昨日，最近風波不斷的天神娛樂公布了2019年半年報，報告期內(nèi)公司營收7.53億元，同比下降39%，歸母凈利潤虧損2.03億元，同比下降197.23%，扣非凈利潤虧損2.86億元，同比下降312.02%，基本每股收益-0.22元，對比去年同期下降197.71%。公司經(jīng)營狀況進一步惡化，歸屬上市公司股東凈資產(chǎn)由去年的20.17億元下降至17.82億元，同比下降11.66%，凈資產(chǎn)縮水嚴重，缺錢困境難解。

負債57.3億 賣幣等多手段籌措資金

天神娛樂的八月是個多事之秋。

8月1日，天神娛樂第一大股東、前公司董事長朱燁收到大連證監(jiān)局的警示函，稱其存在資金占用、關(guān)聯(lián)交易未履行程序等問題，中國證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查。

8月16日，公司中小股東要求召開臨時股東大會，提請罷免公司董事會、監(jiān)事會的全部成員，理由是公司中小股東對現(xiàn)任董事會成員不再信任，認為其導致公司經(jīng)營狀況持續(xù)惡化、公司治理混亂失控，出現(xiàn)巨額業(yè)績虧損。

8月17日，公司董事長、總經(jīng)理楊鍇先生提交書面辭職申請，因個人原因辭去公司董事長、總經(jīng)理等職務。

8月28日，公司半年報業(yè)績再報巨額虧損，近60億債務壓頂，以當前股價核算，公司總市值僅28.43億。

公司目前債務高企。據(jù)半年報披露，公司負債合計57.3億元。其中，流動負債合計39.65億元，包括3.55億的短期借款、2.91億的應付賬款和8.09億的其他應付款。

當前，公司存在已逾期未償還的短期借款總額共計3.07億元，逾期利率均在8%以上。其中，華鑫國際信托有限公司的逾期利率為日息0.05%。借款利率和逾期利率導致高昂的利息費用，據(jù)披露，本報告期公司利息費用高達1.77億，財務費用為1.79億，對比去年同期分別增長142.45%和137.59%。

其他應付款上，未償付的股權(quán)收購款高達5.66億元。此外，公司還有2017年發(fā)行的約10億的企業(yè)債券，該債券到期時間為2020年，本期支付利息7790萬元。

數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，天神娛樂的流動比率呈總體下行趨勢，2018年公司流動比率僅0.63，而申銀萬國一級行業(yè)市值前十的十家公司流動比率平均值為2.39，中位值為2.1，相比而言，公司流動性不佳，償債能力較差。

為了緩解公司流動性緊張問題，償還高額負債，公司通過處置股權(quán)投資和無形資產(chǎn)、出售持有股票、轉(zhuǎn)讓數(shù)字貨幣等多種手段收回資金。

上半年，公司處置股權(quán)投資及無形資產(chǎn)獲得7547萬元的收益。其中包括出售霍爾果斯華喜創(chuàng)科信息科技有限公司65%的股權(quán)和深圳泰悅投資中心20.06%的股權(quán)。

此外，公司還通過出售持有的世紀華通股票來獲取證券投資收益。據(jù)半年報披露，公司當期出售世紀華通股票金額2088.9萬元，公司持有剩余世紀華通股票的賬面價值為2.43億元，但該部分股票全部被質(zhì)押，使用受限，無法變現(xiàn)。

投資收益明細中，數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)讓收益赫然在列，為170.54萬元，數(shù)字貨幣公允價值變動帶來1354.22萬元的收益，目前公司持有的數(shù)字貨幣期末余額為3225萬元。公司在數(shù)字貨幣買賣上也一試身手。

游戲業(yè)務迭代不順 二股東減持套現(xiàn)頻繁

多維度籌措資金償還借款，一定程度上也從側(cè)面反映了公司主營業(yè)務的不景氣。

據(jù)半年報披露，本報告期公司多項業(yè)務均呈下行的趨勢。2019年上半年，游戲營收為3.94億元，同比下降33.88%，占總營收的52.37%；互聯(lián)網(wǎng)營收為5224.43萬元，同比暴跌80.55%，占總營收的6.94%；影視廣告營收為1.04億元，同比下降38.50%，占總營收的13.82%；唯一未下行的是平臺收入，本報告期實現(xiàn)營收2.02億元，同比微增1.19%，占總營收的26.87%。

公司的游戲業(yè)務近年來受政策導向影響明顯，高溢價并購的子公司口袋科技、一花科技旗下的德州游戲均停止運營，處于經(jīng)營停滯的狀態(tài)。

此外，公司自行運營的《傲劍》《飛升》《蒼穹變》等游戲已經(jīng)進入產(chǎn)品衰退期，《傲劍》2010年上線運營，《飛升》和《蒼穹變》分別于2012年和2013年開始運營，三款游戲的活躍用戶及運營收入持續(xù)下滑，業(yè)績前景堪憂。

整理公司近年來的游戲產(chǎn)品我們發(fā)現(xiàn)，2016年公司及子公司有多款自研游戲新推出，2017年開始，自研游戲上線數(shù)量顯著放緩，2017年年報中，公司宣稱潛心打造的《凱瑞利亞》《凰權(quán)》等重點手游將于2018年陸續(xù)上線，但2018年由于游戲版號審批收緊，上述游戲并未能順利推出。國家新聞出版廣電總局公告顯示，《凱瑞利亞》于2019年3月獲得了游戲版號，但公司囿于經(jīng)營困境，遲遲未上線運營該游戲，目前百度搜索《凱瑞利亞》，相關(guān)搜索詞條為“凱瑞利亞 停止開發(fā)”“凱瑞利亞什么時候上線”“凱瑞利亞怎么沒消息了”。

2017年提到的兩款重點手游已經(jīng)在2018年年報和2019年半年報中失去蹤跡。

公司營業(yè)收入整體收縮，隨之也帶來營業(yè)成本的下降。據(jù)披露，2019年上半年，公司營業(yè)成本3.19億元，對比去年同期3.94億元下降19.06%，銷售費用同比下降35.63%，本期約1.02億元，研發(fā)費用為1.16億元，同比下降40.75%。

各項數(shù)據(jù)都因業(yè)務收縮，營收放緩而隨之下降，但管理費用仍處于上升狀態(tài)。中報顯示，公司2019年上半年管理費用為1.67億元，去年同期為1.53億元，同比上升9.31%。其中，人工費用下降明顯，由去年的5687萬元降至本報告期的4779萬元。除此之外，公司業(yè)務招待及廣告宣傳費、未詳細列示的其他費用上升明顯，公司并未就這部分費用上升做出相應解釋。

持股變動方面，天神娛樂8月22日公告披露，公司第二大自然人股東、董事及副總經(jīng)理石波濤以集中競價交易的方式在2019年5月31日至2019年8月21日期間減持9，250，111股，減持均價為3.48元，減持數(shù)量占總股本的0.99%，減持之后，石波濤持有股權(quán)比例由7.79%降至6.80%。本次減持石波濤套現(xiàn)約3219萬元。