瘋傳多時(shí)的阿里港股二次上市終于塵埃落定。

11月13日晚間，阿里在港交所提交上市申請(qǐng)，據(jù)披露，阿里巴巴集團(tuán)計(jì)劃通過(guò)全球發(fā)售新發(fā)行5億股普通股新股，擬募資150億美元，并于11月25日開(kāi)始交易。

雙十一的熱潮還沒(méi)褪去，阿里便又迎來(lái)了它的上市大考，并將成為首個(gè)同時(shí)在中國(guó)香港和美國(guó)紐約兩地上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。但很多疑問(wèn)仍待解開(kāi)，比如“糧草充足”的阿里為何啟動(dòng)二次上市，港股上市能為阿里帶來(lái)哪些美股所不能提供的好處，阿里回歸后能否形成效應(yīng)，帶動(dòng)更多美股上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在港股二次上市？

闊別七年 阿里的港股往事

回顧歷史，這已經(jīng)是阿里的第三次上市之路，也是第二次與港股結(jié)緣。

2007年11月，阿里巴巴以B2B業(yè)務(wù)作為主體于港交所上市。股價(jià)更是一度飆漲至發(fā)行價(jià)的3倍，市盈率一度超300倍。不過(guò)，好景不長(zhǎng)，2008年受金融危機(jī)影響，阿里股價(jià)破發(fā)且不斷探底，同時(shí)集團(tuán)也有意愿將公司退市后重新上市，于是2012年阿里宣布以每股13.5港元（發(fā)行價(jià)）進(jìn)行私有化，并在當(dāng)年6月黯然撤離港交所。

2013年10月，阿里巴巴再次決定整體上市時(shí)馬云的首選依舊是港交所。但最終因阿里提出的同股不同權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與港交所機(jī)制不符，轉(zhuǎn)赴美國(guó)上市。2014年3月，阿里巴巴啟動(dòng)赴美上市計(jì)劃，并在同年9月19日正式掛牌。阿里巴巴一時(shí)間風(fēng)光無(wú)兩，在IPO中總共籌集到了250億美元資金，創(chuàng)下了有史以來(lái)規(guī)模最大的一樁IPO交易。馬云曾公開(kāi)表示，“有人說(shuō)，香港失去了阿里巴巴這個(gè)機(jī)會(huì)，我自己覺(jué)得是阿里巴巴錯(cuò)失了香港”。但在赴美上市的第一天，阿里巴巴就發(fā)出承諾：“只要條件允許，我們還會(huì)回來(lái)?！?/p>

痛失阿里成為港交所醞釀25年來(lái)最大改革的歷史根源，針對(duì)是否可實(shí)施“同股不同權(quán)”爭(zhēng)論在香港金融圈中也持續(xù)了三四年。2018年4月24日，港交所迎來(lái)了萬(wàn)眾矚目的IPO新規(guī)，允許新經(jīng)濟(jì)股雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司及尚未盈利的生物科技公司上市，同時(shí)放寬已在美英上市的同股不同權(quán)企業(yè)，來(lái)港作第二上市，市值要求是100億元。

隨后的幾個(gè)月里，港股迎來(lái)了條例修改后的“收割期”，100余個(gè)內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司接連在申請(qǐng)港股上市，創(chuàng)造了港交所很久沒(méi)有的盛景。為迎接首個(gè)同股不同權(quán)的公司小米上市，港交所特意準(zhǔn)備了一面直徑加長(zhǎng)80%的超大開(kāi)市鑼，甚至后來(lái)在映客等8家公司同時(shí)上市時(shí)搬來(lái)了只4面銅鑼，被網(wǎng)友笑稱“鑼不夠了“。

中概股密集上市后，阿里的上市進(jìn)程也獲得了實(shí)質(zhì)性的兌現(xiàn)。早在今年6月，阿里港股上市的傳言就開(kāi)始甚囂塵上，人們預(yù)測(cè)阿里離港股上市不遠(yuǎn)了，一切將在馬云9月10日宣布正式卸任前完美收官，但因?yàn)橄愀凵鐣?huì)眾所周知的緣故以及一系列的其它原因，阿里上市議程被推遲，不過(guò)必要的上市準(zhǔn)備工作卻仍在繼續(xù)。7月15日，阿里巴巴在股東大會(huì)上通過(guò)提案，將每1股普通股拆為8股，使得授權(quán)普通股數(shù)目從現(xiàn)在的40億股增至320億股，股價(jià)也將變?yōu)樵瓉?lái)的1/8，此舉被普遍解讀為港股上市鋪路，因?yàn)椴鸸煽梢越档屯顿Y者的入場(chǎng)資金門檻，騰訊也曾在2014年按1：5的比例進(jìn)行拆股。

阿里為什么要回香港上市？

關(guān)于阿里回港上市的原因有很多說(shuō)法：有人分析是阿里“錢不夠了“，想要資本寒冬中儲(chǔ)存糧草，盡管截止到2019年9月30日，阿里巴巴的賬面上現(xiàn)金余額還剩余2482.72億元，不愁沒(méi)錢花；另外有網(wǎng)友說(shuō)阿里是為了“割韭菜“，但阿里在美股的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)從2014年的發(fā)行價(jià)68美元一路上漲至如今的180美元上下，上漲幅度約為170%。

從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，與阿里業(yè)務(wù)有很高重合度的公司亞馬遜，其市盈率一直是阿里的2倍以上，同樣作為電商巨頭的京東其動(dòng)態(tài)市盈率也在55.62，高于阿里的21.73，說(shuō)明阿里在美股一直處在被低估的境遇。而從國(guó)際局勢(shì)上來(lái)看，阿里的回歸則更有必要。

拋開(kāi)財(cái)務(wù)、政治方面的因素，阿里港股上市也被賦予了更多層次的含義。比如，這是一次類似于還愿的“回歸”，也是一次主動(dòng)靠近用戶和投資者的行為。香港的投資人對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司更加熟知，他們大概率本身就是阿里整個(gè)生態(tài)體系的客戶和用戶，對(duì)阿里有著天然的親近和信息。另外在今年10月28日，小米和美團(tuán)被雙雙納入港股通，內(nèi)地投資者的北水買賣問(wèn)題也能得到解決。

另外，經(jīng)過(guò)此次近千億人民幣的資金募集，彈藥更為充足的阿里也有了更多的施展空間。招股書(shū)的信息顯示，阿里的此輪融資的目的有三：一是驅(qū)動(dòng)用戶增長(zhǎng)及參與度提升；二是助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化升級(jí)，提升運(yùn)營(yíng)效率；三是持續(xù)創(chuàng)新。

阿里巴巴董事局主席兼CEO張勇在今年阿里20周年年會(huì)上提出，阿里未來(lái)堅(jiān)持的三大戰(zhàn)略將會(huì)是全球化、內(nèi)需、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)。

全球化自不必說(shuō)，從阿里最近幾筆大手筆的“買買買”便可見(jiàn)端倪。自2016年起，阿里為進(jìn)軍東南亞先后花費(fèi)40億美元投資Lazada，為擴(kuò)充印度市場(chǎng)的份額，阿里也先后投資了印度零售電商BigBasket和Snapdeal，并收購(gòu)了移動(dòng)支付平臺(tái)Paytm的大部分股權(quán)。同時(shí)，考拉的收購(gòu)也彌補(bǔ)了阿里在跨境電商上的不足。而在內(nèi)需方面，馬云在此前浙商大會(huì)上的發(fā)言上表示，“內(nèi)需是中國(guó)千載難逢、百年一遇的金礦”，阿里本身在下沉市場(chǎng)和淘寶直播上持續(xù)發(fā)力，和不斷崛起的拼多多爭(zhēng)奪市場(chǎng)。云業(yè)務(wù)方面，阿里云占據(jù)了市場(chǎng)份額的半壁江山，但一直難逃虧損的難題，另外公有云業(yè)務(wù)還具備很大潛力，Gartner 數(shù)據(jù)顯示，2018 年國(guó)內(nèi)公有云滲透率只有10%，而美國(guó)有22%。多業(yè)務(wù)布局的阿里如需同時(shí)推進(jìn)，充沛的資金是必不可少的前提。

阿里回歸，港股市場(chǎng)影響幾何？

阿里巴巴回歸港股，感受最深的可能未必是阿里本身，而是其他包括騰訊在內(nèi)的港股上市公司。

港股一直以來(lái)被詬病缺乏流動(dòng)性，而阿里上市后必然會(huì)成為吸金大戶，在促進(jìn)港股市場(chǎng)多元化的同時(shí)，也將分食其他公司的資金。另外，港股的整體格局也將迎來(lái)雙巨頭時(shí)代，兩相對(duì)比下，阿里的高速增長(zhǎng)與近期騰訊的狀態(tài)低迷，也將讓騰訊此前難以撼動(dòng)的“港股之王”地位受到挑戰(zhàn)。

不過(guò)，從目前的情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)阿里的態(tài)度依舊謹(jǐn)慎，據(jù)傳言，阿里愿意為按現(xiàn)時(shí)美國(guó)股價(jià)折讓4%招股，而市場(chǎng)則希望折讓至少8%至10%。

阿里目前在美股日均成交金額達(dá)190億港元，而騰訊在港股的成交金額為50億港元。不過(guò)由于阿里只擬發(fā)行總值最多150億美元新股，占擴(kuò)大后已發(fā)行股本大約3.6%，因此上市后阿里港股市值仍遠(yuǎn)低于騰訊。

除此之外，阿里的二次上市也被普遍預(yù)測(cè)為會(huì)吸引更多諸如百度、京東的美股上市公司回歸，但從目前的情況來(lái)看，除了阿里之外，至今仍沒(méi)有第二家公司透露出在港股二次上市的意愿。反而由于阿里在此次IPO中募集了大量資金，至少在短期內(nèi)，中概股尤其是電商賽道的企業(yè)回歸的可能性不大。

值得注意的是，新上市的港股公司的股價(jià)表現(xiàn)并不算亮眼，似乎印證了港交所一直以來(lái)“旺丁不旺財(cái)”的傳言。小米上市后股價(jià)一路狂跌，從17港元/股腰斬到如今8.53港元/股。美團(tuán)雖然如今股價(jià)有所回暖，但在上市后的3個(gè)月內(nèi)一直表現(xiàn)不佳，從69港元/股一路陰跌36%至44港元/股，就連“港股必配倉(cāng)”的騰訊，股價(jià)也從2018年初的高峰值467.32港元下跌到了如今327港元附近。

在一眾下跌的不利局面下，阿里港股股價(jià)能否逆勢(shì)而行、復(fù)制美股的牛市走勢(shì)，目前仍無(wú)法判斷。另外由于兩地上市，阿里股價(jià)已經(jīng)在美股市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)由信心不足而造成的股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，股價(jià)在短期的波動(dòng)后必然會(huì)回歸到基本面，股價(jià)的表現(xiàn)必然也是業(yè)務(wù)的體現(xiàn)，阿里已經(jīng)為業(yè)務(wù)發(fā)展備足糧草，接下來(lái)的走勢(shì)發(fā)展還要看它自己的表現(xiàn)。