【導讀】士蘭微堅持IDM模式,擁有集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈制造能力。電源類芯片為公司未來發(fā)展重點,公司集成電路業(yè)務將穩(wěn)步發(fā)展。公司LED業(yè)務隨著市場的景氣回升,盈利情況得到改善,隨著白熾燈的替代進程,未來市場空間巨大。我們預計公司2013-2014年凈利潤為1.12億、1.58億,EPS為0.12元、0.16元,目前股價對應PE為49.97倍、35.54倍。

集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈制造能力:士蘭微目前為國內(nèi)規(guī)模最大的集成電路芯片設計與制造一體的企業(yè)之一,以芯片設計、制造、封裝與測試高度整合的IDM模式為基礎(chǔ),不斷進行產(chǎn)能擴張和產(chǎn)品線延伸發(fā)展。智能終端與LED 照明是公司業(yè)務發(fā)展當前最主要的驅(qū)動力,未來應用于變頻電機的功率模塊業(yè)務具備巨大成長潛力。

IC業(yè)務穩(wěn)健增長:集成電路產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù),公司業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。集成電路是公司傳統(tǒng)主導業(yè)務,2010年后公司轉(zhuǎn)型為包括電源管理與功率驅(qū)動、射頻混合信號、MCU 和數(shù)字音視頻芯片等高端應用領(lǐng)域,其中電源芯片是近年來發(fā)展重點。2009年-2012年我國集成電路市場規(guī)模年均增速13%,隨著LED照明、智能終端等下游細分市場的增長以及歐美的經(jīng)濟復蘇,公司集成電路業(yè)務將繼續(xù)穩(wěn)步增長。

LED行業(yè)空間廣闊:隨著LED芯片市場的景氣上升,公司盈利情況將得到改善。隨著下游照明需求的不斷提升,上游外延芯片及中游封裝企業(yè)從前兩年低迷的市場泥潭中慢慢走了出來,MOCVD產(chǎn)能利用率也在不斷上升。行業(yè)兩極分化將會越來越明顯,公司有望拓展市場份額。

掌握MEMS核心技術(shù):公司在三年多前開始進行MEMS傳感器技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā),目前掌握了MEMS的核心技術(shù)和工藝環(huán)節(jié)。公司的MEMS 傳感器研發(fā)得到了國家科技重大專項的支持,中國大陸已經(jīng)成為個人消費電子類產(chǎn)品的重要生產(chǎn)基地,大陸移動終端制造商在全球市場的份額不斷上升。MEMS 在中國市場的需求成長迅猛,未來有廣闊的進口替代空間。公司產(chǎn)品有望獲得爆發(fā)式增長。

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