經(jīng)歷了三年的波折但依然執(zhí)著于對Playtika的收購，顯示出史玉柱對這起交易的決心，也透露出巨人網(wǎng)絡業(yè)務疲軟急于尋找新增長點的無奈。

然而等來的卻是巨人網(wǎng)絡的一再延期，8月17日，巨人網(wǎng)絡再發(fā)公告稱延期回復問詢函，這已經(jīng)是其第三次宣布延期。8月20日，《華夏時報》記者向巨人網(wǎng)絡方面詢問相關細節(jié)，得到的答案則是“以公告為準”。

盡管交易方案從發(fā)行股份變?yōu)楝F(xiàn)金支付，交易金額也由305億元下調(diào)為不超過110.98億元，但“錢從哪來”依然是巨人網(wǎng)絡所面對的問題。早在7月26日，深交所對于巨人網(wǎng)絡這起收購就下發(fā)問詢函，對交易方案、資金來源和標的公司估值等方面發(fā)問，并要求巨人網(wǎng)絡8月2日前對回復函披露。

史玉柱為錢奔走

巨人網(wǎng)絡對于Playtika的并購要追溯到三年前。2016年，剛剛回到A股的巨人網(wǎng)絡，將目光瞄向了這家以色列棋牌廠商。彼時的巨人網(wǎng)絡與泛海資本、上海瓴逸等13家財團簽署《資產(chǎn)購買協(xié)議》，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買出資人持有的Alpha全部剩余99.9783%的A類普通股，交易對價共305億元。Alpha則是為收購Playtika而成立的持股平臺。

事情的發(fā)展并不順利。去年8月，這起交易因“涉及重大事項核查”被證監(jiān)會叫停審核，隨后巨人網(wǎng)絡修改了交易方案，交易方式變?yōu)?ldquo;全部發(fā)行股份收購”。財團失去了耐心，在調(diào)整后的并購中，新華聯(lián)控股、四川國鵬、廣東俊特及上海并購基金四家財團不再跟進。

審核叫停、財團退出讓交易一度擱置。今年7月16日，巨人網(wǎng)絡再次調(diào)整收購方案，由收購Alpha100%股份更為收購Alpha回購交易完成后42.3%股份，交易方式又從“全部發(fā)行股份收購”變?yōu)?ldquo;全部現(xiàn)金交易”，價格下調(diào)為不超過110.98億元。

雖然現(xiàn)金收購避免了證監(jiān)會的審批，但新的問題又出現(xiàn)。根據(jù)巨人網(wǎng)絡2019年第一季度財報，巨人網(wǎng)絡目前賬面貨幣資金僅為50.34億元，面對110億的收購仍存在較大缺口。巨人網(wǎng)絡方面對《華夏時報》記者表示，“此次交易資金來源于巨人網(wǎng)絡自有或自籌資金，目前正與多家銀行洽談。”

史玉柱一直為錢努力。就在調(diào)整為現(xiàn)金收購方案一周后的7月25日，巨人網(wǎng)絡發(fā)布公告稱，公司將向中國民生銀行股份有限公司申請不超過人民幣10億元整的流動資金貸款授信額度。巨人網(wǎng)絡方面對《華夏時報》記者表示，“此次申請授權(quán)額度是為滿足公司日常經(jīng)營發(fā)展需要”。值得注意的是，史玉柱在民生銀行擔任非執(zhí)行董事，在此次申請貸款授權(quán)額度的表決中，他也申請了回避表決。

雖然一直延期披露問詢函回復，但巨人網(wǎng)絡在兩次重大資產(chǎn)重組預案的進展公告中，一直在更新資金來源狀況。8月17日所發(fā)布的公告中有兩點值得注意：一是瑞士信貸、瑞銀證券美國兩家銀團已為此次交易出具了高度信心函;二是巨人網(wǎng)絡已取得興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、大連銀行、浙商銀行的貸款意向函。

游戲業(yè)務增長減緩

“巨人網(wǎng)絡執(zhí)著于對Playtika的收購，無疑是看中了其增長性，巨人網(wǎng)絡近年游戲業(yè)務增長減緩，通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)保持增長也是保持企業(yè)發(fā)展的路徑。”張焱分析道。

據(jù)了解，以色列游戲廠商Playtika主營業(yè)務為休閑社交棋牌類游戲平臺Slotomania，該平臺業(yè)務主要分布在美國、歐洲、澳大利亞等海外市場，上線九年依然長期穩(wěn)居美國App Store棋牌類游戲暢銷排行榜前五位。另根據(jù)公告披露，Playtika近兩年的營收分別為77.1億元和99.72億元，凈利潤則為18.9億元和24.34億元，保持可觀增長。

反觀巨人網(wǎng)絡，其業(yè)務發(fā)展與標的公司卻“差了一截”。據(jù)了解，巨人網(wǎng)絡主營業(yè)務為端游及手游的研發(fā)運營。財報顯示，其2015年至2018年，端游所錄入的營收分別為15.08億元、13.61億元、11.49億元、11.07億元，營收逐年下滑;手游方面，雖然營收逐年增長，但其增長率已經(jīng)由2016年的109.43%降為2018年的3.03%，陷入增長瓶頸期。

今年第一季度，巨人網(wǎng)絡營收、凈利雙下滑。巨人網(wǎng)絡2019年第一季度財報顯示，其一季度營收6.8億元，歸屬凈利潤2.76億元，分別下降36.42%和19.48%。曾經(jīng)游戲公司的巨頭巨人網(wǎng)絡，已經(jīng)慢慢掉隊。

據(jù)了解，巨人網(wǎng)絡游戲產(chǎn)品以大型多人在線類游戲為主，同時擁有“征途”系列、“仙俠世界”系列等游戲IP，還擁有《球球大作戰(zhàn)》《月圓之夜》等休閑類和卡牌類游戲。

即便收購了Playtika，其旗下業(yè)務并入巨人網(wǎng)絡體系也有難度。由于其主營業(yè)務為棋牌類游戲，此類游戲在中國存在較大的監(jiān)管壓力。即便在其主營國家，也存在因政策變動而出現(xiàn)的監(jiān)管風險。

“即便不融入國內(nèi)的業(yè)務體系，Playtika的營收也能成為巨人網(wǎng)絡現(xiàn)金牛，拉動其市值的增長，同時Playtika大數(shù)據(jù)、云計算等領域的能力或許也是被巨人看中的原因。”張焱分析道。

對于主營業(yè)務顯現(xiàn)疲態(tài)的巨人網(wǎng)絡，史玉柱需要下一個“腦白金”對其拯救，Playtika或許將扮演這一角色。不過，即便此輪收購完成，巨人網(wǎng)絡對Playtika也不構(gòu)成控股地位，同時巨額的并購還將積累巨額商譽并增加巨人網(wǎng)絡的負債，其風險性不言而喻。Playtika究竟是不是“腦白金”，還要看接下來的發(fā)展。

對于屢次因監(jiān)管和審批而耽誤收購進程的巨人網(wǎng)絡，現(xiàn)金收購不涉及股權(quán)的變化，降低了交易難度，巨人網(wǎng)絡不想再拖下去。

“目前市場上大型多人在線類游戲品類眾多、競爭激烈，端游進入疲態(tài)是行業(yè)趨勢，雖然2016年開始巨人網(wǎng)絡轉(zhuǎn)戰(zhàn)手游，但市場上已有很多先入局者，僅依靠老IP難以獲取成功。”張焱對《華夏時報》記者表示。