公司CNC機(jī)床大量投產(chǎn)使金屬加工工藝更加完備,將提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值。公司依托優(yōu)質(zhì)客戶資源和新增產(chǎn)能,有望加大金屬外觀件等高端產(chǎn)品比例,并向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司在大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)和并購后,提高管理效率將有效提高盈利能力。預(yù)測13-14年公司EPS分別為 0.94元和1.36元,按8日收盤價31.31元計算,對應(yīng)市盈率分別為33.21倍和23.07倍,調(diào)高公司評級至“買入”。

事件:

近期,我們對長盈精密(300115)進(jìn)行了實地調(diào)研,就行業(yè)發(fā)展趨勢和公司業(yè)務(wù)狀況進(jìn)行了交流。

點評:

CNC 機(jī)床大量投產(chǎn),金屬CNC加工業(yè)務(wù)將放量。截至13年9月底,公司以超募資金1.8億元投資建設(shè)的金屬結(jié)構(gòu)(外觀)件項目接近完工,投資進(jìn)度為 99.46%。以核心設(shè)備為例,公司現(xiàn)有800多臺CNC機(jī)床投產(chǎn),至年底有望增加到1000臺左右。采用CNC機(jī)床加工的主要產(chǎn)品包括筆記本電腦機(jī)殼、智能手表機(jī)殼等,另有部分CNC機(jī)床配合壓鑄等其他工藝,生產(chǎn)金屬結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品。

增強(qiáng)后端配套處理能力,金屬加工工藝更加完備。公司精密機(jī)械件加工以前端工藝為主(模具、壓鑄、沖壓、CNC加工等),后端表面處理等環(huán)節(jié)相對薄弱。目前,公司針對性的增強(qiáng)了陽極化處理等后端配套處理能力,即將在昆山和東莞生產(chǎn)基地獲得相關(guān)資質(zhì)。屆時,公司金屬加工工藝將更加全面,能夠縮短研發(fā)和新產(chǎn)品導(dǎo)入時間,更快響應(yīng)客戶需求,為長期增長打下堅實基礎(chǔ)。

中框組件提高產(chǎn)品附加值,延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司以連接器、屏蔽件起家,產(chǎn)品擴(kuò)張至金屬結(jié)構(gòu)件和外觀件。公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈,將連接器等機(jī)械件與中框結(jié)構(gòu)件組裝后再銷售給客戶,中框組件為客戶提供了一站式服務(wù),產(chǎn)品附加值明顯提高,且增加了客戶黏性,有利于公司維持現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶,并開拓新的客戶資源。

預(yù)計14年開始,公司毛利率將有所提高。原因有三點:一是公司CNC機(jī)床等新設(shè)備投產(chǎn),產(chǎn)能利用率和良率將穩(wěn)步提高;二是CNC加工產(chǎn)品和中框組件產(chǎn)品附加值價高;三是公司開始具備規(guī)模效應(yīng),將有效攤薄新產(chǎn)品研發(fā)和開模等初期成本。

擴(kuò)產(chǎn)和收購之后,生產(chǎn)效率和管理效率有望提高,從而提高盈利能力。公司上市后,積極擴(kuò)大產(chǎn)能,擁有深圳、東莞和昆山三個生產(chǎn)基地。12年公司收購了昆山杰順通公司65%股份,13年10月公司又?jǐn)M收購泰博電子70%股權(quán)。在連續(xù)擴(kuò)產(chǎn)和并購后,公司規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn),通過提高生產(chǎn)和管理效率,預(yù)計公司費用率將有所下降,從而提高盈利能力。13年第三季度,公司管理費用率為12.28%,同比提高0.26個百分點,但環(huán)比下降了2.25個百分點。

調(diào)高公司評級至“買入”。預(yù)計14年公司產(chǎn)能釋放,盈利能力提高,因而調(diào)高14年EPS預(yù)測至1.36元,維持13年EPS預(yù)測為0.94元不變。按08日收盤價31.31元計算,預(yù)計13-14年公司市盈率分別為33.21倍和23.07倍,調(diào)高公司評級至“買入”。

風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇,產(chǎn)品價格下滑過快;金屬機(jī)殼筆記本電腦銷量低于預(yù)期。