10月31日，中手游將于港交所主板正式掛牌上市，募資規(guī)模區(qū)間為10.1億港元至13.1億港元。此次，中手游引入了7家基礎(chǔ)投資者，包括快手科技、嗶哩嗶哩、閱文集團(tuán)、三七互娛等，投資額共計(jì)2.5億港元。

成立于2011年的中手游，并非是資本市場(chǎng)的新兵。2012年9月，中手游從第一視頻集團(tuán)中拆分出來，并在美國納斯達(dá)克交易所上市，成為首家登錄納斯達(dá)克的手機(jī)游戲公司。2015年8月，中手游以尋求更高估值的理由從納斯達(dá)克退市。自從納斯達(dá)克退市后，已多次向港交所遞交招股書。此次是中手游第三次遞交相關(guān)文件，終于如愿延續(xù)中道而止的上市夢(mèng)。

然而，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，中手游仍面臨著IP游戲的市場(chǎng)表現(xiàn)低于預(yù)期、缺乏有較大影響力的代表作、IP授權(quán)獲取難度增加等問題。

狂攬IP打造護(hù)城河，仍面臨無“代表作”等問題

中手游將自己定位成IP游戲商及手游發(fā)行商。IP、游戲、發(fā)行渠道、玩家組成了整個(gè)中手游的產(chǎn)業(yè)鏈。專注于與涉及著名文化產(chǎn)品及藝術(shù)作品的熱門IP版權(quán)方合作。

招股書顯示，2016年-2018年，中手游營收分別為10.01億、10.12億、15.96億元人民幣，凈利潤分別為1.89億元、2.65億元、3.16億元。中手游2019年上半年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入約人民幣15.29億元，同比增長達(dá)127.2%。

中手游擁有2.55億注冊(cè)用戶。截止2019年上半年，中手游月活用戶（MAU）為1400萬人，平均每月付費(fèi)用戶（MPU）102萬人，新注冊(cè)用戶4000萬人。在用戶付費(fèi)方面，根據(jù)易觀智庫的報(bào)告，截止截至2019年6月30日，中手游的平均付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率為7.3%。

中手游持有超過31項(xiàng)IP授權(quán)并擁有68項(xiàng)自有IP，涵蓋動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)以及游戲領(lǐng)域。其中，包括很多知名游戲IP，比如“新仙劍奇?zhèn)b傳”“火影忍者－忍者大師”“擇天記”等。根據(jù)易觀智庫，從2015年起至2019年06月30日止期間，在所有中國獨(dú)立手游發(fā)行商中，中手游擁有最多已發(fā)行的IP游戲。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)記者表示，目前，IP對(duì)游戲產(chǎn)品仍然十分的重要，不但可以有效降低用戶的獲取成本，還可以增加用戶游戲過程中的體驗(yàn)感，降低游戲的學(xué)習(xí)成本。IP改編游戲商業(yè)價(jià)值較高，目前已占據(jù)游戲市場(chǎng)主要份額。游戲廠商生產(chǎn)制作原創(chuàng)游戲成本更高，而IP改編游戲擁有原來的基礎(chǔ)粉絲，一般而言會(huì)獲得更好的效果，同時(shí)也減少推廣成本。

倚仗IP儲(chǔ)備構(gòu)筑護(hù)城河無可厚非，但不可否認(rèn)的是，中手游制作的游戲缺乏“爆款”，少有極具知名度的代表作，擁有最多IP數(shù)的效果存疑。

根據(jù)IDC公布的《2019年9月中國移動(dòng)游戲排行榜》，綜合月度排行、ios月度排行、Android月度排行三個(gè)榜單TOP10，中手游沒有一款游戲入選。而事實(shí)上，記者查找了各大手游類榜單，前五到十名幾乎很難找到中手游出品的游戲。

中手游雖然手握多款I(lǐng)P但并未有效開發(fā)IP資源。業(yè)內(nèi)人士表示，要想讓IP展現(xiàn)最大價(jià)值，需要投入等量的精力進(jìn)行改編。中手游擁有的IP眾多，但從招股書看，中手游并沒有將所有的IP進(jìn)行大量授權(quán)和改編，除了常規(guī)性的IP改編游戲業(yè)務(wù)外，將重心放在了“仙劍奇?zhèn)b傳”等大IP上，重點(diǎn)做長線布局。

投融資專家許小恒表示，因?yàn)镮P本身就擁有知名度和粉絲，所以相對(duì)容易快速變現(xiàn)，但也正因?yàn)榇蟛糠仲徺IIP的CP都過度依賴IP，反而成了產(chǎn)品質(zhì)量的枷鎖。

如何能制作出爆款游戲提高知名度、把IP的價(jià)值最大化挖掘，無疑是中手游亟待解決的一大問題。

此外，中手游還面臨著合規(guī)問題，在其招股書中也有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)提示：我們會(huì)受到規(guī)范手游的法律及法規(guī)繼續(xù)發(fā)展演化，可能令我們難以取得或者維持所有適用的許可證和批文。

游戲現(xiàn)在已經(jīng)是一個(gè)很大的產(chǎn)業(yè)，但一直是深受國家政策的影響，對(duì)監(jiān)管的影響非常敏感。許小恒表示，嚴(yán)格的審批制度是擺在游戲廠商面前的一道大關(guān)，批復(fù)流程較為繁瑣，這對(duì)游戲行業(yè)特別手游企業(yè)造成了較大的壓力。

國內(nèi)手游市場(chǎng)競爭激烈，中小游戲廠商“夾縫生存”

根據(jù)《中國游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2019）》，我國本土游戲產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)形成一企獨(dú)大、雙雄爭艷的局面，2018年各平臺(tái)收入排名前50位的游戲產(chǎn)品中，騰訊的游戲產(chǎn)品營業(yè)收入占比高達(dá)65.2%，排名第二位的是網(wǎng)易游戲，占比15.4%，這兩家企業(yè)的合計(jì)收入占比高達(dá)80.6%。

報(bào)告指出，由于騰訊以及網(wǎng)易的市場(chǎng)份額占了八成，剩下的兩成市場(chǎng)才是其他上百家上市公司和所有沒有上市中小公司爭取的空間，中小游戲公司創(chuàng)新創(chuàng)意乃至生存空間正受到嚴(yán)酷考驗(yàn)。

截至2018年，中國游戲用戶6.26億人，年產(chǎn)值2144.4億元，年產(chǎn)值規(guī)模占全球的23.6%。由于人口紅利消失、短視頻等新興平臺(tái)對(duì)用戶時(shí)間的分化、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力不足等因素影響，中國游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制約日益凸顯，開始進(jìn)入緩慢發(fā)展期。

而在國際市場(chǎng)，中小游戲企業(yè)有新的較大發(fā)展空間，中國產(chǎn)品出海成為手機(jī)游戲企業(yè)首選。數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國本土企業(yè)自主研發(fā)的手機(jī)游戲，在海外市場(chǎng)收入達(dá)到69.2億美元，約合470.6億元人民幣，比2017年增長約23%。

然而，隨著中國手游市場(chǎng)的逐漸進(jìn)入了成熟期，幾乎所有的研發(fā)公司都陷入了缺乏創(chuàng)新的困局，同質(zhì)化趨勢(shì)嚴(yán)重。渠道和發(fā)行商對(duì)游戲的數(shù)據(jù)、付費(fèi)狀況的看重，使得研發(fā)具有創(chuàng)新性的游戲不如繼續(xù)推經(jīng)歷過市場(chǎng)檢驗(yàn)的傳統(tǒng)手游。為了得到推廣資源，同時(shí)減輕研發(fā)的負(fù)擔(dān)，研發(fā)公司對(duì)創(chuàng)新游戲的投入也越來越少。

易觀分析師廖旭華對(duì)藍(lán)鯨TMT記者表示，目前主要的行業(yè)特征是持續(xù)洗牌，缺乏產(chǎn)品能力的廠商會(huì)越來越少。游戲企業(yè)面對(duì)的核心問題是產(chǎn)品，找不到或者做不出好產(chǎn)品，或者產(chǎn)品競爭太激烈。

“中小游戲公司如果想要長遠(yuǎn)發(fā)展，必須堅(jiān)持做產(chǎn)品，而不是玩流量；另一方面是要有自己的競爭優(yōu)勢(shì)，成為大型發(fā)行商的生態(tài)圈成員，無論是合作還是投資，要找到靠山?！绷涡袢A表示。

去年受版號(hào)審批暫停等影響，整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)進(jìn)入陣痛期。如今隨著2019年上半年政策對(duì)游戲版號(hào)有所放松之后，國內(nèi)游戲行業(yè)還是迎來新一輪復(fù)蘇，此時(shí)登陸港股市場(chǎng)的中手游，能否帶來驚喜，仍需時(shí)間驗(yàn)證。