強勁的現金流難掩中國電信對資金的渴求。中國電信已于近日成功發(fā)行100億人民幣短期融資券。據稱，此次短期融資券所得資金將用于補充中國電信經營性流動資金，以及置換部分銀行貸款。這標志著中國電信正式拉開了C網融資的序幕。

巨大的資金需求

不可否認，相較其他運營商而言，中國電信目前的資金有點吃緊。在支付1100億元收購聯通C網之外，中國電信還面臨基站建設和網絡升級的巨額花費問題，據粗略推算，這三項費用需要花費3000億元。中國電信董事長王曉初稱，中國電信母公司預計前三年對CDMA網絡的總投資將超過800億元，加上先期向聯通購買CDMA的662億元，前三年中國電信母公司在CDMA上的資本開支將高達1462億元。目前，中國電信已經初步決定，第一期將投資279億元，以改善CDMA在國內城市尤其是中心城市的容量和質量，以及農村地區(qū)的網絡覆蓋。

王曉初毫不隱諱地表示，在目前情況下，要完成對CDMA資產和網絡的收購，中國電信母公司和上市公司均需要進行融資。實際上，中國電信已經做好融資的準備。據悉，中國電信上市公司將于9月5日的特別股東大會上提出發(fā)行總額不超過人民幣500億元公司債券的議案，同時謀求公司股東大會批準將增發(fā)債券規(guī)模擴大至800億元的授權。王曉初稱，將增發(fā)債券規(guī)模擴大至800億，主要是為了增加公司融資的空間和靈活性。此前，王曉初表示，除了發(fā)行公司債券外，亦不排除在適當時候回歸A股市場。

那么，中國電信回歸A股市場的恰當時機應該如何把握？一種觀點認為，中國電信的3G用戶粗具規(guī)模是其回歸A股市場的恰當時機。一方面，這有利于避開目前A股市場的低迷；另一方面，事實勝于雄辯，達到一定規(guī)模的用戶數對投資者最有說服力和吸引力。另一種觀點認為，C網明年底就能實現盈利，盈利后中國電信會提出收購C網網絡資產，并以此為契機回歸A股市場。

事實上，中國電信通過近年來堅持不懈的轉型，迅速增加了現金流，所以資本負債比還不足30%，具有巨大的債務空間。

物有所值的投資

應該說，為了移動牌照，中國電信愿意付出一定的代價。中國電信、中國聯通上月底已就受讓CDMA業(yè)務一事簽訂了最終協議，這意味著中國電信終于成為一家全業(yè)務運營商。根據該協議，中國電信將收購聯通集團交割日之前所擁有和運營的全部CDMA業(yè)務，其中包括中國聯通澳門有限公司、聯通華盛99.5%的股權以及各方協商確定的與CDMA用戶相關的債權債務。據王曉初預計，未來兩至三年C網用戶總數超過1億戶，市場占有率達15%。明年C網EBITDA?除息、稅、折舊及攤銷前盈利?將轉為正數，2010年C網業(yè)務將會獲得盈利。

樂觀的預期緣于CDMA的固有優(yōu)勢。首先，得天獨厚的數據業(yè)務優(yōu)勢。CDMA網絡帶給用戶的享受絕不僅僅是無縫的覆蓋和清晰的話音，其無可比擬的數據業(yè)務傳輸速度和承載特性，也會讓用戶贊不絕口。其次，平滑演進。與TD-SCDMA、WCDMA相比，CDMA技術最突出的優(yōu)勢表現在平滑演進方面，可實現CDMA網絡的快速升級，使運營商在短時間內完成全網覆蓋成為可能，從而有利于運營商降低運營成本。再次，獨特的捆綁優(yōu)勢。從國外的電信運營來看，美國運營商紛紛推出捆綁服務，比如語音服務、數據業(yè)務甚至有限電視，三款產品任意組合捆綁，形成各種各樣的包月及套餐服務，迎合了電信消費者的個性化需求。國金證券指出，中國電信業(yè)績增長的主要動力取決于固網與移動的業(yè)務捆綁帶來固定網絡資產使用效率的提升。中國電信擁有移動業(yè)務后，基于F-FMC的業(yè)務捆綁和業(yè)務融合將顯著改善固網業(yè)務經營業(yè)績、降低網絡運營成本和提高資產使用效率。言下之意是，在全業(yè)務的環(huán)境下，如果善用固話、移動電話、寬帶等增值服務的組合捆綁，中國電信有望迅速切入移動市場并獲得規(guī)模性增長。

瑞銀指出，中國電信有望憑借自身的規(guī)模優(yōu)勢成為業(yè)內強有力的競爭者。中國電信前景向好但其優(yōu)勢或需較長時間才會顯現。如果中國電信管理層能夠充分利用公司所具有的規(guī)模優(yōu)勢來實行整合策略的話，那么中國電信將成為中國唯一一家能與中國移動相抗衡的電信運營商。

緊鑼密鼓的行動

正是基于對CDMA市場前景的憧憬，中國電信對CDMA戰(zhàn)略寄予厚望。按照中國電信有關規(guī)劃，開展移動服務全程共分三步走。第一步，從6月2日公布收購初步框架之后到7月27日雙方正式簽訂收購協議為第一階段，主要是就網絡、產品、IT系統(tǒng)以及產業(yè)鏈進行準備和開發(fā)；第二步，10月1日到11月30日為正式交割期，中國電信將開始落實新的移動服務和客戶體驗及試商用；第三步，到明年3月31日，中國電信將開始大規(guī)模推廣自己品牌的3G移動服務。

為此，中國電信已經展開了一系列緊鑼密鼓的行動。首先，籌劃3G。據了解，中國電信正在抓緊C網向3G升級的各項準備工作，一旦3G牌照發(fā)放下來，中國電信將首先從核心城市開始，快速部署EV-DO。其次，實施終端戰(zhàn)略。一方面，集中采購大批量CDMA終端，刺激手機制造商生產CDMA手機；另一方面，由中國電信股份公司出資組建終端公司，負責移動終端的定制和集采。

總之，用重金買來的CDMA不會讓中國電信失望。在中國電信的大力推動下，CDMA有望在中國獲得新生；在CDMA的助力下，中國電信完全可能在未來的移動市場后來居上。