4月20日創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)正式發(fā)布，對市場的影響在隨后的交易日立竿見影。4月23日一開盤，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)了不到半個月的小幅反彈戛然而止，當天，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再次跌破700點關(guān)口，跌幅達到了5.25%。

由于創(chuàng)業(yè)板退市制度從前期的討論到征求意見稿持續(xù)了數(shù)月，市場已經(jīng)有了充分的心理預期，因此，對于4月23日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)拉下的一條長陰線，不少分析人士認為，這不過是一種市場情緒的發(fā)泄。

“按照目前的退市制度，創(chuàng)業(yè)板不會出現(xiàn)大量的退市公司。”國金證券在研究報告中認為。

從盤面上看，4月24日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下探至660點之后開始出現(xiàn)企穩(wěn)，隨后的3個交易日里開始橫盤整理，至4月27日收盤時創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報收于685點。

高成長幻滅

誰將成為創(chuàng)業(yè)板第一個被退市的上市公司？盡管目前多數(shù)投資者已經(jīng)接受了“未來2-3年內(nèi)不會出現(xiàn)退市”的觀點，但是，對于創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)出臺之后，將加速個股分化的觀點，同樣得到了普遍認同。

投資者的這一憂慮，是基于對創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績的大幅變臉，儼然有愈演愈烈的趨勢。

截至2011年4月26日，記者統(tǒng)計了202家創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年年報，發(fā)現(xiàn)有40家上市公司出現(xiàn)凈利潤同比下滑，占比為19.8%。其中，下滑幅度超過50%的公司有5家，幅度最大的寶德股份凈利潤同比下滑了70.1%。

到了今年4月26日，記者通過Wind統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，已發(fā)布2011年年報的創(chuàng)業(yè)板公司中，出現(xiàn)凈利潤同比下滑的達到了87家，占比提高到28.4%。其中，凈利潤下滑幅度超過50%的公司達到了10家，幅度最大的當升科技同比下滑了102.1%，也是2011年唯一一家凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧的創(chuàng)業(yè)板公司。

讓市場憂慮的是，情況正在惡化。已經(jīng)披露今年一季報的231家創(chuàng)業(yè)板公司中，有12家公司出現(xiàn)一季度凈利潤虧損，其中，國聯(lián)水產(chǎn)巨虧了2953萬元，等于把去年賺取的1172萬元凈利潤全部虧了進去。

從創(chuàng)業(yè)板整體來看，2011年凈利潤增長率也較2010年出現(xiàn)了大幅度下滑。記者用Wind統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司2011年凈利潤增長率平均只有15.73%，而2010年的這個數(shù)據(jù)是45.45%。

在創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績下滑的原因中，主營業(yè)務的利潤率下降是普遍情況。

“從目前情況來看，并不是所有的創(chuàng)業(yè)板公司都是高成長的，有相當一部分是偽成長概念，整個創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)業(yè)績分化也是必然的。”興業(yè)證券私人客戶策略分析師汪翀認為。

現(xiàn)金流風險

對于創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)的盈利能力大幅度下滑，有市場人士提出了“耐克曲線”觀點，認為根據(jù)中小板上市公司的經(jīng)驗，中小市值公司在上市之后的1-2年會出現(xiàn)業(yè)績增長滯緩的跡象，等到3-5年后就會重新恢復高增長的態(tài)勢。

“這和目前創(chuàng)業(yè)板的估值偏高有關(guān)，創(chuàng)業(yè)板公司和中小板公司并沒有什么實質(zhì)性差別，但是估值卻高出20%左右，因此短時間內(nèi)需要一個價值回歸，不過從長期來看，創(chuàng)業(yè)板公司還是有優(yōu)越性的。”汪翀認為。

伴隨著業(yè)績的下滑，創(chuàng)業(yè)板公司的現(xiàn)金流也日益緊張。

3月26日，向日葵計劃發(fā)行不超過6億元公司債的方案獲得證監(jiān)會批準，這意味著，在上市一年半的時間里，公司超過8億元的募投資金和超募資金，已經(jīng)消耗殆盡。

縱觀整個創(chuàng)業(yè)板，截至去年年底，資產(chǎn)負債率超過60%的公司有3家，分別是吉峰農(nóng)機、大禹節(jié)水和長方照明，其中，上市超過2年的吉峰農(nóng)機和大禹節(jié)水，都已經(jīng)開始大筆舉債。

募投資金以及超募資金的消耗殆盡，不斷增加的流動負債，導致創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)明顯的凈資產(chǎn)縮水。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年出現(xiàn)凈資產(chǎn)縮水的公司達到了13家，其中絕大部分是2009年-2010年掛牌上市的公司。

“創(chuàng)業(yè)板退市制度對凈資產(chǎn)的要求從目前來看，還不會構(gòu)成壓力。”國金證券研究員在對創(chuàng)業(yè)板整體資產(chǎn)負債率統(tǒng)計后這樣表態(tài)。

退市操作

退市股票會進入老三板市場

將于5月1日起實施的創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)，根本目的并不在于退市，短期內(nèi)也很難出現(xiàn)退市的公司。不過，新規(guī)的最大進步，是不支持借殼上市。

對于暫停上市的公司，如果主營業(yè)務沒有出現(xiàn)重大變化，并且有可持續(xù)的盈利能力，可以申請恢復上市。不過，為了防止借遞交申報材料拖延時間以完成資產(chǎn)重組，此次新規(guī)要求，恢復上市過程中補充材料的時間不超過30個交易日。

如果在暫停上市期間，公司仍未出現(xiàn)業(yè)績改觀，將被終止上市。在終止上市前，將給上市公司30天的退市整理期，在這一期間，公司股票將被轉(zhuǎn)移至“退市整理板”上另行交易，退市整理板的漲跌幅限制同樣為10%。

公司退市后，將被轉(zhuǎn)移到股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上掛牌。

記者在采訪中了解到，長期以來，由于A股市場始終存在借殼上市，因此，真正實現(xiàn)退市的公司并不多。之前，主板退市的股票都是退到股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易，也就是常說的老三板市場，對此，很多投資人并不清楚。

“由于市場上沒有幾家公司實際退市，所以這個三板市場是一個小眾市場，普通股民很少關(guān)注。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，他雖然已經(jīng)在資本市場從業(yè)20多年，但對于這個市場也知之甚少。

山西證券投資顧問部副總經(jīng)理鄭敬忠介紹，上市公司一旦因連續(xù)三年虧損被暫停上市，將由“ST”公司轉(zhuǎn)換為“PT”公司。普通投資者需要滿足賬戶內(nèi)一定的資金規(guī)模的要求，同時要在所交易股票指定代辦券商開戶，這個市場每周只交易一次。如果不能成交，就只能等下一周了。具體的交易方式是從早上9點開盤之后委托申報價格，在下午3點時以集合競價的方式配對撮合成交。

被暫停上市的股票中，最有名的當屬PT水仙。這只股票1993年掛牌上市，1999年5月因為連續(xù)虧損被實施“特別處理”，股票簡稱改為“ST水仙”。隨后在2000年，因公司連續(xù)三年虧損，每股凈資產(chǎn)低于面值，“ST水仙”從2000年5月12日起暫停上市，實行“特別轉(zhuǎn)讓”，股票簡稱改為“PT水仙”。之后的一年時間里，PT水仙沒有在規(guī)定時間內(nèi)完成申報材料的遞交，2001年4月成為了中國證券市場上第一家真正意義上被退市的公司。(張學光)

創(chuàng)業(yè)板退市流程圖

4月20日，深交所正式發(fā)布修改后的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，新規(guī)將自2012年5月1日起施行。[!--empirenews.page--]

在新規(guī)發(fā)布后第二個交易日，創(chuàng)業(yè)板公司當升科技(300073)發(fā)布2011年業(yè)績虧損報告，成為首家創(chuàng)業(yè)板虧損公司。這一事件成為導火索，引發(fā)了投資者對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績變臉的關(guān)注。

其實早在去年底，《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》就開始向社會公開征求意見，幾經(jīng)公開討論和修改，直至今年4月才對外公布。市場對于這一消息已經(jīng)完全消化。

對于正式發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)，各方觀點不一。反對者認為退市新規(guī)的實際可操作性不強，對于一些成長能力較差的公司不夠嚴厲，難以起到真正革除弊害的作用；支持者則認為退市制度的根本目的不是強制公司退市，僅僅是起到震懾作用，同時在規(guī)范借殼炒作上有了實質(zhì)性進步，對于規(guī)范市場的理性投資有促進作用。

4月26日，關(guān)于主板退市制度即將出臺的消息在坊間流傳。雖然目前尚未得到官方證實，但事實上，在創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)出臺后的一周，受到影響最大的并不是創(chuàng)業(yè)板公司，而是很多主板市場的ST類公司，特別是一些連續(xù)兩年以上凈資產(chǎn)出現(xiàn)負值的“殼公司”。

根據(jù)民生證券預測，當前有23家主板公司連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負值，3家公司連續(xù)3年凈利潤為負值，還有3家公司連續(xù)3年被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告，如果按照創(chuàng)業(yè)板的示范作用，這些公司都符合退市標準。

正是由于受到監(jiān)管層將收緊借殼炒作等預期的影響，一些業(yè)績偏差的主板上市公司紛紛出現(xiàn)股價連續(xù)下跌。

創(chuàng)業(yè)板上市：

截止到4月27日，創(chuàng)業(yè)板總共有311家上市公司，交易代碼為“300***”

暫停上市條件：

公司業(yè)績出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，凈資產(chǎn)當年出現(xiàn)負值，審計報告連續(xù)兩年表示否定或拒絕表示意見，四個月內(nèi)未改正財務報告中的重大錯誤或虛假記載，兩個月內(nèi)未披露年度報告或中報等。

終止上市條件：

公司業(yè)績出現(xiàn)連續(xù)4年虧損，凈資產(chǎn)連續(xù)兩年出現(xiàn)負值，審計報告連續(xù)兩年半表示否定或拒絕表示意見，六個月內(nèi)未改正財務報告中的重大錯誤或虛假記載，三個月內(nèi)未披露年度報告或中報，連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股，連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值，36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責3次。

恢復上市條件：

公司在暫停上市期間主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化，因連續(xù)虧損而暫停上市的公司在扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤符合恢復上市條件，因凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)負而暫停上市的公司在獲得注冊會計師出具的無保留意見審計報告，在30個交易日內(nèi)完成恢復上市的補充材料申請。

退市整理：

退市整理期交易期限為30個交易日，其間上市公司股票進入退市整理板交易，并不再在創(chuàng)業(yè)板行情中揭示，公司股票價格的日漲跌幅限制為10%。退市整理期屆滿，上市公司股票終止上市。

代辦轉(zhuǎn)讓：

上市公司在退市整理期滿后45個交易日內(nèi)可以進入代辦股份系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。