據(jù)外媒報道，中國第二大和第三大移動運(yùn)營商正在謀劃合并，這一消息推動兩家公司股價飆升。

投資者評估了達(dá)成一項(xiàng)交易的可能性，認(rèn)為該交易可能會締造一家世界排名第二的電信運(yùn)營商，擁有5.9億手機(jī)用戶僅次于中國移動，并有助于實(shí)現(xiàn)中國的5G雄心。知情人士稱，合并中國聯(lián)通和中國電信的提案正在由中國政府高層進(jìn)行審核。

目前，中國在尋求在新一代的高速無線技術(shù)5G上取得領(lǐng)先優(yōu)勢，該技術(shù)有望徹底改變?nèi)藗兪褂脧募矣秒娖鞯狡嚨囊磺蟹绞健：喜髀勔仓赋?，這一行動旨在加快5G服務(wù)的發(fā)展。

但知情人士說，這樣的交易還沒有確定，也可能不會得到通過。業(yè)內(nèi)人士對此也存在意見分歧，基于合并將產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)的認(rèn)識，部分觀點(diǎn)認(rèn)為兩家央企將合并;也有觀點(diǎn)認(rèn)為，聯(lián)通、電信合并困難重重，包括聯(lián)通混改所引入的戰(zhàn)略投資者、上市公司股權(quán)架構(gòu)不同等問題都存在不小的障礙。

中國電信方面回應(yīng)表示：公司不了解相關(guān)情況，且并未接獲任何通知。

聯(lián)通公司也第一時間發(fā)出公告澄清，并在官方微博表示“公司注意到有媒體關(guān)于中國聯(lián)通和中國電信合并的相關(guān)報道。公司不了解相關(guān)情況，且并未接獲任何相關(guān)通知。”

這也是近一個月來，再次有相關(guān)的合并傳聞傳出。此前，8月16日，中國聯(lián)通董事長兼首席執(zhí)行官王曉初在業(yè)績發(fā)布會上回應(yīng)與中國電信的合并傳聞時稱，目前并未接到來自監(jiān)管部門的通知。8月20日，中國電信董事長兼首席執(zhí)行官楊杰也在公司業(yè)績發(fā)布會上被問及與聯(lián)通的合并傳聞。楊杰對此表示，“關(guān)于公司合并收購傳聞近年一直沒有斷，江湖上常有傳聞，說明公司很有存在感。”

合并難，難于上青天

早在2015年，聯(lián)通與電信的董事長就進(jìn)行了對調(diào)，當(dāng)時曾多次傳出將要合并的消息，但最終未有下文。而在最近一段時間，聯(lián)通、電信又進(jìn)行了多個高管的變動，中國電信集團(tuán)公司總經(jīng)理劉愛力出任中國郵政集團(tuán)公司總經(jīng)理、黨組書記，而李國華則被任命為中國聯(lián)通集團(tuán)總經(jīng)理，中國聯(lián)通總經(jīng)理陸益民調(diào)任中國通用技術(shù)總經(jīng)理。

今年1月，雙方簽署了“資源共建共享客戶服務(wù)提質(zhì)”戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在網(wǎng)絡(luò)共建共享、提高網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)質(zhì)量等五個方面開展戰(zhàn)略合作，又再次掀起合并傳聞。

不過，在獨(dú)立電信分析師付亮看來，雖然2015年的合并傳聞沒有坐實(shí)，但當(dāng)年初的第一輪合并傳聞直接推動了監(jiān)管部門向聯(lián)通、電信發(fā)放4G FDD牌照。在此之前，三家運(yùn)營商雖然都獲得了TDD牌照，但電信、聯(lián)通并未啟動TD-LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，而是一直在等待FDD牌照發(fā)放。

對于聯(lián)通、電信的合并，付亮認(rèn)為，可能性或許不小，一方面容易做出1+1>2的假設(shè)，實(shí)現(xiàn)投資減少、用戶增加、利潤增加等規(guī)模效應(yīng)，也符合國資委減少央企數(shù)量的目的。

值得注意的是，就在這一合并傳聞之前，業(yè)內(nèi)已經(jīng)傳出5G頻譜劃分的初步方案，即中國電信與中國聯(lián)通將分別獲得3.5GHz左右的各100MHz頻譜資源，中國移動獲得2.6GHz附近的100MHz頻譜資源。

頻譜是運(yùn)營商最核心的資源，頻譜一旦確定，網(wǎng)絡(luò)投資金額以及組網(wǎng)方式就基本確定了。據(jù)記者了解，目前頻率的劃分方案仍然未最終確定，主管部門仍在權(quán)衡。另外，即使運(yùn)營商拿到的5G頻段確定，還要看其獲取的頻段寬度以及商用牌照的發(fā)放時間如何確定，三家運(yùn)營商在這些方面仍在博弈。

業(yè)內(nèi)人士向記者分析指出，假設(shè)聯(lián)通與電信合并，面臨的障礙依然不少，其一就是中國聯(lián)通的混改如何繼續(xù)推進(jìn)，戰(zhàn)略投資者如何處理?去年，聯(lián)通集團(tuán)決定以A股公司中國聯(lián)通為主體實(shí)施混改，引入了BATJ以及中國人壽等戰(zhàn)略投資者，如果實(shí)施合并，必然涉及上市公司層面的換股等操作。

其二，聯(lián)通與電信的上市公司股權(quán)架構(gòu)不同，聯(lián)通雖然在A股與港股上市，但并不是普通意義上的A+H，而是A股公司借由紅籌架構(gòu)控股港股公司;中國電信集團(tuán)大部分資產(chǎn)僅在港股上市，但同時也控股A股公司號百控股。“合并涉及上市公司重新定價的問題，也會牽涉到非常多的政府部門。”

另外，該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，運(yùn)營商的通信網(wǎng)絡(luò)需要層層迭代，未來將面對3G、4G、5G同時運(yùn)營的問題，聯(lián)通和電信3G網(wǎng)絡(luò)制式不同，4G網(wǎng)絡(luò)雖同是FDD制式，但依然是兩張網(wǎng)。該人士告訴記者，假設(shè)雙方合并，合并后多張網(wǎng)絡(luò)將同時運(yùn)營，收入?yún)s只有一份，投資成本回收將成為問題。

如果合并了，誰開心?誰傷心?

如果中國聯(lián)通和中國電信合并，那可能會締造出一家規(guī)模僅次于中國移動的移動運(yùn)營商，兩家公司的香港公司合計(jì)市值超過770億美元。以下是該交易的一些潛在贏家和輸家。

1. 輸：中國鐵塔——基礎(chǔ)設(shè)施提供商

周二，新上市的中國鐵塔公司股價下跌6.8%，刷新當(dāng)日跌幅記錄，原因是三大移動運(yùn)營商中的兩家合并，意味著行業(yè)競爭削弱，中國鐵塔首當(dāng)其沖。該公司運(yùn)營著中國所有的通信塔。

作為全球最大的通信塔運(yùn)營商，該公司的命運(yùn)興衰在很大程度上取決于有多少家移動運(yùn)營商使用它的基礎(chǔ)設(shè)施——分析師們密切關(guān)注這一指標(biāo)，通常將其稱為“租賃比”。

杰富瑞(Jefferies)分析師愛迪生·李(Edison Lee)表示，如果中國決定擁有兩家而非三家無線運(yùn)營商，中國鐵塔的“通信塔租戶幾乎肯定會減少”，而這“不可避免地會帶來負(fù)面影響”。

2. 輸：中興、華為——設(shè)備供應(yīng)商

市場研究公司Sanford C . Bernstein分析師塞繆爾·陳(Samuel Chen)表示，同樣地，中國最大的兩家電信設(shè)備制造商也可能會受到合并的沖擊，因?yàn)樗鼈儠倭艘患也少徔蛻?。中國?lián)通和中國電信合并的結(jié)果之一是，合并后的公司將減少多余的投資或成本。

如果是這樣，這將會是華為和中興遭遇的一系列挫折中的最新一起。由于對美國技術(shù)的依賴，美國近期頒布的臨時禁令幾乎使得中興公司陷入癱瘓。

此外，由于安全隱憂，華為和中興上個月被禁止向美國的盟友澳大利亞出售設(shè)備。兩家公司否認(rèn)存在任何的安全風(fēng)險。它們也無法向美國移動運(yùn)營商銷售其網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。

2. 贏：中國移動——最大的玩家

相反，行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)中國移動可能會從兩家規(guī)模較小的競爭對手的合并中獲益，如果合并會導(dǎo)致競爭減弱的話。

杰富瑞的愛迪生·李指出表示，中國政府一直在采取有利于體量較小的運(yùn)營商的政策，但如果合并發(fā)生的話，政府就沒有那么大的動力繼續(xù)那么做。他表示，中國移動甚至可能會獲得更有利的無線電波頻段來建設(shè)自己的網(wǎng)絡(luò)。

4. 未知數(shù)：騰訊、阿里巴巴——投資者

去年，中國兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊和阿里巴巴集團(tuán)與一眾中國企業(yè)參與了中國聯(lián)通規(guī)模達(dá)780億元人民幣(114億美元)的混改。那是政府推動民營企業(yè)入股國有企業(yè)的計(jì)劃的一部分。從法律上看，中國聯(lián)通是中國聯(lián)通(香港)有限公司的直接母公司，但兩家公司同屬于中國聯(lián)通集團(tuán)的一部分。

如果中國聯(lián)通的股價因?yàn)槭袌鰳酚^看待合并交易而走高，那么投資者將有機(jī)會挽回?fù)p失——自騰訊和阿里巴巴買入以來，該股已經(jīng)下跌了19%。

周二，在彭博社發(fā)布有關(guān)潛在合并的報道之后，中國聯(lián)通和中國電信港股股價接近尾盤時雙雙出現(xiàn)不同幅度的快速拉升，中國聯(lián)通一度大漲近8%，中國電信一度大漲近6%。截至昨日收盤，中國聯(lián)通漲5.86%，報收9.58港元;中國電信漲4.01%，報收3.89港元。