左手是“三網(wǎng)融合”的宏大概念，右手是每況愈下的公司業(yè)績，同洲電子(002052.SZ)被推上十字路口。

同洲電子2010年半年報(bào)顯示，該公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.85億元，凈利潤虧損3900萬元。而同洲電子上市僅僅四年，凈利潤就從2008年底的1.08億元銳減至2009年的4800萬元，再跌落至目前主營虧損的境地。

而實(shí)際控制人袁明，卻早已經(jīng)通過二級(jí)市場減持，套得2億元左右的現(xiàn)金。

雖然業(yè)績表現(xiàn)不佳，但“三網(wǎng)融合”的概念卻給了同洲電子一件華麗外衣。作為占據(jù)電視機(jī)頂盒20%市場的生產(chǎn)商，同洲電子被認(rèn)為是“三網(wǎng)融合”啟動(dòng)試點(diǎn)后，最先的受益公司。

“電視機(jī)頂盒本身是個(gè)很小的市場，按照目前還有5000萬臺(tái)電視機(jī)需要安裝，每臺(tái)電視機(jī)頂盒500元計(jì)算，這個(gè)市場也只有250億元，同洲電子20%的市場份額不過50億元。”北京一家券商的行業(yè)研究員向記者表示。

而上市公司半年報(bào)也顯示，此前聚集其中的基金，也呈出逃之勢。2010年1季報(bào)尚占據(jù)前十大流通股股東四席之多的“華夏系”基金，已經(jīng)有三只隱去，而另一只仍然在榜的華夏紅利，也在2季度減持381.65萬股。

8月13日，同洲電子收報(bào)11.81元，上漲1.64%。

華夏系主力撤退

“三網(wǎng)融合”的光環(huán)之下，“華夏系”基金在同洲電子身上集體快進(jìn)快出。

2010年半年報(bào)顯示，“華夏系”兩只基金位居同洲電子前十大流通股之列。其中華夏紅利持有同洲電子121.73萬股，占流通股的比例為0.57%，位居第六大流通股東。而另一只華夏系基金華夏優(yōu)勢，則以116.26萬股的持股量，新晉為同洲電子第七大流通股股東。

此外，諾安平衡和社保六零二組合，也現(xiàn)身該股前十大流通股名單。

雖然仍有兩只基金留守，但華夏系基金的主力已經(jīng)在同洲電子悄然撤退。

2010年1季報(bào)顯示，華夏系共有四只基金，駐扎在同洲電子前十大流通股東名單上。其中，華夏優(yōu)勢增長持股量高達(dá)1422.82萬股，一只基金就掌控了同洲電子流通盤的7.16%。華夏復(fù)興則以535.91萬股的持股量，緊隨其后，占據(jù)流通盤的2.70%。

此外，華夏紅利和華夏藍(lán)籌核心，也分別持有503.37萬股和199.99萬股，占流通股的比例分別為2.53%和1.01%。

以此計(jì)算，華夏系此時(shí)至少持有同洲電子超過2662萬股，占據(jù)流通盤的13.4%。而此前，同洲電子鮮有機(jī)構(gòu)問津。

此時(shí)正是“三網(wǎng)融合”概念橫行之時(shí)，同洲電子在2010年1月初的12.90元起步，一度攀升至17.39元的高位。

亦有不少券商研究機(jī)構(gòu)在此時(shí)發(fā)布《同洲電子：受益三網(wǎng)融合的領(lǐng)先者》、《同洲電子中間件是亮點(diǎn) 未來空間巨大》等研究報(bào)告，紛紛給予增持或者買入的評(píng)級(jí)。

但此后，同洲電子先是交出2009年每股收益0.16元的慘淡業(yè)績，后是拿出每股虧損0.15元的2010年1季報(bào)，令市場大跌眼鏡。

而此時(shí)，機(jī)構(gòu)已呈出逃之勢。

2010年5月9日，同洲電子以跌停收盤，當(dāng)日交易龍虎榜顯示，三家機(jī)構(gòu)席位位居賣出榜的前三位，累計(jì)賣出4698萬元。華夏系基金或許就是在此時(shí)結(jié)伴出逃。隨后，同洲電子股價(jià)一度被打至10元附近。

粗略計(jì)算，華夏系動(dòng)用資金至少達(dá)到3億元，而以2010年1季度股價(jià)大幅拉升前的13元左右計(jì)算，華夏系在其間幾無獲利。但相比2010年上半年上證綜指13.34%的跌幅和上證綜指26.82%的跌幅，已經(jīng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。

4年業(yè)績潰退

上市4年，同洲電子業(yè)績步步退卻。

2006年6月，同洲電子以41.89元的首日開盤價(jià)登陸中小板，相比其16元的發(fā)行價(jià)，首日漲幅高達(dá)161.8%。

其時(shí)同洲電子的主營業(yè)務(wù)是衛(wèi)星接收器和電視機(jī)頂盒，其時(shí)，電視機(jī)頂盒的產(chǎn)品毛利率在25%-30%左右。

而2010年的年報(bào)顯示，該公司有線電視接入設(shè)備的毛利率，已經(jīng)降到了17.04%。

凈利潤的變化，也反映了同洲電子的舉步維艱。

2007年年報(bào)顯示，同洲電子實(shí)現(xiàn)凈利潤9960萬元，2008年年報(bào)則達(dá)到業(yè)績的頂峰1.08億元，每股收益亦達(dá)到0.37元。

2009年的金融危機(jī)令其海外市場大為受挫，當(dāng)年凈利潤銳減為4800萬元，營業(yè)利潤更是僅為1536萬元。

同洲電子在2010年1季度更是陷入虧損的境地，當(dāng)季度巨虧5260萬元。雖然2010年2季度實(shí)現(xiàn)盈利，但半年報(bào)仍是虧損3900萬元。

“電視機(jī)頂盒是一個(gè)過于成熟的產(chǎn)品，進(jìn)入的門檻也比較低，競爭很激烈，單價(jià)也一直在降。”上述北京券商研究員告訴記者。

國泰君安也在其報(bào)告中表示，“公司盡管將自身定位為視訊產(chǎn)品端對端解決方案設(shè)備提供商，但就難掩其主要收入依靠銷售單一機(jī)頂盒產(chǎn)品的現(xiàn)狀。”

同洲電子實(shí)際控制人袁明也從2009年9月起，就頻頻減持。

2009年9月8日，袁明通過大宗交易平臺(tái)，減持同洲電子500萬股，每股作價(jià)10.54元。而此時(shí)，其所持股權(quán)剛剛結(jié)束3年的限售期僅兩個(gè)月有余。

1天之后，袁明再減500萬股，每股作價(jià)10.44元。

2009年11月19日，袁明再度以11.14元每股的價(jià)格，減持360萬股。

去年9月28日，袁明還減持過340萬股的股票，由于減持比例不到1%，這一次減持同洲沒有發(fā)布公告。這四次密集的減持行為，袁明累計(jì)減持了1700萬股同洲股票，套現(xiàn)接近2億元。

轉(zhuǎn)型之路

同洲電子董秘孫莉莉?qū)⒃鞯臏p持，歸結(jié)為“改善家族生活的需要”，而并非對公司轉(zhuǎn)型前景的不看好。

相比之下，“華夏系”在其間的短線進(jìn)出，更似一番借三網(wǎng)融合概念的火中取栗。“華夏基金來公司調(diào)研過，現(xiàn)在也還對我們一直很關(guān)注。”孫莉莉告訴記者。

但是在華夏系基金撤退之時(shí)亦有機(jī)構(gòu)借機(jī)殺入。

2010年半年報(bào)顯示，諾安平衡以470.43萬股的持股量，新晉成為同洲電子的第三大流通股股東，持股比例為流通盤的2.22%。此外，全國社保基金六零二組合也現(xiàn)身前十大流通股股東之列。

“三網(wǎng)融合的大概念下，做機(jī)頂盒的同洲電子，是最直接的受益者。” 宏源證券研究員胡育杰向記者表示。

但對于同洲電子來說，公司業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型也是箭在弦上。

“我們從2006年一上市，就從機(jī)頂盒的生產(chǎn)商向數(shù)字電視的平臺(tái)和服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。”同洲電子董秘孫莉莉向記者表示。在其看來，現(xiàn)在電子產(chǎn)品的周期特別短，一般只有一年甚至幾個(gè)月，“擁有平臺(tái)的人才有未來”，而同洲電子2006年開始的轉(zhuǎn)型，就是組建平臺(tái)隊(duì)伍。[!--empirenews.page--]

華泰證券在其報(bào)告中表示，目前同洲電子在數(shù)字機(jī)頂盒產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域擁有較完備的產(chǎn)品線，“目標(biāo)是借助‘三網(wǎng)融合’導(dǎo)向，以及在廣電系運(yùn)營商市場的客戶優(yōu)勢，在設(shè)備和解決方案提供商行業(yè)內(nèi)形成一定的壟斷之勢。”

“我們希望同洲電子在三網(wǎng)融合中，扮演的是一個(gè)沃爾瑪超市的角色，就是我們會(huì)有標(biāo)準(zhǔn)化的貨架，各種增值服務(wù)都可以放上去。”孫莉莉告訴記者。

“應(yīng)該說同洲電子在技術(shù)上還是比較有優(yōu)勢的，也參與了廣電總局三網(wǎng)融合標(biāo)準(zhǔn)的制定。”宏源證券研究員胡育杰向記者表示。

這在其半年報(bào)中也可以看出。

同洲電子2010年二季度的管理費(fèi)用超過1.4億，同比增長56%，占到營業(yè)收入的13%，其中研發(fā)支出達(dá)到8624 萬，同比增長85%，同時(shí)，營業(yè)費(fèi)用同比增長也超過53%。

“但從目前的市場銷售情況來看，其投入還未轉(zhuǎn)換成實(shí)質(zhì)的市場競爭力，目前營業(yè)收入僅同比增長13.7%。”華泰證券在其報(bào)告中表示。

“剛上市的時(shí)候，我們大概有2000多人，其中一半以上的是生產(chǎn)線上的工人?，F(xiàn)在我們有4000多人，研發(fā)就占了一半。”孫莉莉向記者表示。

“現(xiàn)在技術(shù)層面的轉(zhuǎn)型已經(jīng)基本完成，但短時(shí)期內(nèi)會(huì)對報(bào)表造成壓力。”孫莉莉表示。