。”

他同時還對比了網通與中國電力，認為前者的發(fā)行量較大，在這方面與中國電力不同?！爸袊?strong>電力發(fā)行量比較說，一般容易維持秩序，但如果發(fā)行量比較大的話，遠期的沽壓就不容易消化?？傊?，它的表現不會太好，將跟隨大勢的突出表現?！?