這就是李嘉誠，除了表面的低買高賣，背后或許還有另一層玄機。

6月5日，和記黃埔（0013.HK）宣布，透過旗下子公司Persall Pte Ltd與李嘉誠基金會旗下的Kelburgh Pte Ltd合作，分別購入Scailex Corporation Ltd（下稱“Scailex”）50%和25%股權，總作價1.25億美元。Scailex 持有以色列主要電訊服務商 Partner Communications Company Ltd（下稱“Partner”）44.5%控股權。

2009年，和記黃埔曾以13.81億美元向Scailex出售所持Partner的51.31%股權，如今再以1.25億美元重獲Partner的控股權，低買高賣差價約12.56億美元。

不過，對和記黃埔而言，這筆交易的意義不止于此。

“和記黃埔重新買回Partner并不是因為其認為以色列電訊市場具有價值，而是有助追回部分貸款。”花旗分析師Anil Daswani在其報告中指出，Partner占和記黃埔資產凈值的比例不足1%，這單交易對和記黃埔來說無足輕重。

3億債務懸疑

和記黃埔聲稱，這筆交易是和記黃埔決定回歸，以其豐富經驗再度帶領Partner在不斷蛻變的電訊行業(yè)中邁步向前。

但花旗在以色列的分析師Michael Klahr看來，“和記黃埔回購Partner可能是為了確保Scailex的現(xiàn)金流用于償付其自身負債（包括和記黃埔的債權）。”

Scailex 目前總負債額約為7.6億美元，其中，3億美元債權屬于和記黃埔，為2009年收購Partner時所欠債款。

“和記黃埔在Partner中有16.5%的股權作為3億貸款的抵押物，因此這部分權益已經是確定的。”Michael Klahr在其報告中指出，這3億貸款現(xiàn)在價值大概只有1.28億美元（以市值估算16.5%股權的價值），也就意味著和記黃埔實際上為剩余28%的股權支付了更高的價格。

為改善Scailex的財務狀況，和記黃埔同意在交易完成后，把早前提供的3億美元借貸的還款期，由2014年延后至2017年。作為交易的一部分，Scailex 還會以1億美元向其母公司Suny 出售旗下三星流動電話在以色列的進口及銷售業(yè)務，利用收到的現(xiàn)金減低負債。為了進一步加強償還債務的能力和減輕其負資產凈值，Scailex還將尋求回購約50%未到期的不可換股債券。

Michael Klahr認為，盡管和記黃埔的3億美元貸款可能無法被全額償付，但通過這筆交易，和記黃埔至少可以確保自己獲得的收益超過抵押物現(xiàn)在僅1.28億美元的價值，而且同時，這筆交易還讓李嘉誠再次拿回Partner的控股權。

“通過一買一賣創(chuàng)造出的差價，和記黃埔還可以對盈利做出調整。”香港一間券商資深人士指出。當年，和記黃埔以高價賣出Partner時，曾為其增加盈利66億港元。

影響甚微

和記黃埔宣布交易當日，以每股62.4港元收盤，升幅只有0.8%，跑輸大市。

“和記黃埔的規(guī)模已經很大，買一個很小的中東資產不會有很大影響。”申銀萬國聯(lián)席董事鄭家華表示。

目前，和記黃埔旗下的和記亞洲電訊在印度尼西亞、越南和斯里蘭卡均持有流動電訊業(yè)務權益；而3集團則在意大利、英國、瑞典、丹麥、奧地利、愛爾蘭及澳洲等地經營業(yè)務。此次被買回的Partner，由和記黃埔旗下原獨立上市的和電國際于1997年在以色列創(chuàng)立，不過，這塊中東業(yè)務在整個和記黃埔帝國中的比重非常有限，占其資產凈值比重不足1%。

盡管交易仍具正面意義，但花旗將和記黃埔2012年至2014年的盈利預測調低至8%（下降3%），并將目標價由81港元大幅調低至68港元。

“和記黃埔在以色列附近地區(qū)并沒有電訊業(yè)務，很難產生協(xié)同效應。”上述券商資深人士認為，加之Partner在今年的減價競爭中盈利和股價受壓，此次和記黃埔的收回并不會對業(yè)務帶來重大影響。