短期經(jīng)營(yíng)壓力較大

1-9月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.39億元,同比增長(zhǎng)0.39%,主要是手機(jī)視窗防護(hù)屏的銷售數(shù)量同比略有提升。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)虧損5676.31萬(wàn)元,同比下滑605.07%,公司出現(xiàn)虧損的主要原因是市場(chǎng)開(kāi)發(fā)工作未達(dá)預(yù)期,同時(shí)受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響,公司產(chǎn)能釋放后訂單與產(chǎn)能的匹配性下降,產(chǎn)能利用率及有效產(chǎn)出不足,產(chǎn)品價(jià)格及產(chǎn)品盈利能力持續(xù)下滑,導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降。公司前三季度綜合毛利率3.5%,受制于產(chǎn)品價(jià)格下降以及產(chǎn)能利用率不足,盈利能力處于低位徘徊。

積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

公司傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,而且傳統(tǒng)客戶市場(chǎng)下滑,公司積極開(kāi)拓新產(chǎn)品,公司與韓國(guó)(株)MelfasInc.共同合作研發(fā)的采用CellG2方案的OGS產(chǎn)品取得積極進(jìn)展,目前正在進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)備訂購(gòu)、產(chǎn)線布局、工程及設(shè)施的安裝,為規(guī)模化投產(chǎn)積極準(zhǔn)備,我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)化之后逐步改變公司產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)以及增強(qiáng)公司應(yīng)對(duì)技術(shù)路線變革的能力。

產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力

我們預(yù)計(jì)公司與深越光電重組將順利完成,從而公司產(chǎn)業(yè)得以延伸,抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到顯著改善。隨著產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化,公司更接近終端客戶,公司產(chǎn)品快速響應(yīng)市場(chǎng)需求,提升產(chǎn)品良率,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,星星科技將獲得優(yōu)質(zhì)的客戶資源,對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成很好的補(bǔ)充和延伸。同時(shí),公司的產(chǎn)業(yè)鏈完整度、客戶需求進(jìn)深度、生產(chǎn)組織效率均將得到顯著的改善。

盈利預(yù)測(cè)及估值

假設(shè)2014年全年并表,我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年?duì)I業(yè)收入分別為4.94、19.02、27.45億元,同比增速分別為2.16%、 285.02%、44.32%,凈利潤(rùn)-59.44、131.34、210.8百萬(wàn)元,EPS-0.39、0.55、0.88元。我們認(rèn)為,2014年觸摸屏產(chǎn)業(yè)在智能手機(jī)需求帶動(dòng)下依然維持較高的成長(zhǎng)速度,通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游垂直一體化整合,公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力大幅增加,更為貼近終端市場(chǎng),從而為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)蓋板玻璃迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)帶來(lái)巨大的便利條件,給予買入的投資建議。