針對(duì)Comcast的收購要約，本周四，沃爾特-迪斯尼公司在
舉行的投資者會(huì)議上發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)反擊，以期贏得投資者的支持，此次會(huì)議依然被圍繞Comcast提出
的意外收購計(jì)劃的議論所主導(dǎo)。


意圖贏得華爾街信心


迪斯尼包括其首席營運(yùn)官Bob Iger在內(nèi)的公司高層向投資
者發(fā)表了一系列講話，他們尤其強(qiáng)調(diào)了這家娛樂業(yè)巨頭近期財(cái)務(wù)狀況的好轉(zhuǎn)以及促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)戰(zhàn)
略。與此同時(shí)，迪斯尼的一位知名董事及該公司的投資銀行則在場(chǎng)外積極活動(dòng)。Iger對(duì)出席會(huì)議
的100多名機(jī)構(gòu)投資者和分析師表示，迪斯尼2003年業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及對(duì)2004年業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁預(yù)期顯示，
公司已經(jīng)開始進(jìn)入了一個(gè)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)期，Iger補(bǔ)充說，就長(zhǎng)期而言，公司的每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都將
顯現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭并有可觀的利潤率。不過他沒有提供具體的現(xiàn)金流或收益預(yù)期數(shù)據(jù)。


這場(chǎng)為贏得華爾街信心而展開的較量既微妙又直接。迪斯
尼樂園高層在會(huì)議中并沒有談?wù)摱嗌貱omcast的主攻收購繼續(xù)，而當(dāng)天的日程安排也沒有作出什么
修改。要抵制Comcast的收購要約，迪斯尼管理層肯定不能吹噓公司的經(jīng)營效率。迪斯尼股價(jià)仍然
停留在6年前的水平，而且10年來其收益表現(xiàn)也一直乏善可言。


“毒丸”對(duì)策不會(huì)有效


事實(shí)上，在受到收購邀約后，迪斯尼馬上聘請(qǐng)了高盛
(Goldman Sachs)和貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)來加強(qiáng)防守，它急需所有能夠得到的幫助。
迪斯尼在抵御收購這方面異常脆弱，甚至沒有所謂的“毒丸”可吞，這種股權(quán)攤薄反收購的機(jī)制被
廣泛采用，在遭遇敵意收購時(shí)可能將公司股價(jià)推高到異常昂貴的價(jià)位，以免對(duì)大量收購公司股票，
此外，迪斯尼董事會(huì)的全體成員每年都要重選，意味著他們的席位很容易就可可以被取代。
Comcast只需一紙陳情書得到大多數(shù)股東的支持，就可以輕易換掉迪斯尼的董事會(huì)。


財(cái)務(wù)研究公司True Course的副總裁吉姆-馬葉亞(Jim
Mallea)說，和同行相比，迪斯尼反收購的措施并不得力。TrueCourse專門分析研究各公司收購
防范方面的數(shù)據(jù)。


轉(zhuǎn)移焦點(diǎn)到公司經(jīng)營業(yè)績(jī)


無論如何，迪斯尼的初步策略都會(huì)是將爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，轉(zhuǎn)移
到最近頗有起色的經(jīng)營業(yè)績(jī)上來，躲開招致諸多批評(píng)的公司CEO埃斯內(nèi)，在本周于佛羅里達(dá)州召開
的分析師會(huì)議上，迪斯尼就計(jì)劃遵守原定議程，籍此顯示公司穩(wěn)定，并未因而退縮。昨天晚間，埃
斯內(nèi)在晚宴上與分析師們隨意閑聊，只字不提Comcast。


研究公司收購的專家們說，如果迪斯尼董事會(huì)能夠成功地
轉(zhuǎn)移爭(zhēng)論焦點(diǎn)，那么抵制這項(xiàng)收購就容易得多了，只要向投資者表示出價(jià)太低就行了。


可能采取“焦土”對(duì)策


一位媒體行業(yè)高級(jí)管理人士周三暗示，埃斯內(nèi)可能會(huì)考慮
通過一項(xiàng)目大規(guī)模的并購來以抗拒Comcast的敵意收購，他可能會(huì)與公司協(xié)商以換股的方式進(jìn)行合
并。從而將公司相當(dāng)比例的股份由對(duì)迪斯尼友善的公司持有。但這項(xiàng)在并購界中廣為人知的名為
“焦土”的防御策略卻頗具風(fēng)險(xiǎn)，原因是股東通常會(huì)將此舉視為對(duì)股東權(quán)益的侵犯。


類型安排可能包括埃斯內(nèi)同意將迪斯尼首席執(zhí)行官的寶座
讓予目標(biāo)公司的首席執(zhí)行官，而其本人則在18個(gè)月左右留任董事長(zhǎng)。這種方式能夠使埃斯內(nèi)挫敗
Comcast的收購，盡管迪斯尼的防御手段較為脆弱，但其他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍可能打亂Comcast如意算
盤。事實(shí)上迪斯尼股價(jià)周三飆升了15%，這表明投資者認(rèn)為Comcast或其他公司會(huì)提出一個(gè)更好的
價(jià)格。


可能引發(fā)競(jìng)購


讓Comcast真正擔(dān)心的的并不是迪斯尼本身，而是其他公司
半路殺出，搶走迪斯尼。有可能加入競(jìng)購迪斯尼行列的包括迪爾(Barry Diller)的
InterActivecorp.、約翰-馬龍(John Malone)的Liberty Media Corp薩默-雷斯頓(Sumner
Redstone)的維亞康姆(viacom Inc.)魯珀特-默多克(Rupert Murdoch)的新聞集團(tuán)(News
Corp.)，甚至比爾-蓋茨(Bill Gates)的微軟(Microsoft Corp.)也有可能參加。在達(dá)成媒體行
業(yè)的交易方面，這些人可比Comcast首席執(zhí)行官布萊恩-羅伯茲(Brian ROberts)要經(jīng)驗(yàn)豐富得
多，而且他們都不愿意看到迪斯尼落入一家有線業(yè)務(wù)公司之手。


但新聞集團(tuán)的魯珀特-默多克首先排除了這一可能，他在電
話會(huì)議上表示，公司不會(huì)考慮競(jìng)購迪斯尼，新聞集團(tuán)剛剛收購了衛(wèi)星電視運(yùn)營商DirectTV。


投資者和業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，維亞康姆董事長(zhǎng)也不太可能收
購迪斯尼，已經(jīng)擁有了CBS電視網(wǎng)，如果再收購擁有美國廣播公司(ABC)的迪斯尼，就將遭遇監(jiān)管
障礙，此外一位熟悉維亞康姆的知情人士同樣也排除了這種可能，稱迪斯尼資產(chǎn)中唯一能夠引起維
亞康姆興趣的是ESPN的電視頻道。


時(shí)代華納則剛剛擺脫不良資產(chǎn)負(fù)債和若干會(huì)計(jì)問題的拖
累，加之歐洲的大型媒體公司均面臨類似問題的困擾，因此上述公司也不太可能參與競(jìng)購。時(shí)代華
納對(duì)此未做評(píng)論。


微軟可能參與競(jìng)購


人們猜測(cè)的焦點(diǎn)集中在Liberty的馬龍和InterActivecorp
的迪爾身上，他們與埃斯內(nèi)私交甚好，有可能聯(lián)合出手，成為迪斯尼的救星。而且這兩家公司占較
高的市場(chǎng)地位和良好的資產(chǎn)負(fù)債狀況，因此有實(shí)力收購迪斯尼。目前，迪爾和Liberty的發(fā)言人均
拒絕對(duì)此發(fā)表評(píng)論。


如果微軟提出收購迪斯尼可能會(huì)令投資者大為震驚，但鑒
于微軟帳面現(xiàn)金充裕及涉足娛樂業(yè)意圖由來以久，因此收購迪斯尼也合情合理，但是，此舉可能會(huì)
導(dǎo)致迪斯尼部分資產(chǎn)的分拆。



摘自《新京報(bào)》