摘要：  聯(lián)發(fā)科5月營收確實受到庫存調(diào)整而下滑，市場一度傳出連100億元都不保的消息，造成股價重挫，但最后證明只是虛驚一場，因而帶動昨天上漲3.5元收370元。

關(guān)鍵字：  聯(lián)發(fā)科，手機，半導體

聯(lián)發(fā)科5月營收109億元，優(yōu)于市場預(yù)估的100億元，港商野村證券昨(7)日指出，聯(lián)發(fā)科曾表示，由于第2季基期高，故第3季營收「個位數(shù)」成長率預(yù)估值較為合理，意味著6月應(yīng)有90億元水平，第2季成長率將上看30%至35%。

聯(lián)發(fā)科5月營收確實受到庫存調(diào)整而下滑，市場一度傳出連100億元都不保的消息，造成股價重挫，但最后證明只是虛驚一場，因而帶動昨天上漲3.5元收370元。

野村證券半導體分析師鄭明宗指出，聯(lián)發(fā)科5月營收109億元較4月下滑，確實反映先前市場傳聞的需求下滑疑慮，但遠優(yōu)于悲觀派的100億元。由于聯(lián)發(fā)科第2季營收成長率財測目標為25%至32%，因此6月只要有65至81億元的水平即可達標，目前看來超越財測機率很高。

鄭明宗指出，聯(lián)發(fā)科在上周由野村證券所舉行的「科技論壇」中曾表示，由于第2季基期稍高了些，因此，外界關(guān)于第3季營收還可成長20%至25%的預(yù)估太過樂觀，至于「合理」預(yù)估值，應(yīng)該是「個位數(shù)」成長率。

鄭明宗的解讀是，從聯(lián)發(fā)科5月營收109億元的亮麗表現(xiàn)來看，第2季營收成長率應(yīng)該可達30%至35%，如此一來，第3季營收成長率才會落在10%以內(nèi)，意味著6月營收約為90億元。

鄭明宗表示，盡管聯(lián)發(fā)科試圖為外資圈過度樂觀的第3季營收成長率預(yù)期「降溫」，但仍改變不了下半年的基本面多頭走勢，因為除了智能型手機芯片下半年市占率提升與出貨增加的趨勢不變外，占營收比重約55%至60%的非智能型手機芯片今年第1季成長幅度同樣快速，足以改變以往季節(jié)性因素。

事實上，近期包括美銀美林與法銀巴黎證券等外資法人，都大幅調(diào)升聯(lián)發(fā)科在中國白牌平板計算機芯片出貨預(yù)估值、也連帶調(diào)升目標價，未來將與智能型手機芯片成為獲利成長「雙引擎」，以巴黎證券為例，預(yù)估聯(lián)發(fā)科所占比重將從去年的10%，大幅攀升至今年的50%。

此外，來自新興市場的智能型手機快速成長需求，也將持續(xù)復制先前中國市場的成功模式，成為成長動力來源，如美商高盛證券基于中國以外新興市場智能型手機普及率攀升等因素考量，將2013至2015年全球智能型手機銷售量預(yù)估值調(diào)升11%至12%，分別由9.56、11.82、13.88億支調(diào)升至10.58、13.19、15.52億支。