10月28日，周一。根據(jù)市場研究公司IDC的估算，新興市場智能手機銷量，將從2013年的4億部，增至2017年的7.49億部。另一家市場研究機構(gòu)Canalys的數(shù)據(jù)則顯示，今年已占全球市場三分之一的中國，智能手機銷量將以每年108%的步伐增長，遠超環(huán)球整體銷售升幅。智能手機“錢”在何方，從以上對比已可看個一清二楚。

龍與象的兩個故事

說到新興市場，兵家必爭之地，“龍”(中國)以外，還有“象”(印度)。在微軟9 月初以“賤價”72億美元收購諾基亞手機業(yè)務的同一天，內(nèi)地智能手機商小米“雙喜臨門(8.98, 0.28, 3.22%)”，既獲股東以立足于100億美元估值的價錢入股，更首次壓倒蘋果，以5%市占率(蘋果4.8%)晉升內(nèi)地第六大智能手機生產(chǎn)商。小米創(chuàng)辦于2010年，今年才三歲，有此成績，not bad！100億美元的估值，跟聯(lián)想只在伯仲之間，與Facebook三歲時于私人融資市場的身價旗鼓相當，創(chuàng)投資金對小米青眼有加，不言而喻。

小米標榜高規(guī)格低售價的紅米手機風靡內(nèi)地。相對而言，印度手機市場葫蘆里賣什么藥，注意的人恐怕不多。然而，龍與象皆為手機商“錢途”所系，中國固然大熱，印度卻又焉能忽視？

論銷售增長，印度較中國有過之而無不及。IDC的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季，印度智能手機銷量達930萬部，比去年同期激增165%；該國市占率第二的手機商Micromax，便經(jīng)常被人拿來跟小米相提并論。不過，老畢認為，這種比較并不恰當。

小米于內(nèi)地雖紅爆，但其市占率畢竟只有5%，在蘋果、三星以至聯(lián)想、華為等對手寸土必爭下，小米的爆炸性銷售增長和一時無兩的人氣能否持續(xù)不衰，對有“山寨版喬布斯”之稱的創(chuàng)辦人兼CEO 雷軍乃一大考驗。

跟小米在內(nèi)地平地一聲雷不同，Micromax成立于1991年，經(jīng)歷不斷的轉(zhuǎn)型摸索，才確立了今天在印度手機市場的地位?？梢哉f，Micromax的“前半生”，與上世紀八九十年代許多印度資訊科技企業(yè)大同小異，由IT 器材轉(zhuǎn)售起家，站穩(wěn)陣腳后，逐步把業(yè)務擴展至軟件和系統(tǒng)開發(fā)等領(lǐng)域，這些都是早已做大做強的印度巨企如Wipro、HCL走過的路。

Micromax 的轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)于2008年，該公司覷準3G 即將在印度面世的機會，全力進軍智能手機市場，并鎖定韓國巨企三星為假想敵，三兩年間市占率已跟這個外來的市場領(lǐng)先者平分秋色。值得注意的是，Micromax市占率雖仍以22%稍遜26%的三星，但前者從首季的18.8%升至22%，后者則由32.7%降至26%，得失消長一目了然。

正如小米于內(nèi)地異軍突起有其獨特原因，Micromax 在印度的成功，同樣并非僥幸。該公司一早便認定三星為其頭號勁敵，重點研究這家韓國企業(yè)的強項，三星熱門產(chǎn)品如Galaxy Note 所能提供的，Micromax 非但以Canvas 系列回應，價錢且便宜一半以上。不以為然者也許會說，這家印度“土炮”只懂模仿抄襲，好沒出息。然而，不容否認的是，Micromax 鎖定假想敵的部署，在“中和”了三星產(chǎn)品優(yōu)勢的前提下，以低價策略搶奪其市占率，事實證明非常成功，難怪管理層夸下海口，快至今年第三季，Micromax將拿下印度智能手機市場三分之一的占有率，取代三星登上一哥寶座。

小米的榜樣

中國投資者對印度企業(yè)未必有興趣查根問底，鏡頭轉(zhuǎn)回內(nèi)地，再看小米。雷軍從不諱言，創(chuàng)立小米乃受喬布斯啟發(fā)；從其站臺的“氣勢”觀之，山寨不山寨，雷氏應全沒放在心上。可是，此君最近揚言，小米并非傳統(tǒng)硬件公司，與其把小米比作中國的蘋果，不如將其看成一家“軟件互聯(lián)網(wǎng)公司”。換句話說，雷軍更希望小米成為中國的亞馬遜。按雷氏的藍圖，小米要完成“鐵人三項”這個壯舉，將硬件、軟件與互聯(lián)網(wǎng)整合在一起，形成以改良Android 作業(yè)系統(tǒng)的MIUI為核心的“生態(tài)圈”。

話是這樣說， 在軟、硬之間，投資者應如何替小米衡量估值？

這是一個非常有趣的課題，皆因硬件公司和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值可以天差地遠。老畢早前提過，十三年前的“股王”思科，今時今日市盈率連公用股也比不上。蘋果、Google 市值雖貴為全球一、三，但市盈率分別只在10至12倍及26至30 倍之間；扣除兩家巨企持有的巨額現(xiàn)金，估值水平更低。

小米若決心以亞馬遜為奮斗目標，后者的估值便具“實用”價值。過去四個季度，亞馬遜有三季“見紅”，但該股過去一年上升35%，目前水平跟歷史高位相差不遠。亞馬遜上周四公布第三季業(yè)績，銷售按年上升24%，達170.9億美元，但每股錄得9 美分虧損。季績公布后，亞馬遜股價不跌反升，理由是市場預期第三季銷售為167.7 億美元，實際數(shù)字略勝預測。更“有意思”的是，上季每股9 美分的虧損，跟市場估算一模一樣分毫不差。

不難看到，亞馬遜虧錢早在投資者意料之中，只要銷售錄得令市場滿意的增長， “粉絲”不會介意亞馬遜盈利飄忽盈虧無常，市盈率超過百倍甚至沒有市盈率，投資者皆不離不棄，打定主意跟創(chuàng)辦人貝佐斯風雨同路。小米要做“中國的亞馬遜”，雷軍追求的到底是不計眼前得失的估值標準，還是像貝佐斯一樣，擁有無數(shù)急風驟雨俱無法動搖的“粉絲”？