回顧2007年，有關(guān)三大運(yùn)營(yíng)商回歸A股的討論從沒(méi)有間斷過(guò)。從政府部門(mén)透露出的信息來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)的諸多不確定因素如3G牌照發(fā)放、重組等將取得突破性進(jìn)展，這將加速運(yùn)營(yíng)商回歸A股的進(jìn)程。最近，在北京郵電大學(xué)主辦的中國(guó)通信經(jīng)濟(jì)年會(huì)上，2008年中國(guó)通信經(jīng)濟(jì)十大發(fā)展趨勢(shì)正式公布。預(yù)期2008年電信行業(yè)將出現(xiàn)全業(yè)務(wù)的市場(chǎng)格局，運(yùn)營(yíng)商通過(guò)回歸A股籌集發(fā)展所需資金也就順理成章了。

聯(lián)通A股不再孤獨(dú)

2008年，3G發(fā)牌、電信重組將進(jìn)一步明朗化，三網(wǎng)融合邁出實(shí)質(zhì)步伐，運(yùn)營(yíng)商回歸A股迎來(lái)最佳時(shí)機(jī)。運(yùn)營(yíng)商在3G、IPTV等新業(yè)務(wù)方面將有重大投資需要，需要在資本市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模融資，同時(shí)給投資者帶來(lái)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

目前，在A股市場(chǎng)，電信板塊的總體市值比重偏低，四大運(yùn)營(yíng)商中只有中國(guó)聯(lián)通在A股上市。運(yùn)營(yíng)商回歸A股是眾所期盼的大事，既有利于發(fā)展和壯大中國(guó)資本市場(chǎng)，也可使內(nèi)地投資者分享電信業(yè)發(fā)展的成果。

中國(guó)電信是以H股形式到香港上市的，回歸A股最為方便?！痘ヂ?lián)網(wǎng)視聽(tīng)服務(wù)管理規(guī)定》將從2008年1月31日起實(shí)施，標(biāo)志著IPTV市場(chǎng)準(zhǔn)入放開(kāi)。而且，一旦獲發(fā)3G牌照，相信中國(guó)電信會(huì)考慮A股上市。

目前，紅籌股回歸A股市場(chǎng)的步伐正在加快。2007年，建設(shè)銀行、中國(guó)神華等已經(jīng)成功在A股登陸。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，紅籌回歸A股將于下半年“開(kāi)綠燈”，首批回歸的公司屬“巨無(wú)霸”企業(yè)。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通作為紅籌股，有望在2008年搭上下一趟回歸A股的列車(chē)。

國(guó)資委早就發(fā)出信號(hào)，支持在海外上市的大型國(guó)有企業(yè)回歸A股。對(duì)于中國(guó)移動(dòng)等紅籌公司回歸A股事宜，國(guó)資委主任李榮融曾明確表示，國(guó)資委的相關(guān)準(zhǔn)備工作都已經(jīng)做好，隨時(shí)都能上市，但是具體進(jìn)度還取決于其他部門(mén)的工作安排。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)已下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行股票試點(diǎn)辦法（草案）》，紅籌股回歸A股市場(chǎng)已在法規(guī)層面被提上正式議程。這意味著，紅籌股回歸A股市場(chǎng)正式啟動(dòng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

固網(wǎng)投資價(jià)值凸顯

現(xiàn)在，固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的日子很不好過(guò)。在“移動(dòng)替代固網(wǎng)”的趨勢(shì)下，用戶(hù)數(shù)、收入、凈利潤(rùn)均顯疲態(tài)。但是，電信全業(yè)務(wù)改革若完成，中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通都將直接或間接獲取移動(dòng)牌照。如此一來(lái)，固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的未來(lái)收益將值得期待。

最近，業(yè)內(nèi)傳出的電信重組新方案再一次觸動(dòng)了投資界的神經(jīng)。受此影響，1月10日下午，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)電信股價(jià)紛紛上漲。與中國(guó)聯(lián)通A股股價(jià)7．10％的漲幅相比，中國(guó)移動(dòng)H股股價(jià)反而下跌了1．1％。

對(duì)于在固網(wǎng)移動(dòng)融合業(yè)務(wù)方面具有長(zhǎng)期儲(chǔ)備的固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商而言，獲得移動(dòng)牌照意味著中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。比如，中國(guó)電信面向中高端家庭客戶(hù)的“我的e家”就為業(yè)務(wù)融合預(yù)留了空間。

然而，即便是電信重組完畢后，新進(jìn)入移動(dòng)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)商在短時(shí)間內(nèi)的盈利也難以顯著改善。畢竟，主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)擺在眼前，且融合效應(yīng)的發(fā)揮還需時(shí)日。“中國(guó)移動(dòng)一直在通過(guò)過(guò)度折舊來(lái)積累未來(lái)的盈利空間。”中金公司在2008年策略報(bào)告中這樣指出。這樣的財(cái)務(wù)處理既營(yíng)造了未來(lái)利潤(rùn)釋放的潛能，也是對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的準(zhǔn)備。

回歸時(shí)間取決于重組進(jìn)程

電信重組的進(jìn)程直接決定著電信股的回歸時(shí)間。此外，運(yùn)營(yíng)商登陸A股的方式以及迫切性也影響回歸進(jìn)程。眼下?tīng)?zhēng)論最多的是中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)網(wǎng)通回歸的問(wèn)題。有消息稱(chēng)，今年中國(guó)移動(dòng)以及中國(guó)網(wǎng)通將首先回歸A股，中國(guó)移動(dòng)已委托中金公司擔(dān)任承銷(xiāo)商；中國(guó)網(wǎng)通的承銷(xiāo)商是中金公司、華泰證券和瑞銀集團(tuán)。

中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)王建宙稱(chēng)：“一直在積極爭(zhēng)取回歸A股市場(chǎng)”；中國(guó)網(wǎng)通首席執(zhí)行官左迅生表示，中國(guó)網(wǎng)通回歸A股已在審批過(guò)程之中。

那么，誰(shuí)會(huì)首先回歸A股呢？從資金面看，中國(guó)移動(dòng)不愁資金，回歸A股的迫切性并不大；而中國(guó)網(wǎng)通目前的現(xiàn)金流并不十分充沛，有更加迫切的資金需求。但也有分析人士認(rèn)為，中移動(dòng)主要業(yè)務(wù)在電信重組中不會(huì)直接被牽涉，而且所募集資金最終可能用于支持TD發(fā)展，盡快回歸A股的可能性較大。

今年，電信股回歸大幕將拉開(kāi)，將與金融股、石油股形成“三足鼎立”之勢(shì)。