在香港投資界，劉央是個(gè)非常引人注目的基金管理者。這不僅是由于她在基金經(jīng)理這個(gè)男人占主導(dǎo)的圈子里打出了一片天地，更由于她作為內(nèi)地背景的華人，卻能掌控一家聲名顯赫的老牌英資投資管理公司。眾所周知，在國際外資管理公司里，迄今鮮有華人掌握真正的最終決策權(quán)。

在多起漂亮的投資戰(zhàn)役特別是金融危機(jī)之后，劉央被冠以“女巴菲特”稱號(hào)，可見業(yè)界對(duì)其評(píng)價(jià)之高。她日前在接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者采訪時(shí)，闡述了自己對(duì)中國市場(chǎng)投資的獨(dú)到看法。

對(duì)價(jià)值公司人棄我取

《財(cái)商》：你最近的一次大出手該算是9月份參與接手沃達(dá)豐配售的中移動(dòng)股份。其實(shí)香港市場(chǎng)不少人對(duì)于中移動(dòng)的看法相對(duì)并不樂觀，認(rèn)為它已經(jīng)蛻化為一家公共事業(yè)類股份公司，增長(zhǎng)有限，你對(duì)中移動(dòng)的前景怎么看？

劉央：中移動(dòng)是中國第一品牌，是大家應(yīng)該長(zhǎng)期持有的一只藍(lán)籌股。我們?cè)?jīng)在2007年以150港元/股的價(jià)格賣掉了中國移動(dòng)，當(dāng)時(shí)覺得很可惜，但是金融危機(jī)又創(chuàng)造了再把它買過來的機(jī)會(huì)！沃達(dá)豐出售股權(quán)的當(dāng)晚，我們成功入股了，終于這塊石頭也落地了。

其實(shí)沃達(dá)豐想走，咱們是攔不住了，就讓它走好了，它們有自己的問題。李躍上來以后，管理層有一個(gè)深刻的變化，他們是實(shí)干的，而且是了解市場(chǎng)的，也明白自己行業(yè)龍頭的地位和如何在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代有所突破的。過去的管理層沒有受到市場(chǎng)上的認(rèn)可，股價(jià)才從150港元，跌到70港元。我認(rèn)為，兩年之內(nèi)中移動(dòng)再回到150港元的可能性非常大。

經(jīng)過了第二季度的探底，市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)中國投資的主體和大勢(shì)，尤其是對(duì)中國的資產(chǎn)與人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)看好的勢(shì)頭又回來了。作為一個(gè)長(zhǎng)期看好中國市場(chǎng)的投資人，跟進(jìn)中國的投資，就不得不持有中移動(dòng)，而且還要對(duì)中移動(dòng)的發(fā)展前景有充分的認(rèn)識(shí)。中移動(dòng)完全是中國的品牌，跟其他國家的發(fā)展周期、消費(fèi)程度和政策等聯(lián)系非常少，它有著自己非常獨(dú)立的投資熱點(diǎn)和周期。

《財(cái)商》：能否談?wù)勀隳壳白羁春玫男袠I(yè)？

劉央：今年我看到了中國的崛起和全球地位，我覺得投資機(jī)會(huì)確實(shí)來了，推薦以下三個(gè)新興行業(yè)，TMT(科技、媒體與通信)、農(nóng)業(yè)以及醫(yī)療行業(yè)。我建議加大在這三個(gè)行業(yè)上的投資權(quán)重。

我看好的第一個(gè)行業(yè)是TMT。這個(gè)行業(yè)的上升周期已經(jīng)啟動(dòng)了，國家三網(wǎng)融合、4G標(biāo)準(zhǔn)制定，從軟件、系統(tǒng)、設(shè)備、運(yùn)行相應(yīng)的投資熱點(diǎn)會(huì)逐漸登場(chǎng)，更何況此行業(yè)本身關(guān)系重大，投資規(guī)模巨大，影響力不可低估。相關(guān)的投入都已經(jīng)在市場(chǎng)上逐步公布出來了。

第二個(gè)是農(nóng)業(yè)。我對(duì)農(nóng)業(yè)股的重倉從去年底就開始了，市場(chǎng)上也知道我認(rèn)購了2億美元的中國農(nóng)業(yè)銀行(01288.HK)。農(nóng)業(yè)銀行是必須持有的，如果你相信中國農(nóng)業(yè)的前景和農(nóng)業(yè)改革的方向，農(nóng)業(yè)銀行的地位和它未來的盈利增長(zhǎng)空間，你肯定會(huì)重倉。農(nóng)行IPO時(shí)正值大市調(diào)整末期，國內(nèi)都不看好農(nóng)業(yè)銀行，A股的基金和境外基金雖然趨之若鶩都在吹捧，但每個(gè)人都只看月，而我們是看年。我們幾乎將市場(chǎng)農(nóng)業(yè)各個(gè)板塊的龍頭都收入囊中了。

第三個(gè)是醫(yī)療健康行業(yè)(healthcare)。這個(gè)行業(yè)關(guān)系到我們每個(gè)家庭的健康(wellbeing)，以及每個(gè)人的生活質(zhì)量和生活狀態(tài)。

實(shí)際上，這三個(gè)行業(yè)我從2009年就開始關(guān)注了。以前，這三個(gè)行業(yè)在中國指數(shù)中的占比，在政策推進(jìn)力度，乃至分析員的關(guān)注程度等方面都不到位。其實(shí)，這三個(gè)行業(yè)在發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)都已經(jīng)創(chuàng)造出很多龍頭企業(yè)和世界500強(qiáng)了，我們現(xiàn)在是在追趕、在整合、在集結(jié)，因此我充分看好這三個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)幅度、政策扶植力度、市場(chǎng)追捧力度，特別是盈利空間！

談到對(duì)于這三個(gè)行業(yè)的實(shí)戰(zhàn)例子，不瞞你說，我已經(jīng)持有鹽湖集團(tuán)(000578.SZ)6年了，別看現(xiàn)在它是牛股了，市值小1000億了，但我當(dāng)初是很孤獨(dú)的，因?yàn)閹啄昵吧婕肮蓹?quán)問題、重組的問題、集團(tuán)市場(chǎng)前景問題，股價(jià)在5元左右徘徊了很久！現(xiàn)在大家都知道農(nóng)業(yè)發(fā)展了，農(nóng)業(yè)有巨大的前景，農(nóng)業(yè)的股票當(dāng)然都升了！

找到自己的style 持之以恒

《財(cái)商》：業(yè)界不少人士可能會(huì)在第四季度便進(jìn)行來年的部署和規(guī)劃，你們會(huì)怎么做，你們的投資期限上偏長(zhǎng)期還是短期？

劉央：我們每年做一次portfolio review(投資組合的評(píng)估)，只看大的方面，什么大看什么，緊跟中國政策、觀察中美關(guān)系、學(xué)習(xí)地緣政治，盯著匯率變動(dòng)，判斷哪些板塊跑得好，哪些跑得不好，進(jìn)而對(duì)我們的資產(chǎn)配置進(jìn)行整合和切割。一般年初的時(shí)候我們就已經(jīng)把方向找好了，行業(yè)找好了，股票找好了，只是隨行調(diào)整倉位，多數(shù)按兵不動(dòng)，靜觀其變。

至于具體部署，我的團(tuán)隊(duì)、分析員，包括我自己都會(huì)有分工。誰看什么，誰跟什么，跟到什么程度，都非常具體。如果你問我，我們?cè)陂L(zhǎng)期短期、大盤小盤上是如何評(píng)估的，我其實(shí)沒有那么細(xì)分大盤小盤股，反而我們?cè)趯?duì)行業(yè)和對(duì)中國宏觀政策的把握上花很多時(shí)間。

至于長(zhǎng)期還是短期的投資策略，我們的確有自己的風(fēng)格。長(zhǎng)期投資一般是3年以上，考察一個(gè)準(zhǔn)備長(zhǎng)期投資的股票時(shí)，我們要看這個(gè)公司現(xiàn)在值多少錢，將來值多少錢。就像你買東西一樣，貴了我先不買，等著降價(jià)，如果我判斷它降價(jià)的可能性比較小，那我現(xiàn)在就得買，這是一個(gè)非常綜合的考量。而短期內(nèi)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)暫時(shí)性的波動(dòng)，我會(huì)根據(jù)行業(yè)縱向和橫向的比較之后，進(jìn)行一些整理。而這些都是投資所做的技術(shù)處理。

《財(cái)商》：能否再具體談?wù)勀闫綍r(shí)的短線投資？

劉央：短期來說，怎么算到價(jià)位了，每人理解不同，可能是30%的升幅也可能是15%的升幅，這完全根據(jù)momentum(趨勢(shì))來判斷，這是對(duì)市場(chǎng)的一個(gè)快速的反應(yīng)，也是一個(gè)基金經(jīng)理必須要具備的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。每個(gè)基金經(jīng)理都有自己的標(biāo)準(zhǔn)，我當(dāng)基金經(jīng)理16年，標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是與三年基金經(jīng)理不一樣的。

從技術(shù)處理來說，我們有長(zhǎng)線和短線的之分。我一般70%是做長(zhǎng)線，30%做短線。短線如果持有超過一年還沒賺錢就認(rèn)輸了，長(zhǎng)線則是持有三年。長(zhǎng)線的回報(bào)就要有3至5倍，否則費(fèi)了這么大的勁兒，跟進(jìn)的公司這么久，還沒那么高的回報(bào)，為什么要持有三年呢？所以做短線比做長(zhǎng)線對(duì)基金經(jīng)理的要求是更高的，我也當(dāng)過交易員，太需要應(yīng)變、善變、會(huì)變的綜合能力了！

投資回報(bào)一定是和時(shí)間相關(guān)的，time-associated return，另外也是risk-associated return(和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的回報(bào))。賺錢的概念是在一個(gè)特定的環(huán)境中，一個(gè)給定的范圍里做出的。要不給定數(shù)量，要不給定期限。所以我們的投資人認(rèn)可我們70%的長(zhǎng)期投資理念，而且十幾年如一日從不改變！很簡(jiǎn)單，你做到了就是在投資而不是在投機(jī)。[!--empirenews.page--]

做momentum(趨勢(shì)投資)要找大企業(yè)，流動(dòng)性非常好的，國家政策支持的，這種容易被追捧，如果大家追的時(shí)候，你要跑得快，這就是為什么做短線比做長(zhǎng)線難的原因。做長(zhǎng)線就是逢低就買，只要你能找到那個(gè)低位！我承認(rèn)現(xiàn)在做不了短線了。

總之，我入行那會(huì)兒沒有人教我，沒有教科書告訴我，是我自己總結(jié)出來的，所以70%我做長(zhǎng)線，也就是說，一定要找到自己的style(風(fēng)格)，然后持之以恒。

《財(cái)商》：能否介紹一下你的選股哲學(xué)？

劉央：具體到選股，我會(huì)把握三個(gè)要素，一個(gè)是對(duì)市場(chǎng)的把握，什么樣的行業(yè)可以騰飛，什么時(shí)候開始起飛；二是對(duì)宏觀政策的把握，即中國政策變化在哪方面會(huì)加大力度，顯現(xiàn)出政策對(duì)這些行業(yè)的一個(gè)明顯的支持；三是對(duì)投資人的把握，即海外客戶的承受力和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度，這些肯定跟我們是不一樣的，他們的要求亦會(huì)對(duì)我的資產(chǎn)組合產(chǎn)生影響?？傊獣?huì)量體裁衣。

在充分考慮這些以后，我推介了上述談到的三個(gè)行業(yè)，我認(rèn)為這三個(gè)行業(yè)在未來三年回報(bào)是非?？捎^的。(實(shí)習(xí)記者王笑對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))

劉央簡(jiǎn)介

畢業(yè)于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，曾在中信集團(tuán)北京總部任職。1993年被派駐澳大利亞管理在當(dāng)?shù)厣鲜械囊恢恢袊忾]式基金。2001年加入總部在悉尼的首域(First State)資產(chǎn)管理公司，任中國投資總監(jiān)，1年后加入英資對(duì)沖基金公司西京投資管理公司，現(xiàn)為公司主席，管理約40億美元資產(chǎn)。