中國(guó)移動(dòng)回歸內(nèi)地股市的腳步漸行漸近。近日，有中移動(dòng)內(nèi)部知情人士透露，中移動(dòng)的回歸將確定采用CDR（中國(guó)預(yù)托憑證）模式。對(duì)于此前媒體關(guān)于中移動(dòng)將直接IPO上市的說法，該人士稱，中移動(dòng)屬于紅籌股，且目前所有國(guó)內(nèi)資產(chǎn)均已包裝上市，不可能以IPO方式再將同一資產(chǎn)直接在國(guó)內(nèi)“二次上市”，比較可行的辦法是發(fā)行CDR，使國(guó)內(nèi)股民可以直接用人民幣購(gòu)買中移動(dòng)香港股票，從而間接達(dá)到在國(guó)內(nèi)流通上市的目的。

　　雖然目前中移動(dòng)官方對(duì)回歸進(jìn)展和集資目的尚無官方說法，但多位投行人士認(rèn)為，中移動(dòng)此次“海歸”募集資金將超過100億美金，如果進(jìn)展順利，其中部分資金還將可能用于3月開始一直持續(xù)到年底的TD大規(guī)模預(yù)商用項(xiàng)目中。

　　為什么不是IPO？

　　市值接近1萬3千億的中移動(dòng)回歸國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，不僅引人關(guān)注，更讓眾多投資機(jī)構(gòu)側(cè)目，因?yàn)槠涑晒Α昂w”不僅意味著一場(chǎng)奢華的資本盛宴，更有可能摧垮海外中資紅籌股回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的制度堅(jiān)冰，為大批紅籌股的回歸掃清障礙。

　　從投資機(jī)構(gòu)的利益角度，投資經(jīng)理們理應(yīng)希望中移動(dòng)成功IPO，因?yàn)橄啾扔陬A(yù)托憑證的間接方式，如果中移動(dòng)直接在內(nèi)地大規(guī)模發(fā)行股票，將為券商等機(jī)構(gòu)帶來更大的投資機(jī)會(huì)。盡管如此，多位投行經(jīng)理從制度也企業(yè)層面上均認(rèn)為中移動(dòng)CDR更加可行。香港大福證券呂文波分析認(rèn)為，由于中國(guó)移動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)全部在香港上市，若以CDR形式回歸的話，可透過母公司減持的股份轉(zhuǎn)化成存托憑證在內(nèi)地市場(chǎng)掛牌買賣，不涉及發(fā)行新股，投資者通過購(gòu)買CDR就相當(dāng)于購(gòu)買境外公司的股票， 因此不會(huì)對(duì)股東權(quán)益造成攤薄，而直接IPO，無異于“同一資產(chǎn)賣兩次”，不僅會(huì)攤薄股東權(quán)益，且制度層面目前也不允許。

　　在中國(guó)運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)聯(lián)通不僅在海外上市，且早已通過IPO回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，但此一時(shí)彼一時(shí)，中國(guó)聯(lián)通當(dāng)年的IPO模式是否適合中移動(dòng)，資本人士認(rèn)為值得商榷。中信建投戴春榮認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通IPO的時(shí)候，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)尚未完全海外上市，通過另設(shè)“空殼”公司間接控股H股實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市的目的。但這種模式增設(shè)控股公司，從而導(dǎo)致增加了一批管理層，不僅牽涉諸多法律監(jiān)管方面的問題，同時(shí)也對(duì)公司治理帶來考驗(yàn)。

　　事實(shí)上，中聯(lián)通當(dāng)年的IPO存在著更多的時(shí)勢(shì)背景，北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)呂廷杰回憶說，當(dāng)時(shí)由于聯(lián)通建設(shè)CDMA網(wǎng)絡(luò)，處在發(fā)展期，急需大量資金，而國(guó)內(nèi)股民對(duì)電信股亦有較好期待，希望更多電信股重入A股，因此政府給予了中聯(lián)通特批處理。

　　正是由于IPO的眾多特殊原因，中移動(dòng)方面一直極力聲稱希望采用CDR模式回歸內(nèi)地資本市場(chǎng)。盡管CDR在國(guó)內(nèi)尚無成功先例，但據(jù)知情人士透露，證監(jiān)會(huì)可以通過推行CDR試點(diǎn)，解開制度羈絆，如果進(jìn)展順利，最快今年中將有首個(gè)試點(diǎn)出臺(tái)。

　　CDR只為TD？

　　對(duì)于CDR募資用途，中移動(dòng)官方鮮有談及。但有消息人士稱，此次CDR募集資金將超過100億美金，如果進(jìn)展得快，其中部分資金還將用于TD大規(guī)模預(yù)商用項(xiàng)目中。對(duì)此，呂廷杰分析認(rèn)為，CDR募資除了必然用于優(yōu)化現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)之外，更重要的用途就是發(fā)展新的3G網(wǎng)絡(luò)，如果中移動(dòng)承擔(dān)運(yùn)營(yíng)TD，將更有可能從政府得到很多政策性扶持，其中包括允許回歸內(nèi)地資本市場(chǎng)，給予新的融資渠道，中移動(dòng)CDR與TD之間是有相互關(guān)聯(lián)的。

　　然而，TD似乎并非中移動(dòng)CDR的唯一原動(dòng)力。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，截至2006年6月底，中移動(dòng)手頭凈現(xiàn)金達(dá)1035億元。聯(lián)合證券關(guān)海燕認(rèn)為，對(duì)中移動(dòng)而言，融資需求并不很迫切，其巨大的現(xiàn)金流足以支撐3G項(xiàng)目之需，回歸內(nèi)地資本市場(chǎng)無疑將鞏固其在本土市場(chǎng)的霸主地位。

　　事實(shí)上，中移動(dòng)早在2003年就曾謀求回歸內(nèi)地資本市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)試圖以國(guó)內(nèi)8省市分公司資產(chǎn)在A股上市。但這種方式是否能帶動(dòng)整個(gè)大盤的走勢(shì)，是當(dāng)時(shí)的一個(gè)疑問。呂廷杰說：“當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)還比較低迷，政府希望能有優(yōu)良資產(chǎn)托市，而當(dāng)時(shí)的8省市資產(chǎn)并未在中移動(dòng)內(nèi)部排在前列。目前回歸內(nèi)地，將為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供更多投資機(jī)會(huì)。”據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心公布的數(shù)據(jù)，2007年內(nèi)地游資極盛，保守估計(jì)有超過30萬億元的購(gòu)買力在流動(dòng)。

　　中移動(dòng)等紅籌股回歸內(nèi)地，不僅對(duì)內(nèi)地企業(yè)、資本市場(chǎng)利好，更對(duì)香港內(nèi)地市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展具有非同尋常的意義。

　　中國(guó)人壽等公司以IPO方式回歸內(nèi)地發(fā)行A股后，出現(xiàn)了A股股價(jià)較H股高出很多的現(xiàn)象。對(duì)此，香港證監(jiān)會(huì)主席方正表示，對(duì)于同一只股票，A股和H股的價(jià)差過大是不正常的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在探討如何增加A股與H股之間的流動(dòng)性。當(dāng)中存在不少障礙，其中最大的障礙是內(nèi)地外匯管制。

　　對(duì)于CDR，方正表示，目前內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)尚未批準(zhǔn)推出CDR。他認(rèn)為，CDR能有效解決同一股票異地作價(jià)差別絕大的問題。如果未來推出CDR，香港證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)與內(nèi)地相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，并將給予大力支持。

　　3G資本糾葛

　　在中國(guó)3G即將啟動(dòng)的前夜，中資電信股的任何動(dòng)向都在挑逗資本市場(chǎng)的神經(jīng)，圍繞3G的種種資本糾葛也開始越來越緊的纏繞在一起。

　　近日，有爆料稱，中移動(dòng)將向大唐集團(tuán)注資人民幣30億元，且此次運(yùn)作由國(guó)資委主導(dǎo)。消息傳出后，中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)副總裁魯向東，大唐移動(dòng)通信設(shè)備有限公司副總經(jīng)理、首席科學(xué)家李世鶴均向媒體表示未聽說過此事，不便發(fā)表評(píng)論。

　　結(jié)合大唐電信股票近三周來狂漲23%的背景，類似猜測(cè)消息不絕于耳，也就不難理解了。近日，又有傳聞稱，中國(guó)移動(dòng)研究院將與某設(shè)備廠商研究院合并，對(duì)此，中移動(dòng)方面表示，不會(huì)凌駕整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，兼并設(shè)備商的研究機(jī)構(gòu)。