公司公布一季報，從公布結果來看，我們總結有以下三個主要看點：1)電子煙的成長性仍在繼續(xù)，公司繼去年做大增長基數(shù)之后仍有20%以上的增長；2)公司長遠布局的金花業(yè)務部分進入綻放期，億緯電子有望斬獲泰國大單，進入業(yè)績釋放期；3)公司預付款顯示自動化改造提速，生產(chǎn)效率有望繼續(xù)提升。我們認為公司成長的邏輯還在，二季度將并表麥克韋爾，電子產(chǎn)品和通信后備電源兩大新業(yè)務進入業(yè)績釋放期，全年業(yè)績高增長概率高，維持“強烈推薦-A”投資評級。

傳統(tǒng)鋰原電池增速大幅提升，電子煙相關業(yè)務成長性繼續(xù)，億緯電子將逐步釋放業(yè)績。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.99億元，同比增長32%。分業(yè)務來看鋰原電池業(yè)務同比增長38%，主要增長產(chǎn)品是鋰錳電池；受電子煙市場調整的影響，相對去年高速增長有所放緩，鋰離子業(yè)務與去年同期相比增長20%；其他業(yè)務增長32%，主要是控股子公司“億緯電子”的電子產(chǎn)品業(yè)務的增長?？傮w來看，公司電子煙相關業(yè)務在大基數(shù)基礎上保持了20%以上增速，傳統(tǒng)鋰原電池業(yè)務和電子產(chǎn)品業(yè)務增速較大，整體成長性仍將持續(xù)。

從財務指標來看，公司規(guī)模擴張仍在繼續(xù)，運營效率有望繼續(xù)提升。從公司公布的財務指標來，1)預付款大幅增加，主要來自公司自動化改造設備付款以及億緯電子產(chǎn)品備貨。2)公司其它應收款增加，主要來自新租辦公室以及億緯電子新業(yè)務保證金。兩大指標預示未來公司將繼續(xù)實現(xiàn)規(guī)模擴張和效率提升。報告期內，公司繼續(xù)推進自動化改造，逐步提高生產(chǎn)效率，提升公司的競爭能力；持續(xù)推進信息化建設，在全公司范圍內導入SAP系統(tǒng)，進一步規(guī)范公司的管理流程。

維持“強烈推薦-A”投資評級。定性來看，公司電子煙相關業(yè)務成長性仍在繼續(xù)，傳統(tǒng)鋰原電池業(yè)務增速提升，億緯電子相關產(chǎn)品進入釋放期，通信后備電源業(yè)務蓄勢待發(fā)，并且公司的資產(chǎn)狀況仍有能力繼續(xù)走對外并購的擴張之路。我們看好公司中長期發(fā)展路徑，預估每股收益14年0.64元、15年0.81元，目標價25元，維持“強烈推薦-A”投資評級。

風險提示：電子煙市場景氣度下滑，金花業(yè)務拓展不及預期。

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