李嘉誠(chéng)旗下和電國(guó)際(2332.HK)手中67%的和記伊沙(Hutchison Essar)股權(quán)，儼然已經(jīng)變成了眾人爭(zhēng)購(gòu)的香餑餑。

據(jù)外電報(bào)道，2006年12月28日，印度第二大移動(dòng)電話公司Reliance主席Anil Ambani在印度召開(kāi)記者會(huì)時(shí)，便毫不掩飾其“示好”之態(tài)。

該印度電信大亨承認(rèn)，確有意向和記伊沙提出收購(gòu)，并且放言，全球最大的10家私募基金中的大部分已經(jīng)承諾將支持其收購(gòu)，如美國(guó)私人基金黑石(Blackstone)及Kohlberg Kravis Roberts(KKR)等。

雖然Anil Ambani拒評(píng)是否已經(jīng)遞交收購(gòu)建議，但此公開(kāi)表態(tài)之舉，意味著Reliance已正式加入到和記伊沙的競(jìng)購(gòu)當(dāng)中。

截止到目前，據(jù)傳有意加入和記電訊所持和記伊沙67%股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的，已經(jīng)不下五大財(cái)團(tuán)——除Reliance之外，還包括持和記伊沙33%股權(quán)的第二大股東Essar集團(tuán)、跨國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商沃達(dá)豐(Vodafone)、馬來(lái)西亞上市公司明訊(Maxis Communications)以及卡塔爾電訊財(cái)團(tuán)等。

沃達(dá)豐報(bào)價(jià)200億美元

2006年12月中旬過(guò)后，和電國(guó)際股價(jià)開(kāi)始上漲。12月22日，和電國(guó)際于港交所發(fā)布聲明指出，承認(rèn)有“若干有興趣的人士”曾就收購(gòu)其印度和記伊沙的股權(quán)與公司進(jìn)行接觸。

外電報(bào)道稱，馬來(lái)西亞明訊與美國(guó)私募基金德州太平洋，曾于月初向和記伊沙提出135億美元的指示性報(bào)價(jià)，但遭到和記黃埔財(cái)務(wù)董事陸法蘭(Frank Sixt)的拒絕。

“可接受的報(bào)價(jià)”究竟是多少？陸法蘭接受外電采訪時(shí)暗示，報(bào)價(jià)在140億美元以下，基本“免談”。

隨著越來(lái)越多國(guó)際買家的加入，在眾虎爭(zhēng)食的情況下，最大的贏家顯然是和電國(guó)際。

最近幾日，其手中的這67%股權(quán)，接受的報(bào)價(jià)已經(jīng)直線上漲到170億-180億美元(約1400億人民幣)。

該報(bào)價(jià)來(lái)自沃達(dá)豐。據(jù)稱，該報(bào)價(jià)還不包括20億美元的其他額外收購(gòu)成本，如此計(jì)算，沃達(dá)豐的收購(gòu)報(bào)價(jià)已經(jīng)直逼200億美元。

對(duì)于勢(shì)頭正旺的Reliance來(lái)說(shuō)，其現(xiàn)在只有CDMA網(wǎng)絡(luò)，若能如愿奪得和電伊沙，則不僅將直接參與GSM業(yè)務(wù)，還將取代沃達(dá)豐持10%股權(quán)的Bharti，一舉成為印度最大的移動(dòng)電訊商。

二股東Essar的兩難處境

然而，高盛此前研究報(bào)告指出，上述眾買家的爭(zhēng)搶，可能在技術(shù)上存在一定問(wèn)題。高盛指出，根據(jù)印度法規(guī)，當(dāng)?shù)仉娪嵣桃召?gòu)另一家電訊商，要么選擇有限度入股10%，要么提出100%全面收購(gòu)。

該規(guī)定或?qū)⑵仁筊eliance只能同時(shí)收購(gòu)Essar所持的33%和電伊沙股份，以實(shí)現(xiàn)100%控股和電伊沙，否則，便只能從和電國(guó)際手上收購(gòu)10%權(quán)益。

在Essar同樣有意接手和電伊沙的情況下，前者的難度較大。作為和電伊沙第二大股東，Essar擁有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，這使得其在收購(gòu)方案上，具有一定的議價(jià)能力。

也正因?yàn)槿绱?，?jù)稱，其副主席Ravi Ruia在26日與和黃(0013)董事總經(jīng)理霍建寧見(jiàn)面時(shí)，只提出110億美元的收購(gòu)建議。

高盛同時(shí)指出，由于印度法律規(guī)定，外資最多只能入股74%股權(quán)，并且要經(jīng)過(guò)Essar的同意，因此對(duì)外來(lái)者沃達(dá)豐而言，收購(gòu)也面臨難題。

而這，或?qū)⒋偈官I家格局生變。有外電報(bào)道稱，Essar建議沃達(dá)豐收購(gòu)其中的55%股權(quán)，而余下的12%則正由Essar與和電國(guó)際共同商議解決。

待價(jià)而沽

和電伊沙是印度第四大移動(dòng)電話商。

和記電訊自1994年進(jìn)入印度市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)十多年的經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)成為其主要業(yè)務(wù)。高盛研究顯示，其印度市場(chǎng)占有率已達(dá)17%。

凱基證券電信分析員蔡鐵康表示，目前和電國(guó)際80%以上的業(yè)務(wù)來(lái)自印度市場(chǎng)，而其2300萬(wàn)客戶當(dāng)中，1700萬(wàn)在印度，約占總客戶的74%，由此可見(jiàn)，和記伊沙的資產(chǎn)，顯然是和電國(guó)際的重要籌碼。

高盛研究報(bào)告亦指出，和電伊沙的估值在155億-182億美元之間，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此可能需要一定的收購(gòu)溢價(jià)才會(huì)考慮出售。

高盛指出，以目前最高180億美元收購(gòu)價(jià)計(jì)算，和電伊沙的企業(yè)價(jià)值相當(dāng)于該行估計(jì)2006年扣除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)的27倍，已經(jīng)相當(dāng)高。

高盛認(rèn)為，目前印度全國(guó)手機(jī)普及率僅12%，潛力巨大，而和電國(guó)際剛在印度組建全國(guó)網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)未來(lái)3年的EBITDA將會(huì)以每年48%的速度增長(zhǎng)，而2006年，和電國(guó)際80%的盈利，將來(lái)自和電伊沙。

印度官方數(shù)據(jù)表示，印度目前已擁有1.43億手機(jī)用戶，明年仍將增加25%至1.8億，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

因此，和電伊沙顯然并非和電國(guó)際的燙手山芋。

有市場(chǎng)分析人士表示，和電國(guó)際之所以有可能出售其和電伊沙股權(quán)，有可能意在向母公司和黃(0001.HK)提出收購(gòu)其3G業(yè)務(wù)，從而使和黃3G業(yè)務(wù)變相分拆上市，和電國(guó)際也搖身成為和黃的3G旗艦。

對(duì)此，蔡鐵康稱，這是“符合邏輯”的想法。

“和電國(guó)際有可能想將其2G業(yè)務(wù)出讓，因?yàn)?G已經(jīng)盛行，雖然2G經(jīng)營(yíng)也不錯(cuò)，但再開(kāi)拓空間，只能向更落后地區(qū)進(jìn)發(fā)。”蔡鐵康分析，對(duì)和電來(lái)說(shuō)，將2G業(yè)務(wù)賣個(gè)好價(jià)錢再轉(zhuǎn)向其它業(yè)務(wù)，也是不錯(cuò)的選擇。

“這還有很多問(wèn)題需要解決，至少要等其3G業(yè)務(wù)有比較好的數(shù)據(jù)之后，才可能以較好的價(jià)錢注入?！辈惕F康說(shuō)。

和電國(guó)際未對(duì)該收購(gòu)發(fā)表評(píng)論。