如果高盛、新聞集團(tuán)、香港新鴻基和DELL不是在網(wǎng)通上市時(shí)，將它們通過(guò)網(wǎng)通基金持有的原網(wǎng)通香港12%股份順利轉(zhuǎn)換為網(wǎng)通集團(tuán)(香港)(0906.HK?6.9%的流通股的話，那些追隨外資腳步在2001年冬天斥巨資進(jìn)入中國(guó)網(wǎng)通寬帶有限公司(簡(jiǎn)稱網(wǎng)通寬帶)的二十多家國(guó)內(nèi)大小投資者，至少不必如眼下般煩躁不安。

　　自誕生之日起，網(wǎng)通寬帶，這家融合了電信、廣電、IT、金融等多方國(guó)內(nèi)資本與勢(shì)力的寬帶運(yùn)營(yíng)公司就顯得格外與眾不同：其一，這是大規(guī)模外部資金首次介入到電信運(yùn)營(yíng)中去；其二，網(wǎng)通寬帶的成立打破了電信與廣電相互隔離的政策屏障，使得廣電介入電信運(yùn)營(yíng)成為可能。

　　但令人不解的是，成立一年之內(nèi)就連續(xù)攻城拔寨的網(wǎng)通寬帶，卻在網(wǎng)通集團(tuán)隨后進(jìn)行的大重組中銷聲匿跡，不僅沒(méi)能進(jìn)入網(wǎng)通集團(tuán)的上市資產(chǎn)內(nèi)，還被拋出網(wǎng)通體系之外，成為一個(gè)空有數(shù)張接入網(wǎng)資源、帳面資產(chǎn)14億元、并表資產(chǎn)29億元的“影子”公司。

　　隨著網(wǎng)通集團(tuán)以紅籌方式登陸香港股市，越來(lái)越多的目光開始聚集到網(wǎng)通寬帶的身上。因?yàn)閷?duì)網(wǎng)通寬帶的處理方式，不僅關(guān)系到眾多國(guó)內(nèi)投資者在退出時(shí)能否獲得和海外投資者同樣的待遇，還在一定程度上左右著網(wǎng)通下一步通過(guò)反收購(gòu)的方式將資產(chǎn)注入到紅籌公司的進(jìn)程。

　　地方勢(shì)力入局

　　按照網(wǎng)通方面正式的說(shuō)法，當(dāng)初組建網(wǎng)通寬帶的原因在于加強(qiáng)網(wǎng)通控股的接入網(wǎng)優(yōu)勢(shì)。

　　2001年，正值互聯(lián)網(wǎng)最低潮期，原本依靠帶寬批發(fā)的網(wǎng)通控股在經(jīng)營(yíng)上舉步維艱。如何將網(wǎng)通控股在資源和管理上的優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的收入，就成了當(dāng)務(wù)之急。

　　網(wǎng)通控股最先想到的是，進(jìn)入面向普通用戶的寬帶接入市場(chǎng)。但網(wǎng)通僅有骨干網(wǎng)資源，缺乏有效的接入手段與對(duì)手中國(guó)電信競(jìng)爭(zhēng)。結(jié)盟廣電同時(shí)私募一筆啟動(dòng)資金的設(shè)想，無(wú)疑成了當(dāng)年網(wǎng)通控股管理層的最優(yōu)選擇。

　　2001年9月，網(wǎng)通控股以3000萬(wàn)元現(xiàn)金及7個(gè)億資產(chǎn)，注冊(cè)成立網(wǎng)通寬帶。同年12月，網(wǎng)通寬帶又以18%的股份向聯(lián)想、寶鋼、中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心、上海信投以及上海聯(lián)合投資公司募集5.2億元。

　　接下來(lái)，網(wǎng)通寬帶旗下根據(jù)區(qū)域的劃分，迅速成立了十家背靠地方資本和廣電勢(shì)力的合資公司：牡丹江、青島、淄博、杭州、重慶、寧波、溫州、東莞、成都和揚(yáng)州。以規(guī)模較大的寧波和重慶分公司為例，進(jìn)入網(wǎng)通寬帶的既有寧波計(jì)委、重慶市科委這些政府機(jī)構(gòu)，也有甬成功、重慶路橋、九龍電力、新疆特變電工、中科建、深圳華僑城等上市公司，還有坐擁有線電視網(wǎng)絡(luò)的當(dāng)?shù)貜V電局。

　　政府支持＋廣電資源＋電信牌照，是網(wǎng)通寬帶迅速發(fā)展的法寶。在杭州，當(dāng)?shù)卣蛟臁皵?shù)字杭州”的政府工程一出臺(tái)，網(wǎng)通寬帶就被賦予了該城信息化建設(shè)的主平臺(tái)地位。杭州網(wǎng)通為此投入了近6000名民工，在半年多的時(shí)間內(nèi)將鋪光纖的鉆孔打到全市所有的居民樓中。

　　網(wǎng)通寬帶的運(yùn)營(yíng)收入一度達(dá)到了每年3億-4億元，盡管沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的盈利，但按照網(wǎng)通寬帶的說(shuō)法也算是收支平衡了。

　　多家公司與一張牌

　　網(wǎng)通集團(tuán)的組建及后來(lái)與網(wǎng)通控股之間的融合顯然打亂了網(wǎng)通寬帶下一步的發(fā)展規(guī)劃，一些矛盾也油然而生。

　　根據(jù)網(wǎng)通寬帶組建時(shí)所簽署的協(xié)議，要求網(wǎng)通寬帶的管理層應(yīng)專注于寬帶公司的經(jīng)營(yíng)。但網(wǎng)通寬帶的管理層基本上來(lái)自于網(wǎng)通控股，由于忙于與集團(tuán)之間的融合而分身乏術(shù)。這引起了股東們的強(qiáng)烈不滿，同時(shí)也隱約感到重組對(duì)于網(wǎng)通寬帶來(lái)說(shuō)可能不是一件好事。

　　與此同時(shí)，由于管理層重心的轉(zhuǎn)移，此前網(wǎng)通控股以資產(chǎn)入股網(wǎng)通寬帶的駐地網(wǎng)開始出現(xiàn)虧損。網(wǎng)通寬帶在一些地方駐地網(wǎng)上的投資也出現(xiàn)失誤。按照網(wǎng)通寬帶一位高層的說(shuō)法是，4個(gè)億的投資基本上是血本無(wú)歸。盡管這部分投資后來(lái)被叫停，但網(wǎng)通寬帶僅此一項(xiàng)每年就要損失4000萬(wàn)元的折舊費(fèi)。網(wǎng)通控股后來(lái)在網(wǎng)通寬帶下面架設(shè)的寬帶事業(yè)部，也被股東們稱之為“只管花錢”的部門。

　　進(jìn)入2003年，網(wǎng)通集團(tuán)公司開始在各地組建通信公司、區(qū)域公司，再加上網(wǎng)通控股在當(dāng)?shù)氐姆止荆袌?chǎng)混亂不堪。以重慶為例，既有重慶通信公司又有西南網(wǎng)通還有網(wǎng)通重慶分公司，寬帶公司開展業(yè)務(wù)時(shí)，用戶常常質(zhì)問(wèn)：“你們究竟哪家才是真正的網(wǎng)通？”一些地方還出現(xiàn)通信公司向通信管理局報(bào)案，稱網(wǎng)通寬帶違規(guī)操作。

　　這時(shí)，網(wǎng)通寬帶的股東們已經(jīng)對(duì)公司的下一步發(fā)展失去了信心。因?yàn)榫W(wǎng)通集團(tuán)與網(wǎng)通控股融合一旦完成，下一步肯定是海外上市，屆時(shí)網(wǎng)通集團(tuán)肯定要清除網(wǎng)通寬帶中的外部資金。

　　外界一直疑惑，為何當(dāng)初在明知網(wǎng)通控股將與中國(guó)電信進(jìn)行重組之時(shí)，組建網(wǎng)通寬帶的步伐不僅沒(méi)有放慢下來(lái)，反而加快了與各方資本談判的步伐？

　　寬帶公司的一位股東后來(lái)說(shuō)，到集團(tuán)和網(wǎng)通控股之間進(jìn)入實(shí)質(zhì)性整合階段時(shí)，網(wǎng)通寬帶已經(jīng)變成了網(wǎng)通控股與集團(tuán)之間博弈的一張牌?！斑@也許是為何網(wǎng)通控股急于在整合前成立寬帶公司的原因?！边@位人士講到。

　　實(shí)際上，2002年到2003年網(wǎng)通控股的業(yè)績(jī)很大程度上要靠網(wǎng)通寬帶的支撐，因?yàn)橛邢喈?dāng)部分的費(fèi)用由網(wǎng)通寬帶來(lái)承擔(dān)。而后來(lái)網(wǎng)通控股與集團(tuán)的融合過(guò)程中，集團(tuán)不需要的一些游戲公司、三產(chǎn)公司都被放入了網(wǎng)通寬帶中去。

　　如何清退？

　　2004年4月，網(wǎng)通寬帶召開了一次董事會(huì)，在此之前已經(jīng)兩年沒(méi)有召開董事會(huì)了。會(huì)議主題是考慮網(wǎng)通寬帶轉(zhuǎn)型的問(wèn)題。但實(shí)際上，集團(tuán)已經(jīng)開始考慮將網(wǎng)通寬帶從網(wǎng)通控股中剝離出去。

　　這實(shí)際上是將網(wǎng)通寬帶從網(wǎng)通控股中剝離出去，從而滿足網(wǎng)通上市的需要。因?yàn)楦鶕?jù)網(wǎng)通寬帶成立時(shí)與網(wǎng)通控股簽訂的同業(yè)禁止合同，在網(wǎng)通寬帶經(jīng)營(yíng)的區(qū)域內(nèi)，網(wǎng)通控股不能再以網(wǎng)通的名義開展同樣的業(yè)務(wù)。

　　在這次董事會(huì)上，田溯寧以網(wǎng)通寬帶董事長(zhǎng)的身份前往穩(wěn)定軍心。田溯寧說(shuō)，“盡管網(wǎng)通寬帶被暫時(shí)剝離出去，但我還是公司的董事長(zhǎng)，保證大家的投資不受損失。”

　　但寬帶公司下屬合資公司的一些小股東對(duì)此提出了疑問(wèn)：“網(wǎng)通已經(jīng)不是我們的股東了，拿什么來(lái)保證大家的投資？”

　　董事會(huì)上網(wǎng)通控股提議由寬帶公司收購(gòu)千龍網(wǎng)，并將公司改名為天地寬寬帶有限公司的提議也沒(méi)有通過(guò)。參與那次會(huì)議的人士說(shuō)，董事會(huì)實(shí)際上變成了“碰頭會(huì)”，沒(méi)有形成什么實(shí)質(zhì)性的決議。[!--empirenews.page--]

　　2004年8月，網(wǎng)通寬帶被正式從網(wǎng)通體系中剝離出去。根據(jù)簽署的協(xié)議，網(wǎng)通控股將在14個(gè)月內(nèi)以7.7億元的價(jià)格(以每年8%的投資回報(bào)率計(jì)算)從聯(lián)想、寶鋼、中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心、上海信投以及上海聯(lián)合投資公司手中回購(gòu)網(wǎng)通寬帶的股份。

　　不過(guò)，股東們對(duì)此并不滿意。因?yàn)楹髞?lái)根據(jù)網(wǎng)通集團(tuán)的要求，集團(tuán)在向?qū)拵Ч净刭?gòu)股份時(shí)，要求凈資產(chǎn)不得低于剝離時(shí)的90%。而寬帶公司的股東方面則認(rèn)為，“他們只是投資者，沒(méi)有義務(wù)保證經(jīng)營(yíng)的情況，只能根據(jù)公司組建時(shí)的協(xié)議拿回自己的投資?！?br />
　　當(dāng)然，情況更糟的要數(shù)寬帶公司下屬的合資公司。十家合資公司中，目前只有東莞的三家投資者獲賠2億元，因?yàn)閺V東是網(wǎng)通海外上市的主體之一。了解內(nèi)情的人士說(shuō)，集團(tuán)方面曾經(jīng)考慮出面清退網(wǎng)通寬帶中的外部資本，但仔細(xì)一查賬，發(fā)現(xiàn)寬帶公司下面還有十家合資公司，一共需要幾十個(gè)億的資金來(lái)清退，由于拿不出更多的現(xiàn)金來(lái)，只能先保證廣東的順利上市，其余全部暫時(shí)剝離出去。

　　合資公司的一位股東說(shuō)，“對(duì)于寬帶公司的大股東來(lái)說(shuō)，他們只需要拿回自己的投資即可，而我們盡管可能得到一些賠償，但沒(méi)有了網(wǎng)通的品牌和運(yùn)營(yíng)證，以后很難生存下去了?！绷硪晃缓腺Y公司的股東則表示，由于網(wǎng)通控股當(dāng)年授權(quán)合資公司使用15年的網(wǎng)通品牌，因此很多地方廣電局對(duì)于網(wǎng)通寬帶的廣告都是免費(fèi)在當(dāng)?shù)仉娨暸_(tái)播放的。如果網(wǎng)通要收購(gòu)寬帶公司，價(jià)格中還應(yīng)當(dāng)包含這部分長(zhǎng)年免費(fèi)廣告的費(fèi)用。

　　網(wǎng)通一位發(fā)言人則表示，對(duì)于網(wǎng)通寬帶公司股東的處理，集團(tuán)已經(jīng)拿出了詳細(xì)的方案，而且決不會(huì)讓小股東吃虧的。對(duì)于網(wǎng)通集團(tuán)來(lái)說(shuō)，如何處置這九家合資公司的投資者是一個(gè)難題，一方面需要拿出至少20億的現(xiàn)金來(lái)清退，另一方面，還需在過(guò)渡期間處理好與合資公司的關(guān)系。寧波寬帶公司日前已經(jīng)向集團(tuán)發(fā)函，稱原來(lái)與網(wǎng)通控股簽訂的同業(yè)禁止及優(yōu)惠帶寬出租都沒(méi)有得到保證，網(wǎng)通集團(tuán)已經(jīng)涉嫌違約。

　　但田溯寧肯定更為難。因?yàn)樗鳛榫W(wǎng)通寬帶的董事長(zhǎng)一方面要為投資者爭(zhēng)取更多的利益，另一方面作為網(wǎng)通集團(tuán)的總裁，他又必須考慮成本的問(wèn)題。