被譽為非洲手機之王的傳音控股，借殼未果后正在闖關(guān)科創(chuàng)板。7月23日，傳音控股科創(chuàng)板首發(fā)申請獲上市委審議通過，接下來傳音控股將等待證監(jiān)會的注冊批文。

2018年3月，傳音控股曾希望借殼新界泵業(yè)實現(xiàn)A股上市，但因雙方未能就交易方案的重要條款達成一致意見，最終借殼未能成功。

傳音控股此次計劃募集30億元資金，保薦機構(gòu)為中信證券。有機構(gòu)預(yù)測，傳音控股上市后市值將達300億元左右。

傳音控股成立于2006年，公司實控人竺兆江，原為波導(dǎo)手機海外營銷負(fù)責(zé)人，憑借自身的成長經(jīng)歷，傳音控股從成立開始就選擇另辟蹊徑的生存之路，與國內(nèi)手機企業(yè)不同的是，生產(chǎn)的手機產(chǎn)品全部銷往國外，銷售區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場國家。旗下?lián)碛蠺ECNO、itel和Infinix三個手機品牌。

傳音銷售區(qū)域主要以非洲為主，為了讓傳音手機品牌快速本土化，傳音多年來一直探究真正適合非洲人使用的手機產(chǎn)品，手機定位性價比策略、推出了超長待機和制定符合本土美膚的拍照功能，推出四卡手機在非洲上市，迎合熱愛音樂的非洲用戶推出音樂手機和頭戴式耳機。

2016年下半年傳音開始進入印度手機市場。缺少了在非洲深耕十年的基礎(chǔ)，加上國內(nèi)華為、小米、OPPO和VIVO手機企業(yè)紛紛海外布局新興市場，傳音手機印度市場到目前還處于拓展期，有分析認(rèn)為傳音手機正面臨產(chǎn)品價格導(dǎo)致毛利率承壓和競爭力削弱風(fēng)險。

根據(jù)IDC統(tǒng)計，傳音手機全球市場占有率達7.04%，在全球手機品牌廠商中排名第四；非洲市場占有率高達48.71%，排名第一；印度市場占有率6.72%，排名第四。

核心技術(shù)科技含量和是否符合科創(chuàng)板引爭議

2018年傳音智能手機每部手機平均售價為454.38元，單位成本為344元。每臺手機獲利為110.38元。傳音手機功能機平均售價為65.95元，單位成本為49.99元，本臺手機獲利15.96元。

由于手機產(chǎn)品定位性價比策略，外界對于傳音是否符合科創(chuàng)板定位和核心技術(shù)科技含量等問題爭議不斷。

傳音控股的科創(chuàng)板發(fā)行申請于3月29日獲受理，到目前傳音控股一共經(jīng)歷了三輪問詢，但在三輪問詢中，有關(guān)部門對于公司核心技術(shù)含金量問題連續(xù)深入追問。

在第一輪問詢中，傳音控股稱自主研發(fā)的核心技術(shù)總共14項，包括深膚色人像夜間拍照、基于本地化的硬件深度定制和拍照拍照補光等技術(shù)，另外公司還有9項與外部機構(gòu)合作研發(fā)以及在技術(shù)授權(quán)基礎(chǔ)上進行制定化研發(fā)的核心技術(shù)，包括深膚色智能美顏和深膚色人臉識別等技術(shù)。

在第二三輪問詢中，傳音控股稱公司專注于為以非洲為代表的新興市場進行本土化產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，并進一步率闡述公司基于非洲本土化研發(fā)優(yōu)勢。此外，公司稱研發(fā)人員比重與同行相比較低，2016-2018年公司研發(fā)人員占比分別為9.3%、9.85%和10.6%。主要由于公司海外銷售及售后人員較多；公司存貨周轉(zhuǎn)率整體高于其他同行業(yè)，主要在于公司采取以銷定產(chǎn)等原因。

傳音控股選擇的科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)為第一項標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

7月22日，科創(chuàng)板正式開板，首批25家企業(yè)上市交易。其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)13家，新材料產(chǎn)業(yè)5家，生物產(chǎn)業(yè)13家，高端裝備產(chǎn)業(yè)5家。2018年15家企業(yè)研發(fā)投入超過5000萬，7家研發(fā)投入過億，其中虹軟科技、中微公司和安集科技研發(fā)占比高達32.42%、24.65%和21.64%，平均研發(fā)占比為11.3%。

新浪財經(jīng)對比發(fā)現(xiàn)，傳音控股研發(fā)占比與首批科創(chuàng)板上市交易的企業(yè)相比較低，但與同行部分排名靠前企業(yè)相比，研發(fā)占比差距較小，2018年公司研發(fā)費用超過凈利潤。

2016-2018年，傳音控股營收為116.37億元、200.44億元和226.46億元，近三年營業(yè)收入年均復(fù)合增長率達39.50%。公司綜合毛利率分別為20.59%、20.97%和24.45%，整體保持較高水平，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.63億元、6.71億元和6.57億元。研發(fā)費用分別為3.85億元、5.98億元和7.12億元，占當(dāng)期營收的比例分別為3.31%、2.99%和3.14%，截至2018年底研發(fā)人員占比為10.60%。2018年公司研發(fā)費用超過凈利潤。

在研發(fā)費用上與同行業(yè)可比公司整體水平相比差距較小，2018年蘋果研發(fā)占比為5.36%，小米研發(fā)占比3.3%，天瓏移動研發(fā)占比3.18%，而傳音控股研發(fā)占比3.14%。

StrategyAnalytics高級分析師吳怡雯向新浪財經(jīng)表示，傳音未來在非洲市場將面臨更多來自中國主要廠商的競爭，但短期內(nèi)并不會影響傳音的發(fā)展。傳音在未來兩年將繼續(xù)保持增長，特別是非洲市場。相對于中國的主要廠商，傳音比較聚焦于中低端智能手機產(chǎn)品，同時其在產(chǎn)品、渠道與品牌建設(shè)方面的本土化都比較成功與成熟，兩者是傳音在非洲市場重要的護城河。與之相對，華為目前在非洲發(fā)展存在不確定性，OPPO和VIVO主力價格段偏高，而小米依賴于非洲當(dāng)?shù)鼐€上渠道發(fā)展的水平。

印度連續(xù)虧損三年 毛利率承壓制約與國產(chǎn)手機海外競爭

2016年下半年，傳音控股開始進入印度手機市場，在印度共有兩家銷售公司。值得注意的是傳音控股在印度兩家銷售公司連續(xù)三年累計虧損超過7億元，2016年下半年-2018年凈利潤分別虧損為3238萬元、1.68億元和5億元。

對于傳音在印度連續(xù)三年虧損，公司稱主要是由于在印度仍處于市場擴展期，前期在品牌宣傳推廣、營銷及售后網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和人員薪酬等方面均投入較大造成虧損。

一位在南亞擔(dān)任國內(nèi)手機品牌銷售商王海（化名）向新浪財經(jīng)表示，目前印度手機銷量比較好的手機品牌是小米、三星、VIVO和OPPO，已經(jīng)搶占超過85%市場份額，而傳音產(chǎn)品很多是功能機，而在功能機市場傳音正面臨強大的競爭對手，當(dāng)?shù)赜《仁赘荒驴耸病ぐ舶湍嵋苍谕ㄟ^旗下的運營商reliance Jio發(fā)展手機產(chǎn)業(yè)，依靠背后印度最大私營企業(yè)信實集團財力利潤補貼手機，搶占市場份額，希望與還在使用功能機的大部分用戶簽約，來迅速提升其市場份額，促銷時期還會免費送手機。

王海表示，印度市場前景廣闊，傳音如果接下來市場策略找到突破口會有用戶，但目前傳音很難像小米那樣大手筆投入線下渠道，之后利用互聯(lián)網(wǎng)模式盈利，硬件走性價比路線。也很難像三星一樣走高端路線。傳音在印度一直虧損，最大的問題是毛利率太低，很難拓展線下渠道，線下渠道布局毛利率至少要超過30%，這樣代理商才有利可獲，傳音在印度拓展市場，運營費用就會很高，而低價產(chǎn)品實現(xiàn)的利潤很難盈利，傳音目前的產(chǎn)品定位只能說過渡性的產(chǎn)品，缺少核心競爭力，但還是有市場空間，比如在南亞VIVO、OPPO沒有千元以下手機，而傳音的智能手機是有低于600元的產(chǎn)品。

傳音控股稱，目前傳音控股在印度市場手機產(chǎn)品毛利率水平較低也是造成印度市場虧損的原因，2016-2018年，公司手機產(chǎn)品銷售收入占總收入比例均超過96%，其中印度手機產(chǎn)品三年平均毛利率為11.58%，而非洲市場手機產(chǎn)品的平均毛利率為24.47%。

傳音控股稱，印度本土運營商reliance jio（旗下手機品牌Lyf）在功能機領(lǐng)域推出了綁定流量超低價策略搶占市場份額，由2017年的5.13%迅速上升至2018年20.25%，導(dǎo)致市場競爭加劇，行業(yè)毛利率整體下滑。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在印度智能機市場2018年國產(chǎn)手機銷售占有量都增速迅猛，小米排名第一，為28.89%。之后依次為三星、VIVO、OPPO和傳音控股。以出貨金額為基準(zhǔn)，2018年傳音控股則排名第九。

但IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計印度功能機市場銷量，傳音控股排名為第三，占8.45%。以出貨金額為基準(zhǔn)，傳音控股則排名第四，占比為6.79%。

王海認(rèn)為，接下來傳音在非洲的市場也會面臨更多挑戰(zhàn)，華為、VIVO、OPPO和小米都已經(jīng)布局非洲，傳音現(xiàn)在在非洲是有優(yōu)勢，但國內(nèi)手機開始布局非洲，傳音的核心技術(shù)優(yōu)勢很難成為其長久核心競爭力，很容易被華為、VIVO、OPPO這樣的手機企業(yè)追趕，比如拍照技術(shù)，華為可以和相關(guān)技術(shù)強的企業(yè)合作，VIVO、OPPO也可以加大投入，傳音手機在非洲寡頭地位面臨威脅。

根據(jù)IDC統(tǒng)計智能機非洲銷量數(shù)據(jù)，2016-2018年，傳音手機出貨量一直占據(jù)第一的位置，市場份額逐年提高，2018年市場份額為34.27%。與排名第二的三星拉開距離，小米、蘋果和OPPO分別排名第七、第八和第九，市場份額都不到2%。小米和OPPO連續(xù)三年出現(xiàn)上漲，而蘋果市場份額逐年遞減。

根據(jù)IDC統(tǒng)計功能機非洲銷量數(shù)據(jù)，2016-2018年，傳音手機則一家獨大，市場份額分別為46.88%、56.29%和58.73%。其他手機市場份額都不到10%。

但值得注意的是以出貨金額為基準(zhǔn)，根據(jù)根據(jù)IDC統(tǒng)計智能機非洲數(shù)據(jù)，在市場占有率方面三星排名第一，2016-2018年的市場占有率分別為43.10%、35.5%和36.94%。傳音控股和華為分別排名第二和第三，但市場份額增速顯著，傳音控股連續(xù)三年的市場占有率分別為11.07%、16.69%和20.20%。華為占有率為9.09%、9.43%和12.40%。蘋果、OPPO和小米分別排名第四、第七和第八。2018年分別占市場份額為9.09%、2.71%和1.75%。其中OPPO和小米連續(xù)三年市場份額不斷擴大。

吳怡雯認(rèn)為，面對市場格局競爭加劇，傳音會增加產(chǎn)品的性價比，并加大在渠道和市場推廣上的投入，可能會對傳音的利潤率造成一定的影響。