中國網(wǎng)通集團與香港電訊盈科(008.HK)耗時一年的談判因雙方在電信業(yè)的影響而備受矚目。1月19日晚，網(wǎng)通集團總經(jīng)理張春江和電訊盈科主席李澤楷緊握的雙手才使這一電信史上最大規(guī)模的股權(quán)并購塵埃落定。

　　根據(jù)雙方達成的最終協(xié)議，電訊盈科將以每股5.9港幣的價格向網(wǎng)通集團定向增發(fā)1343571766股新股，整項交易作價約10億美元(約港幣79億元)。交易完成后，網(wǎng)通集團將持有電訊盈科擴大股本后20%的股權(quán)，李澤楷的持股比例將被攤薄至25%。但網(wǎng)通集團的低調(diào)使各方的猜測并沒有因此平息，一個作為中央管理特大型企業(yè)“走出去”的大膽嘗試反而變得撲朔迷離。

　　“四兩”撥“千斤”

　　首先，在全球電信業(yè)還沒有走出低谷的時候施行并購是“四兩撥千斤的買賣”。以電訊盈科19日每股4.7港幣的收盤價計算，此筆交易溢價約25.5%。而以過去6個月和12個月來電訊盈科的平均股價計算，收購價格則分別溢價了15%和8%。據(jù)了解，網(wǎng)通集團收購資金除部分自有現(xiàn)金外，其余將通過中資銀行安排銀團貸款。

　　有輿論認為，網(wǎng)通只是收購電訊盈科20%的股權(quán)，并沒有獲得對電訊盈科的全面控制權(quán)，而且全部動用現(xiàn)金收購，25.5%的溢價有些過高。

　　但了解談判過程的人士講到，從目前多數(shù)國際并購案中收購方支付的溢價比例來看，30%～35%是一個通行的標準。例如前不久美國運營商Sprint以350億美元并購Nextel，其支付的溢價在37%左右。以此來看，網(wǎng)通集團25.5%的溢價并不算高。

　　事實上，最終協(xié)議顯示，電訊盈科似乎也為網(wǎng)通支付的溢價作了相應的安排。網(wǎng)通集團將在盈科的管理結(jié)構(gòu)中享有很大的權(quán)力，而這些權(quán)力一般只有控股股東才能擁有。根據(jù)協(xié)議，此次交易待電訊盈科的股東批準后，網(wǎng)通集團將任命三名董事加入電訊盈科董事會。除其中一位會擔任副主席外，這三名董事還可在電訊盈科董事會下屬的高管委員會、監(jiān)管委員會和財務委員會中任職。而在電訊盈科準備新設立的中國業(yè)務拓展委員會中，電訊盈科和網(wǎng)通集團將各自委派兩名代表出任委員，委員對于決議具有一票否決權(quán)。根據(jù)雙方合作的情況，在交易完成后12個月內(nèi)，中國業(yè)務拓展委員會有權(quán)提名電訊盈科聯(lián)席CEO的人選，12個月后將改由網(wǎng)通集團來提交人選。同時，擁有盈科20%的股份將使網(wǎng)通集團成為電信盈科的第二大股東，可以有效地防止股權(quán)的稀釋，并可為網(wǎng)通集團進一步入資盈科創(chuàng)造良好的條件。

　　仔細分析，溢出的錢看重的是更多的控制權(quán)，網(wǎng)通一位高級管理人士說：“網(wǎng)通集團基本上可以在最高層面上參與到電訊盈科的戰(zhàn)略決策中去?！?br />
　　看重國際市場

　　網(wǎng)通入股電盈的計劃，從去年1月接洽開始，歷經(jīng)一年，途中數(shù)次傳出談判終止的消息。一位參與談判的人士形容：“與其說雙方按照自己的計劃進行談判，不如說是找到雙方的共同點后再設計交易的框架?！?br />
　　據(jù)透露，從談判開始到結(jié)束，雙方一共拿出十個以上的方案進行討論，既包括網(wǎng)通入股香港電話公司，也有通過電訊盈科層面進行合作的方案，還有新設一家合資公司的計劃。而之所以采用現(xiàn)金入股電訊盈科這一方式，是因為“談判進入深度階段后，雙方都意識到，要結(jié)盟為戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，最直接也最方便的辦法就是網(wǎng)通入股電訊盈科”。

　　盡管歷經(jīng)波折，但因為網(wǎng)通高層始終認為這是雙贏的生意，所以鍥而不舍。對于網(wǎng)通來說，雙方的成功合作將有利于網(wǎng)通在南方地區(qū)開展合資和合作。在雙方都高度關(guān)注的珠三角地區(qū)，可以擴大電信業(yè)務范圍，網(wǎng)通的業(yè)務可以進香港，香港的業(yè)務可以進內(nèi)地。而且此次洽購的成功將使香港和國內(nèi)之間的電信流量轉(zhuǎn)移到網(wǎng)通和盈科融合的網(wǎng)絡，將有助于優(yōu)化整體電信線路的安排。雙方將通過整合運營平臺形成運營協(xié)同效應，如聯(lián)合開展營銷、管理、網(wǎng)絡監(jiān)控等工作。

　　但對網(wǎng)通集團更重要的還是國際市場的戰(zhàn)略。張春江給網(wǎng)通定出的戰(zhàn)略就是“走出去”。網(wǎng)通的意圖很清楚，希望通過收購，實現(xiàn)他們的境外擴張愿望，網(wǎng)通已把國際化看成戰(zhàn)略棋局。在去年傳出網(wǎng)通要收購電訊盈科全資子公司香港電話有限公司時，就有業(yè)內(nèi)人士評論，網(wǎng)通想到的比上市要遠。對網(wǎng)通來說，境外戰(zhàn)略不是補充而是優(yōu)選。網(wǎng)通現(xiàn)在只有北方十省區(qū)市的固話網(wǎng)，南方富饒地區(qū)都是中國電信的地盤，兩家拼市場，網(wǎng)通不是對手，而且會因為重復建設、價格競爭而導致兩敗俱傷。

　　據(jù)悉，在網(wǎng)通集團融合之后，網(wǎng)通的境外業(yè)務比中國電信的基礎要好，市場規(guī)模也較大。網(wǎng)通高層計劃，以境外迂回戰(zhàn)略把內(nèi)地東南沿海市場與香港、臺灣的電信市場連成一體，獲取最大化效益，這也正是目前亞洲最火熱的電信市場。

　　早在2001年，網(wǎng)通就在廣東和香港之間建造了一條寬帶電信通道。與電訊盈科合作后，借助CEPA政策優(yōu)惠，雙方將通過香港與內(nèi)地的網(wǎng)絡一體化運營，提升兩地電信業(yè)的水平。而且網(wǎng)通已經(jīng)在臺灣設了分公司，兩岸三地電信市場成一體指日可待。

　　網(wǎng)通高層對東南亞經(jīng)濟一體化的認識是一致的。收購亞洲環(huán)球電訊后，網(wǎng)通只花8000萬美元就擁有了一張價值十幾億美元的東亞電信大網(wǎng)，太平洋西岸的亞洲大城市都是它的登陸點，網(wǎng)通一舉成為亞洲唯一的自有海纜網(wǎng)的電信運營商。目前，網(wǎng)通集團通過亞洲網(wǎng)通和國際分公司的網(wǎng)絡融合，已經(jīng)建立起第一個以中國為核心的泛亞太網(wǎng)絡，連接亞洲各主要城市。此次網(wǎng)通集團對盈科的戰(zhàn)略性投資，進一步加強了網(wǎng)絡和業(yè)務的協(xié)同效益，為用戶提供端到端的各種電信服務，將很大程度上增強網(wǎng)通集團在亞太電信市場上的競爭優(yōu)勢和市場領(lǐng)導地位，從而進一步實現(xiàn)網(wǎng)通的國際化戰(zhàn)略，真正成為亞太電信市場的主導運營商。

　　謀求內(nèi)部改革

　　網(wǎng)通這次與電訊盈科的合作，除了基于開拓電信市場的良好愿望外，內(nèi)在的潛臺詞是促進公司內(nèi)部管理和創(chuàng)新能力的提升。有分析人士認為，雙方存在天然的互補優(yōu)勢，網(wǎng)通以市場換電訊盈科的管理，雙方在戰(zhàn)略、營運成本、資本開支上有“協(xié)同效益”的潛力。

　　電盈是香港的主導電信運營商，他的管理體制、團隊經(jīng)驗、市場營銷手段等優(yōu)勢對于網(wǎng)通都有很強的借鑒意義，對推進網(wǎng)通內(nèi)部各方面的改革有積極的作用。事實上，電訊盈科在固網(wǎng)上的運營經(jīng)驗對于網(wǎng)通來說也意義重大。網(wǎng)通國際運營管理部總經(jīng)理張文杰認為，電訊盈科在香港固網(wǎng)市場上與眾多國際電信運營商激戰(zhàn)多年所具有的“防御性”經(jīng)驗對于網(wǎng)通至關(guān)重要。他說，香港電信監(jiān)管政策從1990年代逐漸放開，作為主導運營商的電訊盈科雖然市場份額不斷下降，但在面對競爭對手不斷利用價格戰(zhàn)搶占市場時，電訊盈科管理層已經(jīng)積累了相當?shù)慕?jīng)驗。[!--empirenews.page--]

　　2005年是基礎電信業(yè)務對外開放的第一年，內(nèi)地電信市場已經(jīng)逐步開放，與跨國電信運營商面對面競爭已經(jīng)觸手可及。電信監(jiān)管部門也會考慮號碼攜帶等刺激競爭的政策出臺。網(wǎng)通在密切關(guān)注國外運營商一舉一動的同時，一定要保證自己在北方十省區(qū)市的固網(wǎng)主導地位并盡快成長為具有國際競爭能力的電信公司，是必須引入電訊盈科先進管理經(jīng)驗的重要原因。

　　有專家表示：“電訊盈科與監(jiān)管機構(gòu)的談判技巧以及該公司對產(chǎn)品的創(chuàng)新能力都是網(wǎng)通需要學習的地方?！彪娪嵱频膭?chuàng)新能力確實讓人欽佩。為提升固網(wǎng)APRU，電訊盈科在香港市場推出了以“Now”為品牌的寬頻電視。Now從計劃開始到實施僅用了一年時間，并在開通不到4個月的時間就吸引了40萬用戶。而電訊盈科剛剛在英國開通的無線寬帶接入也發(fā)展迅速。網(wǎng)通的一位人士羨慕地說：“如果能將同樣的模式引入網(wǎng)通在內(nèi)地的市場，利潤空間將大得驚人?！?br />
　　在讓國內(nèi)所有電信運營商頭疼的業(yè)務創(chuàng)新方面，網(wǎng)通與電訊盈科的合作可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，共同面向國內(nèi)開發(fā)高附加值的業(yè)務，如固網(wǎng)短信、寬帶電視等。

　　電訊盈科還與網(wǎng)通達成協(xié)議，電訊盈科將撥出約50億元港幣，在內(nèi)地尋求電信服務的商機，并同時成立中國業(yè)務拓展委員會。

　　不過，由于雙方并未公布設立合資公司的事宜，也引發(fā)了一些市場人士的懷疑，甚至擔心電訊盈科不會將50億港幣全部用于投資內(nèi)地市場。但據(jù)介紹，為體現(xiàn)電訊盈科投資內(nèi)地的決心，電訊盈科將在協(xié)議獲批后設立專項的投資基金，保證將50億港幣全部用于內(nèi)地電信市場的投資。

　　網(wǎng)通方面倒是對前景感到樂觀。公司相關(guān)人士稱，之所以選擇買入新股，而非直接從原有股東手中直接收購，就是考慮到這是一項長期的戰(zhàn)略性投資，希望將資金留在電訊盈科，以加強公司的財務能力，而不是讓股東直接套現(xiàn)。

　　嘗試“走出去”

　　如果把此次合作放在整體電信改革和企業(yè)內(nèi)部改革的平臺上分析，網(wǎng)通的境外并購可以被視為國資委推行“走出去”戰(zhàn)略和鼓勵央企做大做強主業(yè)的典型嘗試。

　　李榮融在不久前召開的中央企業(yè)負責人會議上曾說，要進一步實施“走出去”戰(zhàn)略，積極參與國際經(jīng)濟技術(shù)交流與合作，在緩解我國能源、資源約束矛盾方面更好地發(fā)揮作用。

　　據(jù)國資委透露，去年，中電國際、中海集運、中國網(wǎng)通等先后在境外上市，中國移動、中國電信、武鋼等一批大型公司也基本實現(xiàn)了主營業(yè)務資產(chǎn)整體上市。截至2004年9月底，中央企業(yè)控股的境內(nèi)上市公司168家，股本總額占全部境內(nèi)上市公司的33.8%；在香港上市的53家公司流通股股本占香港流通股的18.1%。

　　但是，與國際跨國公司相比，中國的大企業(yè)無論在管理、營銷、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新方面都不在一個檔次上，競爭力的差距十分明顯。中國的大企業(yè)目前絕大部分是國有企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)不完善、內(nèi)部機制轉(zhuǎn)換不到位仍是尚未解決的問題。

　　國資委副主任邵寧曾表示，“走出去”戰(zhàn)略已經(jīng)成為中國國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，是中國參與經(jīng)濟全球化的具體體現(xiàn)。而實施這項戰(zhàn)略是一項長期而艱巨任務，也是一項復雜的系統(tǒng)工程。他認為，目前的關(guān)鍵是要明確“走出去”戰(zhàn)略在今后20年國民經(jīng)濟發(fā)展和全面建設小康社會中的重要位置，并在政府層面形成具體化的“走出去”的促進戰(zhàn)略、政策和辦法。而在企業(yè)層面，應該在積極實施“走出去”戰(zhàn)略的同時，全方位、多渠道、多途徑地尋求一切可以利用的資源，規(guī)避在海外投資所面臨的風險，努力實現(xiàn)效益最大化。網(wǎng)通的高層一再表示，效益

　　最大化原則是此次網(wǎng)通與電盈合作中主要考慮的問題。

　　國資委早已明確要求，企業(yè)境外收購活動在報國家有關(guān)部門批準前要報經(jīng)國資委同意，國資委要衡量企業(yè)收購是否符合“突出主業(yè)”原則，是否符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃。事實上，網(wǎng)通的高層也透露，整個談判的全程都和國資委保持著密切的溝通，很多方案的設計也得到了國資委專家的指導。

　　在與境外大型電信主導廠商的股份合作上，網(wǎng)通邁出了第一步。據(jù)悉，移動、聯(lián)通等電信運營商也將在這方面有所行動。這次網(wǎng)通充分利用國際國內(nèi)“兩個市場”、“兩種資源”，利用外部有利條件，發(fā)揮自身比較優(yōu)勢，按照“走出去”的要求參與國際競爭，努力把自己打造成為具有國際競爭力的電信集團，而且這種合作對促進電信運營商自身的管理也是一個新的嘗試。與此同時，電信企業(yè)拓展海外的動作會越來越多，相應的步伐也會邁得更快。在“走出去”的過程中，運營企業(yè)與制造企業(yè)聯(lián)合“走出去”的模式，將是一大看點。

　　按照邵寧的話說，發(fā)展一批有國際競爭力的大企業(yè)、大集團是中國國民經(jīng)濟發(fā)展面臨的一個戰(zhàn)略性課題。國資委將推動企業(yè)加強相關(guān)制度建設、推動相關(guān)領(lǐng)域的改革，為企業(yè)跨國經(jīng)營創(chuàng)造更加寬松的環(huán)境和更加便利的條件，推動國有大企業(yè)進一步走向國際市場，努力培育一批中國的跨國公司。

　　的確，在經(jīng)濟全球化的競爭格局下，如果中國的大公司和大企業(yè)能夠承受住國際競爭，并在競爭中發(fā)展壯大，就會為中國經(jīng)濟拓展廣闊的發(fā)展空間，國民經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展就有了重要的保證。